Analiză: Elliott Management, Jane Street dă în judecată LME pentru dezastrul de nichel

În a 8^th din martie 2022, prețurile futures pe nichel au crescut cu peste 111% și au fost mai mari cu peste 250% în două sesiuni de tranzacționare, atingând maxime istorice de peste 100,000 USD pe tonă metrică la London Metal Exchange (LME).

Explozia bruscă a acțiunii prețurilor a rezultat dintr-o scurtă strângere, băncile și brokerii încercând cu disperare să descarce o poziție uriașă luată de Xiang Guanga, un miliardar chinez și fondator al Tsingshan Holding Group, unul dintre cei mai mari mineri de oțel inoxidabil și nichel din China.

Căutați știri rapide, sfaturi și analize de piață?

Înscrieți-vă astăzi la buletinul informativ Invezz.

Guanga acumulase un scurt scurt, pariând că prețurile la nichel vor scădea. În esență, vânduse forward-uri de nichel pe piață, pariând că piața va scădea.

Prețurile nichelului au fost volatile de la începutul anului din cauza lipsei de nichel pur, iar stocurile LME au scăzut în ultimii ani. În plus, sancțiunile împotriva Rusiei au avut o ofertă limitată pe piață, țara reprezentând 17% din producția globală de nichel de calitate superioară.

În cele 24 de ore premergătoare acțiunii fără precedent a prețurilor, un val de companii au părăsit Rusia, JP Morgan a ales să elimine Rusia din indicii săi de obligațiuni, a fost introdus un proiect de lege în SUA pentru a interzice comerțul cu petrol rusesc, Senatul SUA a adoptat un stimulent de 1.9 trilioane de dolari. , iar prețurile țițeiului au crescut, declanșând o creștere a pieței metalelor fizice.

Guangda, care nu a fost identificat la momentul respectiv, a fost obligat să livreze 9,000 de tone metrice de nichel, pe care Tsingshan nu le deținea, sau să vină în conformitate cu contractele care vor duce la falimentul companiei. Băncile și brokerii s-au grăbit să închidă poziția pe măsură ce pierderile se înmulțeau.

Ca răspuns la tulburări, LME a declarat că „tranzacționarea a devenit dezordonată” și că există un potențial de aprindere a „riscului sistemic”. În „interesul menținerii unei piețe corecte și ordonate”, LME susține că a luat măsuri fără precedent pentru a înceta tranzacționarea până pe 16.^th din martie și anulează în mod controversat 3.9 miliarde de dolari în tranzacții deja decontate.

Potrivit Vivek Dhar, analist de mărfuri CBA, „Cel mai bun mod de a descrie ceea ce s-a întâmplat este, practic, un risc fizic de aprovizionare, Rusia fiind îndepărtată de piață, transformându-se într-un eveniment pe piața financiară”.

Câștigători și perdanți

Decizia LME a avut două efecte imediate. În primul rând, Tsingshan a fost în esență scos din cârlig, întorcând timpul înapoi și inversând pierderile catastrofale. În pragul pragului, brokerii au fost și ei salvați de apelurile în marjă masive care amenințau o vânzare mai profundă și o contagiune mai largă.

În al doilea rând, intuițiile financiare care făcuseră partea opusă a pariului și-au găsit profiturile evaporându-se într-o clipă.

În mod deloc surprinzător, subliniile politice și amploarea au fost aruncate în lumina reflectoarelor, cea mai veche și cea mai mare bursă din lume, LME, în vârstă de 145 de ani, confruntându-se cu un val de critici pentru că nu și-a îndeplinit mandatul de a acționa ca un partid imparțial și de a facilita tranzacții transparente. .

Matthew Chamberlain, CEO al Bursei de Metale din Londra neagă orice faptă greșită sau favoritism, deoarece scepticii au subliniat că proprietarul LME este Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (HKEX). LME susține că nu știa că Tsingshan Group deținea o poziție de gigant, din cauza lipsei de transparență pe piața Over-the-Counter (OTC).  

Pe piața OTC, tranzacțiile se fac între părți în mod privat, în afara bursei.

Potrivit unei note a LME, organizația nu cunoștea „existența unor poziții scurte mari pe piața OTC, despre care LME nu avea vizibilitate înainte de 8 martie 2022”.

Cu privire la decizia sa de a nu numai să înceteze tranzacțiile, ci și să anuleze tranzacțiile, Chamberlain a spus: „Am simțit că prețul care a fost produs nu era reprezentativ pentru piața fizică, din cauza a ceea ce știm acum este existența acestei poziții scurte foarte mari”.

LME susține că a făcut eforturi pentru reforme pentru o mai mare transparență a tranzacțiilor OTC.  

Acțiune judiciară

Unul dintre cele mai mari fonduri speculative din lume, Paul Singer a condus 39 de miliarde de dolari. .

Conform Elliott Management, LME a acționat „în mod nerezonabil și irațional, în special luând în considerare factorii irelevanți, inclusiv propria sa poziție financiară”.

Suma de 456 de milioane de dolari este aproape de valoarea a 9,000 de tone de nichel la 50,000 de dolari pe tonă metrică, prețul care a fost resetat după anularea tranzacțiilor, și nu maximul de 100,000 de dolari.

Un alt fond de hedge principal, AQR Capital Management are în vedere acțiuni în justiție, cu directorul și fondatorul principal Clifford S. Asness tweeting, „Furând bani de la participanții de pe piață care tranzacționează cu bună-credință și oferindu-i producătorilor chinezi de nichel și băncilor lor – care ar fi putut absorbi pierderile – da, integritate.” El a mai spus că LME „reversează tranzacțiile pentru a-ți salva prietenii favoriți și pentru a-ți jefui clienții care nu sunt adepți”.

De ce a pariat Elliott pe Nickel?

Nichelul este un element care este utilizat în producția de oțel, aliaje și placare și baterii.

Cererea de nichel a crescut constant, mai ales pe fondul tranziției energetice mai ample și al mandatelor ecologice. În 2022, cererea de oțel inoxidabil era de așteptat să crească, punând presiune asupra stocurilor de Ni, în timp ce oferta rămâne strânsă, iar stocurile erau la minime istorice.

Acțiunile companiei de nichel au avut o evoluție puternică în ultimul an, producția din Indonezia era de așteptat să scadă, iar cererea de baterii reîncărcabile din China a fost în creștere.

Datorită cerințelor ESG asupra producției, costurile au crescut pentru a susține prețuri mai mari pentru metalul atât de necesar.

În esență, se așteaptă ca metalul să continue să aibă o ofertă redusă, în timp ce cererea este de așteptat să crească.

Întreruperea continuă a aprovizionării din cauza penuriei de cisterne și a blocajelor logistice au fost exacerbate de izbucnirea războiului Rusia-Ucraina, ducând la un dezechilibru mai profund al cererii și ofertei de metal, pregătind terenul pentru o explozie a prețurilor.

LME încearcă să restabilească ordinea

Notificări publicate pe site-ul LME afirmă că, în timpul închiderii, bursa a lucrat pentru a „evalua condițiile pieței și a implementat aranjamente operaționale suplimentare” pentru a facilita revenirea la tranzacționare ordonată.

Măsurile au inclus stabilirea unor limite de preț pentru a acționa ca întrerupătoare de circuit în cazul în care tranzacționarea a devenit frenetică. Limitele de preț ar permite o bandă superioară și inferioară de numai 15% în orice zi, ca un „mecanism suplimentar de stabilizare a pieței”.

LME a recunoscut importanța captării datelor OTC aproape în timp real și a extins prevederile pentru a permite raportarea zilnică. Cu toate acestea, există „provocări operaționale în implementarea acestui lucru pe termen scurt”.

Pret Fiasco

Limitele de preț s-au dovedit ineficiente la redeschiderea pieței pe 16 martie. În timp ce comercianții încercau să iasă de pe piața deteriorată, prețurile au depășit pragul de 15% în scădere în zilele de tranzacționare consecutive. Acest lucru a determinat LME să emită un „eveniment de perturbare”.

„Evenimentul de perturbare” a amplificat incertitudinea cu privire la preț cu Ghidul LME privind evenimentele de perturbare care afirmă că oficialii bursei vor „continua să publice aceste prețuri oficiale perturbate și prețuri de închidere perturbate în fluxurile sale de date de piață. Cu toate acestea, astfel de prețuri nu vor constitui în mod oficial prețuri oficiale și prețuri de închidere în sensul contractelor care nu sunt contracte LME.” În plus, participanții de pe piață sunt „sfătuiți să țină cont de termenii contractuali relevanți (de exemplu, cu contrapărțile lor) pentru a determina impactul pe care Evenimentele de perturbare (și efectul consecvent asupra prețurilor LME) îl pot avea. Îndrumările din această notificare nu ar trebui să fie bazate pe evaluarea unui astfel de impact”.

Mai mult, din cauza problemelor tehnice, LME susține că unele tranzacții au fost executate sub limita prescrisă pe 16^th, 17^lea, și 18^th din martie și apoi au fost anulate în conformitate cu regulile și procedurile bursei.

Având în vedere că participanții de pe piață sunt deja pe margine, LME nu a putut furniza CSP-uri (sau prețuri decontate în numerar) la sfârșitul tranzacționării. Lumea nu avea un punct de referință „prețul” al nichelului, cel puțin nu de la LME. În ciuda faptului că nu există un CSP oficial, au fost emise „prețuri de referință”, ceea ce provoacă o confuzie suplimentară.

Incertitudinea prețurilor a determinat părțile să închidă cuptoarele și operațiunile legate de nichel.

În aprilie, Autoritatea de Conduită Financiară (FCA) a lansat o analiză independentă pentru a stabili cum pot fi îmbunătățite măsurile de gestionare a riscurilor. De exemplu, includerea a mai mulți directori independenți cu experiență în tranzacționarea cu mărfuri este de așteptat să fie benefică pentru restabilirea încrederii în guvernanța corporativă.

Membri selecționați ai consiliului de administrație au, de asemenea, potențiale conflicte de interese, cum ar fi președintele LME Gay Huey Evans, care este și membru al consiliului de administrație al Standard Chartered. Este posibil ca unele bănci mari să se fi confruntat cu un val de pierderi până când tranzacțiile au fost inversate.

Banca Angliei (BoE) este „responsabilă de supravegherea LME Clear ca contrapartidă centrală” și a întreprins, de asemenea, un sondă în aprilie în deciziile bursei.

Ce urmeaza?

Credibilitatea LME a primit un impact uriaș, comercianții ieșind din bursă în masă.

Astăzi, 8^th Iunie este termenul limită pentru a depune revizuiri judiciare împotriva LME. Jane Street, o firmă de tranzacționare cantitativă, a făcut deja acest lucru pentru 15.3 milioane de dolari.

S-ar putea să fie așteptate mai multe costume până la sfârșitul zilei.

La rândul său, LME susține că acestea sunt „fără merite” și are 21 de zile pentru a depune un răspuns oficial în instanțele din Marea Britanie.

Pe termen lung

Revigorarea LME pare extrem de dificilă, adăugând la necazurile bursei de a pierde cota de piață în fața altor jucători, cum ar fi Shanghai Futures Exchange.

O tendință emergentă este ca producătorii să ocolească în totalitate schimburile, să-și creeze propriile platforme și să vândă direct prin licitații online. Potrivit lui Juerg Kiener de la Swiss Asia Capital, acest lucru s-a întâmplat deja în mare măsură pe piața litiului. Minele organizează, de asemenea, aranjamente de preluare în care metalele pot fi livrate direct utilizatorilor finali.

Au existat unele speculații că guvernul chinez ar putea încerca să salveze Grupul Tsinghshan, dar nu deține metalul necesar. Piețele vor urmări să vadă dacă există vreun indiciu al unei astfel de mișcări.

De unde să cumpărați chiar acum

Pentru a investi simplu și ușor, utilizatorii au nevoie de un broker cu taxă redusă, cu un istoric de fiabilitate. Următorii brokeri sunt foarte bine evaluați, recunoscuți la nivel mondial și siguri de utilizat:

1. EToro, în care au încredere peste 13 milioane de utilizatori din întreaga lume. Înregistrați-vă aici>
2. Capital.com, simplu, ușor de utilizat și reglementat. Înregistrați-vă aici>

* Investițiile în criptoactive nu sunt reglementate în unele țări din UE și Marea Britanie. Fără protecție a consumatorului. Capitalul dumneavoastră este în pericol.