Sunt stocurile subevaluate încă? – WSJ

Recentul revenire a S&P 500 – în creștere cu 5.3% față de 19 mai – ar putea fi doar o creștere trecătoare a pieței ursoare sau ar putea fi o nouă etapă a pieței bull.

Dar dacă se dovedește a fi cel din urmă, este aproape sigur că alți factori decât subevaluarea contribuie la creșterea stocurilor.

Cei opt indicatori de evaluare care s-au dovedit cei mai buni la prezicerea randamentelor pe 10 ani, ajustate în funcție de inflație, pentru piața de valori sunt un subiect pe care l-am abordat înainte. Și, deși este posibil să existe și alte modele de evaluare care sunt la fel de bune în prezicerea piețelor bull, nu am descoperit niciunul.

În general, acești opt indicatori la nivelul minim de la mijlocul lunii mai s-au situat la mai mult de două ori valoarea medie a valorii minime a pieței ursoare observată în ultimii 50 de ani. Și, văzută în comparație cu toate citirile lunare din ultimii 50 de ani, media celor opt măsurători a fost în percentila 88.

CAPE frica

Să începem prin a ne uita la raportul preț/câștiguri ajustat ciclic, sau CAPE, făcut celebru de profesorul de finanțe de la Universitatea Yale (și laureatul Nobel)

Robert Shiller.

Este similar cu raportul tradițional P/E, cu excepția faptului că numitorul se bazează pe câștigurile medii ajustate în funcție de inflație pe 10 ani, în loc de câștigurile finale pe un an. Ca și în cazul P/E tradițional, cu cât raportul CAPE este mai mare, cu atât piața este mai supraevaluată.

Pe 19 mai, rata CAPE era de 30.4. Aceasta este mai mult decât dublul raportului CAPE mediu la toate punctele minime ale pieței ursiste începând cu 1900, conform unei analize a firmei mele, Hulbert Ratings, a piețelor ursiste incluse într-un calendar menținut de Ned Davis Research. În timp ce unii ar putea crede că comparațiile de atât de mult timp în urmă nu sunt relevante în condițiile actuale, o comparație cu decenii mai recente dă o concluzie similară. Rata medie CAPE la minimele pieței urs în ultimii 50 de ani, de exemplu, este încă de 17.0.

O altă perspectivă este dobândită prin compararea citirii CAPE la minimul din mai cu toate citirile lunare din ultimii 50 de ani. Chiar și la cel mai scăzut nivel recent, CAPE a fost în percentila 95 din toate rezultatele - mai supraevaluat decât 95% din toate celelalte luni din ultimii 50 de ani.

Acest mesaj de supraevaluare extremă nu este ușor de respins, deoarece rata CAPE are un record impresionant care prezice randamentul pe 10 ani a pieței de valori. Puteți vedea asta atunci când vă uitați la o statistică cunoscută sub numele de R-pătrat, care variază de la 0% la 100% și măsoară gradul în care o serie de date explică sau prezice alta. Când este măsurat în ultimii 50 de ani, conform analizei firmei mele, R-pătratul CAPE este de 52%, ceea ce este foarte semnificativ la nivelul de încredere de 95% pe care statisticienii îl folosesc adesea atunci când determină dacă o corelație este autentică.

Cu toate acestea, mulți resping CAPE din diverse motive. Unii susțin că raportul trebuie ajustat pentru a ține cont de ratele dobânzilor de astăzi care, deși mai mari decât erau în urmă cu un an, sunt încă scăzute conform standardelor istorice. Alții susțin că schimbările contabile fac calculele câștigurilor din deceniile precedente incomparabile cu cele de astăzi.

Totuși, aceleași semnale de urs sunt transmise de ceilalți șapte indicatori despre care cercetarea companiei mele a constatat că au abilități impresionante de prognozare a pieței de valori, iar acești indicatori se bazează pe criterii diferite.

Evaluări la cel mai scăzut nivel de la mijlocul lunii mai

Percentila de citire la cel mai scăzut nivel al pieței de la mijlocul lunii mai, în raport cu distribuția citirilor lunare din ultimii 50 de ani

pod supraevaluat lectura din ultimii 50 de ani

pod subevaluat lectura din ultimii 50 de ani

Alocarea medie a capitalului propriu al investitorilor

Percentila de citire la cel mai scăzut nivel al pieței de la mijlocul lunii mai, în raport cu distribuția citirilor lunare din ultimii 50 de ani

pod supraevaluat lectura din ultimii 50 de ani

pod subevaluat lectura din ultimii 50 de ani

Alocarea medie a capitalului propriu al investitorilor

pod supraevaluat lectura din ultimii 50 de ani

Percentila de citire la cel mai scăzut nivel al pieței de la mijlocul lunii mai, în raport cu distribuția citirilor lunare din ultimii 50 de ani

pod subevaluat lectura din ultimii 50 de ani

Alocarea medie a capitalului propriu al investitorilor

Percentila de citire la cel mai scăzut nivel al pieței de la mijlocul lunii mai, în raport cu distribuția citirilor lunare din ultimii 50 de ani

pod subevaluat lectura din ultimii 50 de ani

pod supraevaluat lectura din ultimii 50 de ani

Alocarea medie a capitalului propriu al investitorilor

Percentila de citire la cel mai scăzut nivel al pieței de la mijlocul lunii mai, în raport cu distribuția citirilor lunare din ultimii 50 de ani

pod subevaluat lectura din ultimii 50 de ani

pod supraevaluat lectura din ultimii 50 de ani

Alocarea medie a capitalului propriu al investitorilor

Iată acei șapte indicatori, enumerați de la cel mai mare la cel mai scăzut în ceea ce privește acuratețea lor în ultimii 50 de ani, la prezicerea randamentului ulterioar al pieței de valori pe 10 ani și care arată cu cât indică fiecare că piața de valori rămâne supraevaluată:

• Alocarea medie a capitalului propriu al investitorilor. Acesta este calculat ca procent din activele financiare ale investitorului mediu - acțiuni, datorii și numerar - care este alocat acțiunilor. Rezerva Federală publică aceste date trimestrial și, chiar și atunci, cu un decalaj de timp, așa că nu există nicio modalitate de a ști unde se afla în ziua în care a scăzut piața de la mijlocul lunii mai. Dar, la sfârșitul anului trecut, era cu 68% mai mare decât media minimelor din ultimii 50 de ani și la percentila 99 a distribuției pe 50 de ani.

• Raport preț-cartă. Acesta este raportul dintre S&P 500 și valoarea contabilă pe acțiune, care este o măsură a averii nete. La minimul de la mijlocul lunii mai, acest indicator a fost cu 95% mai mare decât a fost la ultimele niveluri minime ale pieței de urs și se afla în percentila 90 a distribuției.

• Indicator Buffett. Acesta este raportul dintre capitalizarea bursieră totală și PIB. Este numit pentru

Berkshire Hathaway

CEO

Warren Buffett

pentru că, în urmă cu două decenii, el a spus că indicatorul este „probabil cea mai bună măsură unică a unde se află evaluările [pe bursă] la un moment dat”. La cel mai scăzut nivel al pieței din luna mai, indicatorul Buffett a fost cu 145% mai mare decât la media minimelor trecute ale pieței urs și la percentila 95 a distribuției istorice.

• Raportul preț-vânzare. Acesta este raportul dintre S&P 500 și vânzările pe acțiune. La minimul de la mijlocul lunii mai, acesta a fost cu 162% mai mare decât în ​​ultimii 50 de ani, și la percentila 94 a distribuției istorice.

• Raportul Q. Acest indicator se bazează pe cercetările efectuate de defuncți

James Tobin,

laureatul Nobel pentru economie din 1981. Este raportul dintre valoarea de piață și costul de înlocuire al activelor. La minimul de la mijlocul lunii mai, acesta a fost cu 142% mai mare decât la vârfurile piețelor ursiste din ultimii 50 de ani și în percentila 94 a distribuției istorice.

• Randament din dividende. Acesta este raportul dintre dividendele pe acțiune și nivelul S&P 500. Acesta sugerează că piața de valori este supraevaluată cu 121% în comparație cu minimele din ultimii 50 de ani și în percentila 87 a distribuției pe 50 de ani.

• Raportul P/E. Acesta este probabil cel mai urmărit dintre indicatorii de evaluare, calculati prin împărțirea S&P 500 la câștigurile pe acțiune de 12 luni ale companiilor componente. În prezent, este cu 16% peste nivelul său mediu la minimele piețelor ursiste din ultimii 50 de ani și la percentila 58 a distribuției citirilor lunare. (Această medie exclude nivelul scăzut al pieței urs din martie 2009, când corporațiile americane, în general, erau abia profitabile, iar raportul P/E a crescut artificial până aproape de infinit.)

Inscrutabil pe termen scurt

Merită subliniat faptul că istoricul impresionant al acestor indicatori de evaluare se bazează pe abilitățile lor de a prognoza randamentul ulterior pe 10 ani a pieței de valori. Ele sunt mult mai puțin utile atunci când preziceți rotațiile pe termen mai scurt ale pieței de valori. Deci, nu ar fi în contradicție cu mesajul acestor indicatori ca piața de valori să monteze un puternic raliu pe termen scurt.

Presupunând că viitorul este ca trecutul, cu toate acestea, calea de cea mai mică rezistență pentru piața de valori este să scadă. În ciuda creșterilor pe termen scurt, șansele sunt bune ca piața de valori, în general, să producă un randament sub medie în următorul deceniu.

Domnul Hulbert este un editorialist al cărui Hulbert Ratings urmărește buletinele informative de investiții care plătesc o taxă fixă ​​pentru a fi auditate. El poate fi contactat la [e-mail protejat].