(Bloomberg) — Cel mai rău an pentru tauri de acțiuni din 2008 va fi, de asemenea, amintit ca fiind unul în care strategiile de investiții predominante s-au deviat cel mai mult una de la alta în două decenii.
Cele mai citite de la Bloomberg
Averile divergente au atins cele mai faimoase valori de referință ale acțiunilor din SUA, cu pierderea anuală a S&P 500 de aproape 20% mai mult de două ori față de media industrială Dow Jones. O comparație mai precisă implică categorii de stil - valoare și creștere - cu cea din urmă urmând prima cu un factor de 3 și pierzând în termeni procentuali cu cel mai mult din 2000.
A fost un refren de tauri cantitativi de ani de zile: valoarea era datorată pentru o victorie. În 2022, s-a întâmplat – cel puțin în termeni relativi – din cauza unei confluențe de forțe anti-creștere, de la creșterea randamentelor obligațiunilor până la o înăsprire a Rezervei Federale. Mersul a devenit greu pentru megacapsurile supraalimentate care au dominat deceniul de după criza financiară. În locul lor au venit energia, asigurările și acțiunile alimentare.
„2022 a fost anul în care a scăzut valul și am putut vedea cine înota gol”, a spus Andrew Adams de la Saut Strategy. „Este primul an dintr-o perioadă în care a necesitat să facem altceva decât să cumperi dips și să ții pentru a face bani.”
A face bine în 2022 s-a rezumat la o singură decizie în ceea ce privește construirea portofoliului: imunizați-vă de sensibilitatea la rata dobânzii. A fost o solicitare adresată de Mahmood Noorani, directorul executiv al companiei londoneze de cercetare analitică Quant Insight, cu aproximativ un an în urmă din partea unui client îngrijorat de creștere și riscul de credit. La ordinul lui Noorani, managerul de portofoliu a redus cu 25% nume odinioară precum Meta Platforms Inc. și PayPal Holdings Inc. și a strâns cu aceeași sumă în companii precum Coca-Cola Co. și Shell Plc.
Patru luni mai târziu, amestecarea a dat roade: o îmbunătățire de 4 puncte procentuale a randamentelor față de ceea ce s-ar fi întâmplat dacă nu s-ar fi executat astfel de modificări.
Studiul de caz evidențiază tema principală a anului 2022: atunci când calea inflației și politica Fed devin forța primordială a pieței, toată lumea devine un macro-trader. Respectarea tendințelor economice mari poate umbri din nou alegerile de acțiuni în noul an, deoarece China tocmai a eliminat ultimele restricții legate de Covid, în timp ce dezbaterea asupra recesiunii se încinge în SUA.
Administratorii de bani „în cele din urmă acceptă că lumea în care ne aflăm înseamnă că, dacă vor să-și păstreze alpha-ul unic și toate cercetările fundamentale pe care le fac, atunci macro apare și îi explodează, desigur, din ce în ce mai regulat”, a spus Noorani în un interviu. „Pentru a trece peste aceste macroperioade, astfel încât să poată recolta efectiv acea alfa, trebuie să fie conștienți de macro”.
În condițiile în care inflația și politica Fed domină fluxurile de știri, investitorii s-au confruntat cu o piață cu totul sau nimic, în care elementele fundamentale ale companiilor individuale se retrag pe bancheta din spate. Mișcările bursiere, o zi în sus și următoarea în jos, au măturat piața ca furtunile, în timp ce paranoia asupra inflației a alternat cu optimismul că economia poate rezista bătăliei Fed împotriva acesteia. Pentru 83 de sesiuni separate în 2022, cel puțin 400 de membri din S&P 500 s-au mutat în aceeași direcție, o rată care depășește toate, cu excepția unui an, din 1997.
De la mărfuri la obligațiuni la monede, aproape fiecare activ a fost la cheremul unor evenimente precum invadarea Ucrainei de către Rusia și intervenția dramatică a Băncii Angliei în obligațiunile guvernamentale. O măsură a corelației între active urmărită de Barclays Plc aproape sa dublat în acest an până în august, plasându-l printre cele mai înalte niveluri din ultimii 17 ani.
În această lume obsedată de rate, a apărut un model notabil: acțiunile s-au mutat în tandem cu Trezoreria și față de dolarul american. De fapt, asta s-a întâmplat timp de 28 de săptămâni diferite anul acesta, o frecvență nemaivăzută din 1973 cel puțin.
În timp ce relația persistentă între active a fost o binefacere pentru fondurile cuant care urmăresc tendințele, a adus dureri selecționatorilor de acțiuni, în special celor care s-au ținut strâns de vechii dragi în tehnologie și creștere.
„Dacă suntem cu toții cinstiți, oamenii care s-au descurcat foarte prost anul acesta s-au descurcat prost pentru că nu erau foarte conștienți de ceea ce se întâmplă în general cu ratele dobânzilor și cu această nouă schimbare de paradigmă”, a spus Matt Frame, partener. la Bornite Capital Management, un fond speculativ pentru alegerea de acțiuni, care a strâns scurt-uri față de acțiunile tehnologice și a redus expunerea la acțiuni, anticipând o Fed solicită. „Iar cei care s-au descurcat destul de bine anul acesta nu au văzut-o cu adevărat venind, dar au știut cum să se adapteze la acest tip de peisaj în schimbare.”
Riscul de a nu ține seama de acțiunea băncii centrale este cel mai bine ilustrat de momentul celei mai proaste performanțe a S&P 500 în 2022. Toate cele mai mari cinci scăderi săptămânale ale indicelui au avut loc imediat înainte sau în jurul unei reuniuni a Fed.
Mai mulți profesioniști recunosc importanța de a înțelege modul în care forțele macro afectează performanța pieței, potrivit lui Noorani de la Quant Insight. Produsul de risc macro al companiei – care oferă analize privind relația dintre prețurile activelor și mai mult de 20 de factori de risc, cum ar fi așteptările privind lichiditatea și ratele – a înscris o duzină de clienți noi în acest trimestru, după ce a stabilit un parteneriat cu Goldman Sachs Group Inc. în vară. Aceasta este o creștere față de un total de patru completări în ultimele nouă luni.
Începând cu anul viitor, creșterea produsului intern brut a devenit un factor dominant pentru piața de acțiuni, arată modelul companiei.
„Riscul pentru 2023 este recesiunea și o întorsătură a ciclului creditului”, a spus Noorani. „Accentul pentru noi acum este să ne îndreptăm către clienții și potențialii noștri și să-i încurajăm să analizeze expunerile lor la creșterea PIB-ului global și la spread-urile de credit.”
Cele mai citite din Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Sursa: https://finance.yahoo.com/news/roads-split-2022-stocks-one-211352132.html