Prețurile petrolului cu trei cifre sunt în viitor?

Jeff Currie de la Goldman Sachs a făcut titluri recent, prezicând prețuri mai mari ale mărfurilor pentru 2023, inclusiv „„Își amintește cineva ce sa întâmplat cu prețurile petrolului din ianuarie 07 până în iulie 08?” spuse Currie. „Fed-ul ia piciorul din frână, China pune pedala pe metal, Europa începe să crească rapid”, iar prețul petrolului a crescut cu 100 de dolari pe baril, a spus el”. El nu pare să prezică o creștere de 100 de dolari pe baril de data aceasta, dar a sugerat că 110 de dolari ar putea fi prețul până în al treilea trimestru.

Currie are o reputație de taur al prețului petrolului, deși nu i-am analizat previziunile din trecut pentru a vedea dacă este câștigat. (Propriile mele predicții arată o părtinire de urs, așa cum mulți au sărit să sublinieze.) Și nu am acces la cercetările sale dincolo de ceea ce a apărut în toate – și – articolele de rezumat. Totuși, merită să luăm în considerare șoferii care ne-ar duce la trei cifre – sau nu.

O glumă veche de economist (de la Edgar Fiedler, conform lui Adam Sieminski) este „prevăd un preț sau o dată, dar niciodată pe ambele”, ceea ce este cu siguranță potrivit. Aproape orice preț va apărea cândva și apoi puteți indica că ați avut dreptate. Unii ar spune, de asemenea, „prevăd devreme și des” și speră că oamenii își amintesc doar previziunile tale bune.

Desigur, Currie indică mai mult decât cei trei factori de mai sus, inclusiv stocurile scăzute de petrol și capacitatea de rezervă minimă, iar aceștia sunt toți factori importanți ai prețurilor, dar nu sunt la fel de îngrijoratori ca în 2008. De exemplu, echilibrul pieței petrolului ca văzut în ianuarie 2008 Raportul pieței petrolului de la AIE în comparație cu cea mai recentă este în tabelul de mai jos:

Aceste cifre, cel puțin, implică o asemănare între 2008 și 2023, ceea ce ar trebui să fie deconcertant. Pe de altă parte, o creștere a cererii de petrol OPEC (plus schimbarea stocurilor) de 1.1 mb/zi, în timp ce este ridicată, nu este scandalos, așa cum arată figura de mai jos. (Ignorând anii pandemiei.) Deci, optimist, dar nu neapărat optimist cu trei cifre.

Aceasta nu este toată povestea, evident. El observă în mod corect că surplusul de capacitate disponibilă este destul de scăzut, dar acest lucru a fost adevărat în majoritatea ultimelor două decenii. În ianuarie 2008, estimarea a fost de 2.7 mb/zi, din care 1.7 în Arabia Saudită. Acum, se estimează că există un minim de 1.6 mb/zi de capacitate excedentară din afara Arabia Saudită, OPEC plus poate încă 0.6 mb/zi în alți membri OPEC+, deși asta include un aparent 0.4 mb/zi în Rusia a cărei disponibilitate este incertă. . Cu toate acestea, se pare că cererea suplimentară poate fi satisfăcută prin creșterea producției OPEC, având în vedere previziunile AIE, deși piața s-ar înăspri.

În plus, Currie este optimist în ceea ce privește cererea chineză și, deși nu am estimarea lui precisă a creșterii așteptate a acestora, IEA preconizează o creștere de 0.9 mb/zi din acea națiune, ceea ce s-ar putea dovedi prea moderat. Pe de altă parte, soldul IEA include și o scădere de 1.3 mb/zi a aprovizionării cu petrol rusesc în acest an, ceea ce pare discutabil, având în vedere capacitatea lor de a găsi noi clienți până în prezent. AIE a fost anterior prea optimistă cu privire la eficacitatea sancțiunilor asupra exporturilor rusești de petrol și se pare că acest lucru se va dovedi din nou. În acest caz, apelul către OPEC ar fi aproximativ plat în acest an, deși cererea suplimentară din partea Chinei peste prognoza AIE ar crește acest lucru.

Apoi rămâne problema inventarelor. Ele au scăzut cu siguranță: figura de mai jos arată inventarele OCDE, dar numai până la sfârșitul lunii noiembrie (având în vedere decalajele de date). AIE estimează că stocurile globale au crescut în noiembrie, dar o mare parte din aceasta a fost o creștere a stocurilor pe mare, având în vedere modelele de schimbare a transporturilor rusești. Aceste stocuri nu sunt ușor disponibile și cuprind aproape jumătate din creștere; restul se află în țări non-OCDE, unde datele sunt mai puțin fiabile. Totuși, stocurile OCDE de la sfârșitul lunii noiembrie 2007 au reprezentat 86 de zile de consum la termen (estimarea AIE) față de cele 99 de zile actuale. Stocurile sunt cu 200 de milioane de barili mai mari decât suma corespunzătoare înainte ca cererea de creștere a prețurilor din 2008 să scadă cu aproximativ 3 mb/zi.

Deci, anul acesta are potențialul pentru o creștere a prețurilor de trei cifre dacă cererea chineză se dovedește puternică și exporturile rusești de petrol scad așa cum se așteaptă AIE. Sau ar putea renunța dacă niciunul dintre acestea nu se dovedește. Sunt moderat încrezător că exporturile rusești nu vor scădea așa cum s-a prevăzut, dar cererea chineză ar putea foarte bine să fie mai mare decât prognoza AIE, compensând asta. În cele din urmă, atunci, problema se va rezuma la dacă OPEC+ crește sau nu cotele dacă piața se îngustează sau lasă prețurile să crească, dar presiunea pe piață nu pare severă. Cititorii sunt încurajați să-și amintească acest lucru, dacă îmi dovedesc dreptate.