Tezaurul de invidiat al Apple este în scădere - și aceasta este o veste surprinzător de bună pentru prețul acțiunilor

Conform unei teorii de lungă durată în finanțarea corporativă, companiile cu tezaure de numerar au performanțe sub cele cu conturi de economii mai mici, în medie. Această teorie a fost prezentată cu câteva decenii în urmă de Michael Jensen, profesor emerit de administrare a afacerilor la Harvard Business School. Într-o faimosul articol din 1986 din American Economic Review, Jensen a susținut că companiile ar fi mai puțin eficiente în măsura în care au acumulat numerar peste ceea ce era necesar pentru operațiunile curente.

De ce prea mulți bani ar fi un lucru rău? Jensen a teoretizat că încurajează managerii corporativi să se implice în comportamente prostești. Jensen a susținut că acționarii ar trebui să încerce „să motiveze managerii să dea banii, mai degrabă decât să-i investească sub costul capitalului sau să-l risipească pe ineficiența organizației”.

Asta e teoria. Dar rezistă în practică? Pentru a obține informații, am luat legătura cu Rob Arnott, fondatorul Research Affiliates. Arnott a fost coautor în 2003 (cu Cliff Asness de la AQR Capital Management) al unui studiu care a oferit sprijin empiric pentru teoria lui Jensen. Studiul lor, care a apărut în Financial Analysts Journal, a fost intitulat „Surprinde! Dividende mai mari = Creștere mai mare a câștigurilor. "

Ei au analizat creșterea câștigurilor corporative pe perioade de 10 ani între 1871 și 2001 și au descoperit că câștigurile au crescut cel mai rapid după anii în care raporturile dividende-plata companiilor au fost cele mai mari. Companiile care și-au strâns numerarul în loc să-i distribuie acționarilor au avut rezultate mai slabe, în medie.

Într-un interviu, Arnott a spus că crede că concluziile la care el și Asness au ajuns în urmă cu două decenii sunt încă valabile. Prin urmare, el consideră că tezaurul de numerar în scădere al Apple este un factor pozitiv pentru perspectivele viitoare ale companiei.

Ce se întâmplă dacă Apple în viitor avea nevoie de banii pe care nu îi mai are? Arnott a răspuns că compania ar trebui să se apropie doar de piețele de datorii sau de acțiuni pentru a ridica numerar, ceea ce nu ar avea probleme să facă - cu condiția să folosească numerarul într-un scop productiv. Această condiție este cheia pentru care un mic tezaur de numerar este pozitiv, a argumentat Arnott: impune disciplină de piață și responsabilitate asupra oricăror proiecte noi sau investiții pe care o companie ar dori să le facă. Cu un nivel ridicat de numerar, în schimb, nu există o astfel de disciplină sau responsabilitate.

În orice caz, Apple nu pare să sufere în urma reducerii tezaurului său de numerar. De la sfârșitul anului 2019, în care investițiile sale în numerar și pe termen scurt au scăzut cu 55%, randamentul capitalului propriu a crescut la 163% de la 55%, potrivit FactSet. În aceeași perioadă, acțiunile au produs un randament total anualizat de 35.3%, triplând nivelul de 11.1% pentru S&P 500.
SPX,
-0.16%.

Linia de jos? Oricât de plauzibilă ar fi narațiunea că nivelul de numerar în scădere este un semn rău, ele par de fapt a fi o evoluție pozitivă. Implicația mai largă a investiției este să sape sub suprafață atunci când sunt prezentate astfel de narațiuni.

Mark Hulbert este un colaborator regulat la MarketWatch. Evaluările sale Hulbert urmăresc buletine informative de investiții care plătesc o taxă forfetară pentru a fi auditate. El poate fi contactat la [e-mail protejat]

Auzi de la Ray Dalio la Festivalul Cele mai bune idei noi în bani pe 21 septembrie și 22 septembrie la New York. Pionierul fondurilor speculative are opinii puternice cu privire la direcția în care se îndreaptă economia.

Mai mult: Apple a strâns datorii de 5.5 miliarde de dolari după câștiguri optime, vânzările de iPhone au compensat temerile de retragere a consumatorilor

De asemenea, se va citi: Doar fă-o: cumpără aceste 3 acțiuni de consum puternic pe care oamenii din interiorul companiei le iubesc