Anatomia imploziei CeFi

Am fost și sunt încă un mare fan al DeFi (finanțe descentralizate) și, de altfel, al CeFi (finanțe centralizate), dar recenta implozie evidențiază problemele pentru toate serviciile financiare. Celsius și Lehman au căzut din același motiv, prea mult risc. Acest lucru sună inofensiv, dar puteți rescrie această propoziție: Celsius și Lehman au căzut din același motiv, prea multă lăcomie.

Într-un boom, cei lacomi câștigă, cei nebunești de lacomi câștigă cel mai mult. Și cu cei mai mari câștigători, nebunia este cea care îi pune pe piedestalul lor de faimă și bogăție. Apoi un boom se transformă într-un bust și provoacă o cădere zdrobitoare. Cei nebun de lacomi sunt primii care se prăbușesc.

Fundamentul sistemului bancar este de a împrumuta bani, oferind un risc scăzut creditorului și o anumită plată pentru depozitul lor ca stimulent și apoi să împrumuți acești bani cu un risc mai mare pentru a obține un profit. Cu cât riscul este mai mare până la un punct, cu atât este mai mare profitul, dar există un punct de vârf în care riscul mai mare este egal cu profitul diminuat și apoi un punct în care riscul mai mare creează pierderi.

Puteți vedea acest lucru în mod analogic în Kelly Optimization, o modalitate de a maximiza profiturile dintr-un proces de joc câștigător – ar putea fi sprijinirea calului, ar putea fi finanțarea cardurilor de credit negarantate.

Există un punct optim într-un interval de risc, în care profitul este maximizat. Kelly exprimă acest rezultat în ceea ce privește dimensiunea poziției, dar este adevărat și pentru riscul simplu. După cum spun despre cumpărarea anumitor acțiuni cu risc ridicat, „Nu există niciun risc real, sigur îți vei pierde toți banii.” În mod normal, peste un anumit nivel de risc crescut, pur și simplu nu poți câștiga.

Deci, într-un boom, care nu este normalitate, cei nebunești de lacomi se vor descurca incredibil de bine pentru că fiecare pariu, oricât de riscant, câștigă. Așa că își dublează pariurile, le fac pârghii, profită de profiturile din levier, unii se vor îndrepta către fraudă pentru a-și ridica expunerea la maximum. Este creat un turn gigant al riscului. Apoi, când bula se oprește, ei încep să piardă, apoi încep să piardă puternic, apoi turnul se prăbușește, lovindu-se în alte palate ale nebunului de lacomi provocând o cascadă.

CeFi și DeFi au fost și sunt construite pe fondurile deponenților, dar nu pe cele pe care le-ați putea crede. Bursele își parcează fondurile clienților în aceste platforme (ți-amintești „nu cheile tale, nu cripto-ul tău?”) și le folosesc pentru a câștiga bani gratuit și a-și echilibra contabilitatea pe pozițiile scurte uriașe pe care le dețin adesea.

Aceste scurte sunt soluționate în timp, fie cu profit, fie dintr-o unitate de oprire. (Ați dori un stop loss cu acel efect de pârghie? Hopa, cumva piața a crescut și acum cripto-ul dvs. este al nostru.) O bursă poate depune USDc din soldurile deponenților săi și poate împrumuta o monedă de care îi lipsește, pentru a acoperi răscumpărarea sau orice altă operațiune pe care o are. fantezii. Banii deponenților la bursă au circulat în jurul DeFi, CeFi și mai departe către operațiuni precum 3AC care s-au prăbușit cu câteva zile în urmă și au ajuns în tot felul de colțuri și, după cum știm acum, cu deficitul de peste 1 miliard de dolari al lui Celsius, nu va veni. înapoi.

Brokerul/bucket shop-ul vă preia cripto-ul, îl pune în pericol pentru randament, iar sistemul DeFi/CeFi îl activează. Așa funcționează capitalismul. Lucrul de reținut este că capitalismul este un ciclu de boom și explozie, iar cripto-ul este acum în ciclul de explozie.

Când prețurile cresc, mulți brokeri se scurtează, așa că împrumută jetoane pe DeFi/CeFi pentru a acoperi gaura și, făcând acest lucru, împinge randamentele procentuale anuale (APY-uri), iar banii intră pentru a captura acel APY. Opusul este adevărat, când prețurile scad, schimburile devin lungi și se rambursează și depun, iar APY-urile scad.

Există totuși o diferență critică între finanțarea descentralizată și finanțarea centralizată. În timp ce inflexibilitatea DeFi îl protejează de ciclul bulelor de boom și îl constrânge într-o bulă, CeFi este expusă de flexibilitatea elementului uman într-un accident, dar neîngrădit într-un boom. Oamenii expun CeFi la ruina jucătorilor și asta am văzut. (Ruderea jucătorilor de noroc este atunci când cineva pariază în exces și pierde totul și, prin urmare, nu poate continua să joace jocul chiar dacă pe termen lung este un joc câștigător.)

APY-urile s-au prăbușit pe platforme DeFi, cum ar fi AaveFANTOMĂ
și Compus (COMP), deoarece APY este condus în principal de algos APY. Pentru a „remedia” acel APY care se prăbușește și a-l menține nesustenabil de ridicat, codul ar trebui să fie bifurcat și natura sa falsă ar trebui expusă în cod. Acest lucru ar putea dura săptămâni de codare sau ar putea risca o vulnerabilitate uriașă a erorilor, iar oamenii ar fi expus-o în câteva ore. Așadar, pe măsură ce APY scade, conducerea este lăsată cu privirea sumbră pe măsură ce forțele pieței își iau roadele. Volumele scad, banii sunt trași, TVL-ul se aruncă și toată lumea poate vedea asta. Totuși, așa este, asta este realitatea. Codul ține managementul de tentație, o tentație care conduce atât de des managementul în finanțe la eșec catastrofal.

În CeFi, conducerea își poate suspenda de bunăvoie neîncrederea și pretinde că APY-urile sale sunt sustenabile și speră că valul se va întoarce. Este o strategie a fatalității, dar este obișnuită. Trebuie să dezvălui că mi-am retras fondurile de la Celsius cu luni în urmă, deoarece atunci când BlockFi și-a scăzut ratele, Celsius nu a făcut-o. Între timp, ratele DeFi scădeau, așa că am văzut asta ca un steag roșu imens.

Apoi, există o altă slăbiciune mai mare în CeFi și este din nou bazată pe oameni.

Managementul CeFi lucrează pentru a menține APY-urile, nu este treaba unui algo pe o bază de a lua sau de a lăsa, așa că oamenii caută modalități de a obține randament pentru zăcămintele sale și, în plină expansiune, metodele oricât de sălbatice și ciudate sunt peste tot și lucrativ. Ei pot chiar să distribuie fondurile investitorilor de acțiuni pentru a obține cote de piață. Într-o perioadă de criză, oportunitățile se epuizează, răscumpărările cresc și rămâi cu active nelichide și cu o moștenire de investiții distruse. Aceasta este o poveste veche a fondurilor de toate formele și dispariția multor fonduri speculative clasice.

Așa că, când cei nebunești de lacomi apar la ușa unei întreprinderi CeFi avide de randament, care încă strălucește cu strălucirea superstarului, oferindu-se să se împrumute cu randamente mari, ținuta CeFi mușcă brațul împrumutatului în condiții de acord.

Între timp, un contract DeFi încă mai are nevoie de îndeplinirea condițiilor robotice inflexibile și nu poate fi fermecat, hărțuit sau negociat. Dacă afacerile se fac, protocolul este bine acoperit, spre deosebire de compania CeFi care a împrumutat și acum se roagă.

Cea care va fi în curând fosta superstar cripto nu se răsplătește. Boom, ținuta CeFi este năucită, iar cei care le-au împrumutat bani merg mai departe și, la rândul lor, cei cărora le datorau bani să devină prost!

Dacă piața se prăbușește, CeFi trebuie să cheme împrumutatul și să solicite o marjă pe care s-ar putea să nu o aibă și s-ar putea să nu o livreze, atunci CeFi trebuie să facă tranzacții pentru a ieși din încurcătură și, dacă nu poate, totul s-a terminat.

DeFi pur și simplu lichidează pozițiile supra-colateralizate.

DeFi poate fi implicit, dar numai la nivel de cod, un DeFi trebuie să-și bifurcă codul pentru a trage unul rapid. Oamenii pot pătrunde în dezastru, contractele inteligente sunt încordate în mod inuman și doar acțiunile extrem de transparente îi pot îndoi. Aceasta este puterea DeFi care face ca DeFi să fie robust în accidente. Această robustețe poate fi observată în APY-urile scăzute ale Aave și Compound, care nu face pe nimeni fericit pe termen scurt, dar pe termen lung este cheia supraviețuirii și prosperității.

Prăbușirea criptografică definește punctele forte și punctele slabe ale descentralizării și opusul său polar, centralizarea. Centralizarea este aproape întotdeauna sigură, lipsită de glorie, dar supusă eșecului catastrofal; descentralizarea este întotdeauna riscantă, glorios de transparentă, dar rezistentă la eșec catastrofal.

Deci, într-un boom, vrei să mergi pe confortul centralizării și într-un bust vrei să fii un locuitor al descentralizării.

Nici nu dispare și, la fel ca în risc, dimensiunea poziției și majoritatea celorlalte spectre, există un mix optim.

Un alt picior cripto în jos le va testa cu siguranță pe ambele.