Un stoc de aur care merită o primă

Prima dată am făcut din McDonald's Corporation (MCD) o idee lungă în noiembrie 2012. După ce am închis poziția în mai 2017, apoi am prezentat McDonald's ca idee lungă din nou în noiembrie 2019. De atunci, stocul a crescut cu 34%, comparativ cu 54% câștig pentru S&P 500. În ciuda performanțelor slabe ale pieței, cred că acțiunile valorează astăzi 310+ USD/acțiune – un avantaj de 26%+.

Stocul McDonald's are un avantaj puternic pe baza:

• capacitatea companiei de a depăși concurenții în medii provocatoare
• rețeaua superioară de distribuție a companiei
• capacitatea companiei de a menține meniuri relevante din punct de vedere cultural în întreaga lume
• risc de dezavantaj foarte limitat pe termen lung și 26%+ în creștere dacă consensul este corect

Figura 1: Performanță cu idei lungi: de la data publicării până la 5

Ce funcționează

Capacități operaționale îmbunătățite: După cum sa văzut în timpul opririlor legate de pandemie care au pus mai mult de 10% a restaurantelor care nu mai au activitate în SUA, operațiunea superioară McDonald’s a permis companiei nu doar să supraviețuiască într-un mediu extrem de provocator, ci să se redreseze cu capacități digitale și de livrare îmbunătățite. În 1T22, vânzările digitale ale celor mai importante șase piețe McDonald’s au reprezentat mai mult de 30% din vânzările la nivel de sistem, în creștere față de 20% în 2020. În plus, procentul restaurantelor McDonald's care oferă livrare a crescut de la 65% în 1Q19 la 80% din 1Q22.

Mai multe câștiguri din cota de piață: În apelul McDonald's privind veniturile din 1T22, conducerea a remarcat că afacerea de bază a restaurantului cu burgeri și segmentul de pui în creștere au înregistrat recent câștiguri din cota de piață. Cota McDonald's din segmentul de burgeri din SUA (IEO) la sfârșitul trimestrului 1T22 a fost peste% 33, în creștere cu un punct procentual față de nivelurile pre-pandemie din 2019.

După ce și-a introdus Crispy Chicken Sandwich în februarie 2021, McDonald's și-a îmbunătățit cota pe piața sandvișurilor cu pui cu jumătate de punct procentual.

Foarte profitabil și rămânând așa: Rețeaua superioară de distribuție McDonald's permite companiei să opereze eficient din punct de vedere al costurilor, oferind în același timp un nivel constant de calitate. În plus, compania are o capacitate puternică de a-și adapta meniul la diferite preferințe culturale din întreaga lume. Nu este doar schimbarea numelui burgerului în Royale cu brânză, ci mai degrabă crearea de meniuri cu atracție locală specifică, de exemplu, India. Furnizarea de alimente de calitate la preț redus, consistente, care satisface preferințele locale creează un șanț mare care permite afacerii să se dezvolte profitabil pe tot globul.

Capacitatea companiei de a-și îmbunătăți în mod constant profitabilitatea dovedește puterea capacităților sale operaționale. În ultimele două decenii, McDonald's a condus rentabilitatea capitalului investit (ROIC) de la 7% în 2001 la 17% în 2021. McDonald's ROIC de 17% în ultimele douăsprezece luni (TTM), este mult mai mare decât 10% ROIC mediu al grupului de egali enumerate în Figura 2.

Cu capacități digitale și de livrare sporite, McDonald's are o mulțime de oportunități de a-și îmbunătăți rentabilitatea investiției.

Figura 2: McDonald's vs. Echivalenti: NOPAT Margin, IC Turns și ROIC: TTM

Într-o ligă proprie: McDonald's generează mai mult flux de numerar liber (FCF) decât oricare dintre colegii săi, de departe. În patru din ultimii cinci ani, McDonald's a generat mai mult FCF decât FCF combinat al grupului său similar, conform Figura 3. Din 2017, compania a generat 28.2 miliarde USD (15% din capitalizarea pieței) în FCF cumulat. Din 2017, doar McDonald's a generat cu 1.3 miliarde de dolari mai mult FCF decât totalul combinat al grupului său similar.

Figura 3: Fluxul de numerar gratuit: McDonald's vs. Grupul de egali combinat: 2017 – 2021

Ce nu funcționează

Inflația ar putea afecta marjele: Inflația conduce la creșterea costurilor în întreaga economie. Piețele se așteaptă la o politică monetară mult mai strictă din partea Rezervei Federale și a altor bănci centrale, ceea ce ar duce la o încetinire economică și la reducerea cheltuielilor discreționare. Capacitatea McDonald’s de a îmbunătăți marja profitului net operațional după impozitare (NOPAT) de la 32% în 2020 la 37% în 2021 indică faptul că compania și-a îmbunătățit eficiența operațională în timp ce implementează „creșteri strategice de preț”. Cu toate acestea, compania riscă să-și înstrăineze baza de clienți dacă crește prețurile prea mult, prea repede. Dacă inflația își continuă marșul ascendent, compania poate fi blocată cu marje mai mici.

Geopolitica amenință modelul de operare global: Înainte de pandemie, China reprezenta aproximativ 4–5% din vânzările la nivel de sistem. În timp ce o creștere a restricțiilor COVID a dus la scăderea vânzărilor la aceleași magazine în China în primul trimestru al 1, compania intenționează să deschidă 22 de magazine în țară în 800.

McDonald's se confruntă în prezent cu provocarea suplimentară a tensiunii politice globale crescute din cauza războiului Rusiei în Ucraina. Ca răspuns, McDonald's și-a închis toate restaurantele din ambele țări, care se combină pentru ~ 2% din vânzările la nivel de sistem. Deși 2% din vânzările la nivel de sistem ar putea să nu afecteze în mod semnificativ profitabilitatea companiei, tensiunile politice din țările care reprezintă procente mai mari din vânzările McDonald's la nivel de sistem ar putea avea un impact mult mai costisitor asupra afacerii.

O afacere care comandă o primă: Cu un raport preț-câștig (PE) de 25, investitorii care folosesc valori tradiționale ar putea crede că McDonald's este prea scump la nivelurile actuale. Spre deosebire de acțiunile care zboară înalte din ultimii ani, acțiunile companiilor cu modele de afaceri unic durabile, cum ar fi McDonald's, și o istorie lungă de generare de profituri merită o evaluare premium. Este posibil ca acțiunile McDonald’s să nu fie „ieftine” și s-ar putea să nu facă investitorilor rentabilitate asemănătoare acțiunilor meme ale investițiilor lor, dar MCD oferă totuși un avantaj cu un risc de scadere foarte limitat la evaluarea actuală pe o piață plină de incertitudine. Puțină siguranță pe această piață incertă este un preț care merită plătit.

Stocul are 26% Upside

Raportul McDonald’s preț-valoare economică contabilă (PEBV) de 1.3 înseamnă că acțiunile sunt evaluate pentru ca profiturile să crească cu 30% față de nivelurile actuale. Mai jos folosesc modelul meu de flux de numerar cu reducere inversă (DCF). pentru a analiza așteptările privind creșterea viitoare a fluxurilor de numerar incluse în câteva scenarii de preț acțiuni pentru McDonald's.

În primul scenariu, presupun că McDonald's:

• Marja NOPAT scade la 35% (media pe trei ani față de 37% în 2021) în perioada 2022 – 2036 și
• veniturile cresc cu 3% (față de 2022 – 2024 CAGR consens de +4%), compus anual până în 2036.

În acest scenariu, McDonald's NOPAT crește cu 2% compus anual în următorii 15 ani, iar stocul valorează astăzi 246 USD/acțiune – egal cu prețul actual. Ca referință, McDonald's a crescut NOPAT cu 8% compus anual în ultimii cinci ani.

Acțiunile ar putea ajunge la 310 USD sau mai mult

Dacă presupun că McDonald's:

• menține marjele NOPAT 2021 de 37% în 2022 – 2036 și
• veniturile cresc cu 4% CAGR (egal cu consensul 2022 – 2024) până în 2036, apoi

stocul este în valoare 310 USD/acțiune astăzi – 26% peste prețul curent. În acest scenariu, McDonald's NOPAT crește cu 4% compus anual în următorul deceniu. În cazul în care McDonald's crește NOPAT mai repede, stocul are și mai mult avantaj.

Figura 4: McDonald's istoric și implicit NOPAT: scenarii de evaluare DCF

Dezvăluire: David Trainer, Kyle Guske II și Matt Shuler nu primesc nicio compensație pentru a scrie despre orice stoc, sector, stil sau temă.