Este un ciclu pe care investitorii experimentați îl cunosc bine: o revenire a acțiunilor de creștere după o creștere economică la care Rezerva Federală decide să o restrângă.
Creșterea și scăderea stocurilor de creștere a fost dramatică. The
Nasdaq-100,
un indice de capitalizare de piață mare și stocuri de tehnologie cu creștere rapidă, a atins un maxim istoric de 16,573 pe 19 noiembrie, apoi a început să coboare până a lovit 13,046 pe 14 martie, un minim record. Scăderea, în acele 120 și ceva de zile, a fost de 21%.
Apple (ticker: AAPL), numele cel mai ponderat din index, a scăzut cu 18% de la 3 ianuarie până la 14 martie. Tesla (TSLA), al cincilea cel mai mare holding, a scăzut cu 38% de la începutul lunii noiembrie până pe 14 martie.
Scăderea stocurilor de creștere a fost mult mai gravă decât cea pentru
Dow Jones Industrial Average
si
S&P 500,
care sunt formate în mare parte din stocuri de valoare. Industria Dow a pierdut 11% iar S&P 500 a căzut 13%.
Pentru stocurile de creștere, principalul vinovat a fost creșterea randamentelor obligațiunilor pe termen lung– împins de așteptările cu privire la ceea ce urma să facă Rezerva Federală, cu o inflație maximă de 40 de ani alimentată de o economie supraîncălzită.
Președintele Fed, Jerome Powell, a semnalat că banca centrală va crește ratele dobânzilor de șapte ori în acest an și va încheia programul său de cumpărare de obligațiuni, care odată a însumat 120 de miliarde de dolari pe lună. Și Fed a făcut exact asta, și-a anulat cumpărările de obligațiuni și a instituit prima sa majorare a ratei dobânzii.
Luarea acelor bani de pe piața obligațiunilor reduce prețurile obligațiunilor și crește randamentele acestora. Randamentele mai mari ale obligațiunilor pe termen lung fac ca profiturile viitoare să fie mai puțin valoroase – companiile în creștere sunt evaluate pe baza faptului că vor produce câștiguri considerabile mulți ani mai târziu.
Randamentele obligațiunilor sunt acum mai mari, dar stocurile de creștere câștigă pentru că, parțial, banca centrală și-a pus banii acolo unde i-au gura.
Nasdaq-100
este în creștere cu 11% față de partea de jos; Apple 13% și Tesla 30%. Parțial, aceasta este mai multă certitudine cu privire la Fed. Evaluările de creștere sau multiplii acțiunilor pe câștigurile așteptate pentru anul următor au reflectat deja o mare parte din creșterea randamentelor, deoarece multiplii au scăzut. A fi sigur, randamentele ar putea crește încă de aici, dar stocurile de creștere au fost deja lovite.
„Creșterea și tehnologia multiplă înaltă au petrecut o mare parte din 2022 fiind pedepsite pe măsură ce ratele au crescut, dar acum își revin în unele speranțe pentru claritatea Fed”, a scris Tom Essaye, fondatorul Sevens Report Research.
Pentru investiții începători, toate acestea ar putea părea cel puțin puțin contrare bunului simț. Dar investitorii veterani consideră că această revigorare a creșterii este destul de normală pentru această etapă a ciclului economic.
De obicei, înainte ca Fed să înăsprească politica monetară, acțiunile de creștere rămân în urmă față de omologii lor de valoare. Acest lucru se datorează adesea faptului că cererea puternică duce la creșterea prețurilor de consum, iar acțiunile de valoare înregistrează o creștere puternică a câștigurilor atunci când economia se aprinde.
Apoi, Fed încearcă să îmblânzească inflația prin ridicarea ratelor dobânzilor pe termen scurt, ceea ce provoacă o încetinire, uneori chiar o recesiune. Orice încetinire este un stimulent pentru investitori să renunțe la acțiunile valoroase pentru cele de creștere.
Iar o economie care încetinește poate limita randamentele obligațiunilor pe termen lung. În general, evaluările creșterii încetează să scadă, permițând creșterii profitului așteptat să-și aducă prețurile acțiunilor mai mari.
Cei cu timp îndelungat își vor aminti două exemple grave de când acest lucru s-a întâmplat înainte. Între aproximativ 1990 și 1993, creșterea cu capitalizare mare a avut o performanță inferioară valorii celor cu capitalizare mare, conform datelor RBC. Apoi, Fed a început să înăsprească în 1993 și creșterea a depășit valoarea timp de câțiva ani. Între 2015 și 2018, creșterea din nou nu a putut ține pasul cu valoarea. La fel cum Fed a început să se înăsprească în 2018, creșterea a depășit valoarea în prima jumătate a anului 2021.
Deci aici suntem. Este deja vu din nou, așa cum ar spune Yogi Berra.
Scrie-i lui Jacob Sonenshine la [e-mail protejat]