Un surperformant pe listă de focus care încă îmi place

Acțiuni Focus List: portofoliul model lung a depășit performanța S&P 500 cu 35% în 2021. Acest raport analizează un acțiuni Focus List Long care a depășit performanța în 2021 și este poziționat să depășească din nou în 2022.

HCA Healthcare (HCA) a depășit performanța în 2021 și prezintă în continuare risc/recompensă de calitate.

Acțiunile Focus List au avut o performanță mai bună în 2021

Acțiunile Focus List: portofoliul model lung conține „cele mai bune dintre cele mai bune” dintre ideile mele lungi și folosește date fundamentale superioare, care oferă o nouă sursă de alfa.

Acțiunile Focus List: portofoliul model lung a revenit[1],[2], în medie, 58% în 2021, comparativ cu 23% pentru S&P 500, conform figura 1.

Figura 1: Lista de acțiuni prioritare: Performanța portofoliului model lung din perioada care se termină din 4T20 până în 4T21

Deoarece acțiunile din lista de focus al firmei mele: portofoliul model lung reprezintă cele mai bune dintre cele mai bune alegeri, nu toate ideile lungi fac portofoliul model. Am publicat 66 de idei lungi în 2021, dar am adăugat doar șase dintre ele la Focus List Stocks: Long Model Portfolio în timpul anului. În prezent, Focus List Stocks: Long Model Portfolio are 39 de acțiuni.

Figura 2 prezintă o defalcare mai detaliată a performanței portofoliului model, care cuprinde toate acțiunile care au fost în portofoliul model în orice moment în 2021.

Figura 2: Performanța acțiunilor din lista de focus Acțiuni: portofoliu model lung în 2021

Performanța include performanța acțiunilor aflate în prezent în Focus List Stocks: Long Model Portfolio, precum și a celor eliminate în cursul anului, motiv pentru care numărul de acțiuni din Figura 2 (45) este mai mare decât numărul de acțiuni în prezent din Model Portofoliu (39).

Depășirea acțiunilor din lista de focus: HCA Healthcare (HCA): în creștere cu 56% față de S&P 500 în creștere cu 27% în 2021

Am adăugat HCA Healthcare la Focus List Stocks: Long Model Portfolio în iulie 2020, iar acțiunile au depășit performanța S&P 500 cu 29% în 2021. Mă aștept că HCA Healthcare va continua să depășească piața, deoarece compania îndeplinește cerințele pe termen lung de asistență medicală. a unei populații îmbătrânite.

Principalul motiv pentru depășire: Recuperarea cererii pentru proceduri elective: Cererea pentru mai multe proceduri de rutină a început să revină la nivelurile pre-pandemie în 2021. Operațiile în ambulatoriu peste TTM sunt cu 13% peste nivelurile din 2020, iar intervențiile chirurgicale pentru pacienți internați sunt cu 1% mai mari în același timp. Recuperarea parțială a intervențiilor chirurgicale a condus la creșterea veniturilor companiei din aceeași unitate de la an la an (YoY) în toate categoriile în T3.

În ciuda provocărilor legate de pandemie și a costurilor cu forța de muncă în creștere, HCA Healthcare continuă să-și îmbunătățească profitabilitatea. Marja NOPAT a companiei sa îmbunătățit de la 12% în 2019 înainte de pandemie la 14% peste TTM. Capitalul investit de HCA Healthcare s-a îmbunătățit, de asemenea, de la 1.4 la 1.5 în același timp. Creșterea marjei NOPAT și transformările îmbunătățite ale capitalului investit conduc la o creștere a ROIC al companiei de la 16% în 2019 la 21% peste TTM.

Pe termen mai lung, HCA Healthcare și-a îmbunătățit rentabilitatea investiției de la 11% în 2016 la 21%, lider în industrie, ceea ce reprezintă de două ori ROIC al Serviciilor Universale de Sănătate (UHS), cel mai apropiat echivalent al său, față de TTM. Figura 3 compară ROIC al HCA Healthcare cu al colegilor săi, inclusiv Universal Health Services, Encompass Health Corp (EHC), Select Medical Holdings Corp (SEM) și Community Health Systems (CYH).

Figura 3: ROIC-ul HCA Healthcare vs. Semenii

De ce HCA Healthcare are un risc/recompensă atractiv: scara lider pe piață îndeplinește cererea în creștere: HCA Healthcare este cel mai mare sistem de spitale pentru profit din SUA și ocupă primul sau al doilea loc în 27 din 37 dintre piețele sale. Prezența puternică pe piața locală a HCA Healthcare, combinată cu acoperirea națională și capacitățile de formare ale resurselor umane ale companiei, poziționează firma să își mențină personalul pe o piață a muncii foarte restrânsă. Capacitatea de a satisface eficient cererea în creștere va fi cheia pentru profitabilitatea sectorului sănătății în următorii ani.

Amploarea HCA Healthcare crește, de asemenea, calitatea îngrijirii companiei, deoarece firma poate folosi datele despre pacienți în rețeaua sa. De exemplu, baza de date vastă de pacienți a HCA Healthcare a jucat un rol activ în accelerarea ritmului de dezvoltare a tratamentelor COVID. Firma este poziționată să continue să utilizeze soluții bazate pe date pentru a îmbunătăți nivelul de îngrijire a pacienților săi.

Teza mea inițială a postulat că volumele companiei ar reveni la niveluri pre-pandemice. În timp ce cererea de intervenții chirurgicale s-a consolidat în 2021, operațiile în ambulatoriu peste TTM rămân cu 1% sub nivelurile din 2019, iar operațiile în spital sunt cu 7% mai mici în același timp. Populația SUA continuă să îmbătrânească, ceea ce înseamnă că cererea de asistență medicală crește structural. COVID a provocat o întrerupere artificială a furnizării de servicii de asistență medicală, dar nu există niciun semn de afectare a cererii. La un moment dat, lumea va învăța să trăiască cu COVID și, atunci când o va face, HCA Healthcare va avea un restanțe de proceduri pe lângă creșterea structurală a cererii din cauza îmbătrânirii populației.

Amploarea HCA Healthcare permite, de asemenea, companiei să-și extindă în mod profitabil ofertele de asistență medicală și să se adapteze la o industrie în evoluție. De exemplu, compania și-a diversificat recent operațiunile dincolo de spitalele tradiționale pentru a încorpora centre de ambulatoriu și telemedicină. Prezența fizică puternică a firmei, baza de date mare și capabilitățile digitale o echipează pentru a satisface o varietate de nevoi ale pacienților.

În ciuda apropierii maxime din toate timpurile, HCA are încă prețul pentru o scădere permanentă a profitului: Raportul preț-valoare contabilă economică (PEBV) al HCA Healthcare este de 0.6. Acest raport implică faptul că piața se așteaptă ca profiturile HCA Healthcare să scadă definitiv cu 40%.

Mai jos, folosesc modelul inversat al fluxului de numerar actualizat (DCF) pentru a analiza așteptările pentru creșterea viitoare a fluxurilor de numerar înglobate în câteva scenarii de preț al acțiunilor pentru HCA Healthcare.

În primul scenariu, presupun că HCA Healthcare:

• Marja NOPAT scade la 12% (media pe trei ani față de 14% TTM) din 2021 până în 2030 și
• veniturile scad la un CAGR <1% din 2021 până în 2030 (față de CAGR consens de 7% din 2021 – 2023).

În acest scenariu, NOPAT al HCA Healthcare scade cu <1% compus anual în următorul deceniu, iar stocul valorează astăzi 250 USD / acțiune - egal cu prețul actual. Vedeți matematica din spatele acestui scenariu DCF invers. Pentru referință, HCA Healthcare a crescut NOPAT cu 6% compus anual din 2010 până în 2020. 

Acțiunile ar putea ajunge la 405 USD sau mai mult: Dacă îmi asum HCA Healthcare:

• Marja NOPAT scade la 12% (media pe trei ani față de 14% TTM) din 2021 până în 2030 și
• veniturile cresc cu 8% CAGR între 2021 și 2023 (la fel ca și consensul) și
• venitul crește la 3% CAGR în perioada 2024 - 2030 (sub CAGR mediu pe 10 ani de 5%), apoi

stocul valorează astăzi 405 dolari / acțiune - cu 62% peste prețul actual. Vedeți matematica din spatele acestui scenariu DCF invers. În acest scenariu, HCA Healthcare crește NOPAT cu 5% compus anual în următorul deceniu.

În cazul în care HCA Healthcare crește profiturile mai aproape de nivelurile istorice, creșterea stocului este și mai mare.

Figura 4: NCAP istorice și implicite ale HCA Healthcare: scenarii de evaluare DCF

Dezvăluire: David Trainer, Kyle Guske II și Matt Shuler nu primesc nicio compensație pentru a scrie despre orice stoc, sector, stil sau temă.

[1] Performanța reprezintă performanța prețului fiecărei acțiuni în perioada în care acesta a fost în Focus List Stocks: Long Model Portfolio în 2021. Pentru acțiunile eliminate din Focus List în 2021, performanța este măsurată de la începutul anului 2021 până la data la care ticker-ul a fost eliminat din Lista Focus. Pentru stocurile adăugate la Focus List în 2021, performanța este măsurată de la data la care simbolul a fost adăugat la Focus List până la 31 decembrie 2021.

[2] Performanța include creșterea cu 1745% a prețului acțiunilor GME în perioada în care a fost pe lista de focus în 2021.