O recesiune a Rezervei Federale poate fi aici; Veștile bune și proaste pentru economia SUA, S&P 500

Rezerva Federală frânează pentru a stopa inflația – cu o altă creștere a ratei de 75 de puncte de bază așteptată miercuri – chiar dacă economia americană suge vântul. O recesiune indusă de Fed pare acum foarte probabilă.

X

O mare parte a dezbaterii se concentrează pe dacă o recesiune va începe în acest an sau 2023. Din ce în ce mai mult, cei mai actuali indicatori sugerează că o recesiune este iminentă – dacă nu este deja aici.

În timp ce chiar și o recesiune superficială ar putea costa peste un milion de locuri de muncă, o recădere a creșterii pe termen scurt poate să nu fie cel mai rău rezultat. Ar ajuta la atenuarea celui mai mare focar de inflație din ultimele decenii, permițând majorărilor dobânzilor Fed să se încheie mai repede. Acest lucru s-ar putea evita o recesiune mai severă, care stăpânește profiturile corporative și provoacă o nouă vânzare bruscă pentru S&P 500.

Cu toate acestea, în orice scenariu economic, temerile de inflație nu se vor atenua fără mai multă durere din partea Fed. Rata șomajului este obligată să crească. Acest lucru ar putea să apară brusc sau să dureze până în 2024, așa cum prevăd proiecțiile cu probabilitate scăzută ale Fed-ului. Așadar, investitorii de pe piața de valori ar trebui să fie realiști în ceea ce privește perspectivele unui raliu durabil pe termen scurt.

Atâta timp cât inflația rămâne o preocupare, este puțin probabil ca factorii de decizie ai Rezervei Federale să acorde o amânare la bursa, a declarat Irene Tunkel, strategul șef de acțiuni BCA Research, clienților firmei într-un webinar de luni.

„Cineva trebuie să plătească prețul”, a spus ea. Pentru a atenua „taxa regresivă” a inflației asupra gospodăriilor mai sărace, Fed își propune să reducă cererea printr-un efect invers de bogăție, deturnând o mare parte din durere către „oameni care au bogăție, care au bani pe piață”.

Recesiunea Fed: acum sau mai târziu?

Datele economice recente au semnalat semnale roșii. Cererile inițiale de șomaj au crescut la 251,000 în săptămâna din 16 iulie. Deși au scăzut istoric, cererile au crescut cu aproximativ 50% față de minimele din martie. Unele recesiuni anterioare au început după o creștere de doar 20% a creanțelor, notează Liz Ann Sonders, strateg șef de investiții Charles Schwab.

Între timp, începuturile de locuințe au scăzut cu 14% în ultimele două luni, pe fondul unei creșteri a ratelor ipotecare. Cheltuielile de consum ajustate în funcție de inflație au scăzut cu 0.4% în mai, mai mult decât ștergând un câștig de 0.3% în aprilie. Sondajul de producție al Institutului pentru Managementul Aprovizionării a arătat că noile comenzi au devenit brusc negative în iunie.

Majoritatea economiștilor au crescut șansele de recesiune. Cu toate acestea, există un motiv important pentru care mulți cred că este încă departe. The Raportul locurilor de muncă din iunie a arătat că angajatorii au adăugat 372,000 de locuri de muncă mai puternice decât se aștepta. Dacă locurile de muncă și creșterea veniturilor sunt într-adevăr încă robuste, probabil că economia nu va ceda repede.

Piața muncii: mai slabă decât pare

Cu toate acestea, o privire mai atentă este necesară. Reamintim că sondajul în gospodării al Departamentului Muncii a arătat că rândurile angajaților au scăzut cu 315,000 în iunie. Sondajul arată cu 347,000 de oameni mai puțini care lucrează decât în ​​martie.

Economiștii iau adesea citiri disonante ale gospodăriilor cu un grăunte de sare, deoarece eșantionul este mai mic și marja de eroare mai mare decât sondajul angajatorului. Cu toate acestea, „sondajul în gospodării tinde să conducă salariile (angajatorului) în jurul punctelor de inflexiune economică”, a scris Sonders.

Aceasta poate fi una dintre acele momente. O analiză IBD a intrărilor de trezorerie arată că rata de creștere a impozitelor federale pe venit și pe ocuparea forței de muncă reținute din salariile lucrătorilor a scăzut brusc. Creșterea acestor încasări fiscale pe parcursul celor 10 săptămâni până la 8 iulie a scăzut la doar 7.5% față de un an în urmă. Aceasta este în scădere de la aproximativ 12% până la jumătatea lunii mai.

Datele fiscale sugerează că venitul agregat din muncă – care reflectă câștiguri în salarii, angajări și plăți stimulative în economie – a atins un punct de inflexiune. Venitul din muncă este acum în scădere în termeni reali.

Matt Trivisonno, care urmărește reținerile fiscale pentru investitori la DailyJobsUpdate.com pentru a identifica astfel de puncte de inflexiune, a declarat pentru IBD că vede, de asemenea, „o inversare urâtă”, în dezacord cu presupusa piață a muncii puternică.

Trivisonno a spus că „se așteaptă ca cele 372,000 de locuri de muncă câștigate în iunie să fie revizuite în viitor”.

„Cea mai anticipată” recesiune din istorie a Rezervei Federale ar putea veni

Ofertele de muncă revizuite

Dar cum rămâne cu toate aceste locuri de muncă? „Nu știu că am avut două locuri de muncă pentru fiecare șomer”, a declarat șeful Fed, Jerome Powell, în mai.

Înregistrările de locuri de muncă au scăzut de atunci cu 600,000, sau 5%. Dar imaginea s-a schimbat doar pe margini. Cele mai recente date ale Departamentului Muncii arată 11.3 milioane de locuri de muncă față de 5.9 milioane de șomeri.

Oficialii Fed urmăresc să răcească economia suficient pentru a reduce locurile de muncă în exces și pentru a diminua creșterea salariilor, fără a provoca concedieri semnificative.

Cu toate acestea, o nouă lucrare de la Institutul Peterson pentru Economie Internațională, în colaborare cu fostul secretar al Trezoreriei, Larry Summers, descrie aceste locuri de muncă într-o altă lumină. Numărul mare de deschideri reflectă doar parțial nivelul activității economice. Un nivel ridicat de schimbare a locului de muncă a jucat, de asemenea, un rol. Un alt factor mai îngrijorător, susține lucrarea, este că economia a devenit mai puțin eficientă în potrivirea lucrătorilor cu locurile de muncă. Dacă este adevărat, piața muncii ar putea fi chiar mai strânsă decât sugerează rata șomajului de 3.6%, aproape de un minim de jumătate de secol.

Această constatare dă două concluzii nedorite: rata naturală sau neinflaționistă a șomajului poate fi cu mai mult de un punct procentual mai mare decât crede Rezerva Federală. Și reducerea raportului dintre locurile de muncă deschise și lucrătorii șomeri probabil nu se va întâmpla „fără o creștere substanțială a ratei șomajului”.

Speranța pentru o aterizare moale?

Pe fondul tuturor discuțiilor privind recesiunea Rezervei Federale, în timp ce factorii de decizie politică se mișcă agresiv pentru a ucide inflația, unii de pe Wall Street încă cred că Powell & Co. poate ajunge la o aterizare ușoară.

Prețul petrolului și al altor mărfuri a scăzut deja brusc. Acest lucru ar putea transforma scăderile modeste ale cheltuielilor reale în câștiguri modeste. Dacă inflația scade suficient și piața muncii slăbește suficient, Fed ar putea încetini, apoi ar putea întrerupe majorările ratelor mai târziu în acest an, se crede. Așteptările cu privire la un pivot Fed au declanșat câștiguri la scară largă pe bursă în această săptămână.

Cu toate acestea, chiar și într-un scenariu de aterizare slabă, perspectiva pe termen scurt pentru piața de valori poate să nu fie deosebit de optimistă.

„În cazul nostru de bază pentru o aterizare ușoară, credem că acțiunile vor fi în mare parte limitate cu o volatilitate ridicată continuă, pe măsură ce investitorii evaluează durabilitatea creșterii economice și a profitului corporativ în fața creșterilor agresive ale ratelor Fed și a scăderii veniturilor reale ale consumatorilor”, a scris. Solita Marcelli, director de investiții pentru America la UBS Global Wealth Management. „În mod istoric, piețele ursarii de acțiuni se termină de obicei doar atunci când Fed începe să reducă ratele dobânzilor sau piața începe să anticipeze o reaccelerare a activității de afaceri și creșterea profitului corporativ. Este puțin probabil ca ambii acești catalizatori potențiali să se materializeze pe termen scurt.”

Perspectivele veniturilor S&P 500

Dacă piața muncii și inflația se îndoaie suficient pentru ca creșterea ratelor dobânzilor Fed să se încheie mai devreme, ce va însemna asta pentru puterea de stabilire a prețurilor și profiturile corporative? Mike Wilson, Chief Investment Officer Morgan Stanley, vede că S&P 500 scade la 3,400 într-un scenariu de aterizare slabă. El pariază că inflația se va răci mult mai mult decât se aștepta pe fondul unei cereri slabe. Asta sugerează că sunt pe cale de retrogradări mari ale câștigurilor.

„Profiturile au fost umflate din cauza inflației. Acum se vor dezumfla, pentru că vom avea deflație în multe zone diferite”, a declarat el pentru CNBC pe 12 iulie.

În opinia lui Wilson, contraargumentul - că profiturile S&P 500 vor rezista - implică că „inflația va rămâne caldă și puterea de stabilire a prețurilor va rămâne robustă”. Pentru Wilson, acest lucru pare puțin probabil „într-un mediu în care vedem deja distrugerea cererii și încrederea consumatorilor scade”.

Tunkel de la BCA spune că analiștii nu și-au redus încă estimările conform cărora câștigurile S&P 500 vor crește cu aproximativ 10% în următorul an. În opinia ei, acțiunile ar putea scădea cu încă 10% dacă creșterea EPS este redusă la zero.

„Câștigurile ar putea fi următoarea victimă”, a scris luna aceasta strategul Jefferies Desh Peramunetilleke. El a menționat că EPS a scăzut în medie cu 17% în ultimele 10 recesiuni.

Majoritatea americanilor cred că SUA se află într-o recesiune: IBD/TIPP

Contracția evaluării S&P 500

Nu este o coincidență faptul că S&P 500 a atins cel puțin un minim temporar la mijlocul lunii iunie, exact când randamentul trezoreriei pe 10 ani creștea aproape de 3.5%, un nivel văzut ultima dată în 2011. În mare măsură, S&P 500 a ajuns la 24.5% scăderea de la vârf la minim a reflectat o comprimare a evaluărilor, deoarece investitorii au folosit o rată fără risc mai mare (randamentul trezoreriei pe 10 ani) pentru a reduce veniturile viitoare în prezent.

Până la închiderea de joi, S&P 500 și-a redus pierderile la 17% sub vârful din 4 ianuarie. Indicii majori și-au recuperat liniile de 50 de zile, câștigând avânt în direcția reuniunii Rezervei Federale și a o mulțime de rapoarte privind câștigurile.

Asigurați-vă că citiți după-amiaza zilnică a IBD Big Picture pentru a rămâne sincronizat cu tendințele cheie ale pieței și pentru a afla ce înseamnă acestea pentru deciziile dvs. de tranzacționare.

Odată cu scăderea randamentului Trezoreriei pe 10 ani sub 3% în ultimul timp, pe măsură ce investitorii se pregătesc pentru o încetinire – sau mai rău – evaluările acțiunilor și-au revenit puțin. Cu toate acestea, într-o aterizare blândă care ocolește recesiunea și o afectare semnificativă a ocupării forței de muncă, randamentele trezoreriei se pot menține aproape de nivelurile actuale. Aceasta înseamnă că poate exista o reducere suplimentară limitată pe frontul evaluării, chiar și pe fondul unei perspective de câștig mai slabe.

În schimb, chiar și o recesiune moderată ar putea determina Rezerva Federală să-și reducă rata dobânzii cheie până la zero, a declarat reporterilor Arend Kapteyn, șeful global al cercetării economice și strategice la UBS, într-un apel de marți. Acest lucru ar ajuta la „inversarea șocul de lichiditate” din ultimele luni și la reumflarea multiplilor de acțiuni, spune el.

O întrebare cheie pentru evaluările acțiunilor este, așadar, ce va fi nevoie pentru ca Fed să oprească și să înceapă să inverseze înăsprirea politicii.

Știri despre piața ursă și cum să gestionați o corecție a pieței

Fed Pivot sau U-Turn

La sfârșitul anului 2018, ultima dată când Fed a făcut o plimbare cu ambii pumni - prin creșterea ratelor de dobândă și reducerea bilanțului - tot ce a fost nevoie de o reducere de 20% a S&P 500 pentru a provoca o întoarcere. Până în toamna lui 2019, Fed a redus ratele și a cumpărat din nou obligațiuni.

„Piața încă mai crede că amprentele de creștere slabă vor determina Fed să se retragă”, a declarat pentru IBD economistul senior Nomura, Robert Dent. Dar „inflația le-a legat cu adevărat mâinile”.

Într-un raport din 18 iunie, Dent și colegul economist Aichi Amemiya au făcut un apel de recesiune în trimestrul IV. Ei se așteaptă ca o „Fed cu un singur mandat” – care și-a renunțat efectiv la mandatul de a maximiza ocuparea forței de muncă, astfel încât să poată lupta împotriva inflației – să înăsprească condițiile financiare până când piața de consum și piața muncii se revarsă.

Economiștii de la Nomura văd majorări ale dobânzilor Fed la fiecare dintre următoarele cinci întâlniri, cu o mișcare de 75 de puncte de bază miercuri. Ei se așteaptă la o mișcare de 50 de puncte de bază în septembrie, urmată de creșteri de un sfert de punct în noiembrie, decembrie și februarie.

O pauză ar putea veni mai devreme, dar asta va depinde de inflație. Dent observă că guvernatorul Rezervei Federale, Christopher Waller, care este de partea socului, a spus că o pauză a majorărilor ratelor ar putea avea loc odată ce inflația va scădea la o rată anualizată de 2.5%-3%. Aceasta echivalează cu citiri lunare ale inflației de aproximativ 0.2%-0.25%.

Dent se așteaptă ca Fed să continue înăsprirea cantitativă, lăsând obligațiunile să iasă din bilanţ pe măsură ce se maturizează, până când factorii de decizie vor începe să reducă ratele în octombrie 2023 pentru a evita o recesiune mai profundă.

Căutați următorii mari câștigători ai pieței bursiere? Începeți cu acești 3 pași

Întârzieri în politica Rezervei Federale

În sfârșit, este clar că inflația a atins vârful și este acum în scădere. Acesta este, cu siguranță, furaj pentru o creștere pe termen scurt a pieței de valori. Dar nu există niciun motiv să credem că un vârf al IPC înseamnă neapărat un minim pentru S&P 500.

Economia SUA intră într-un tunel, fără a vedea lumina proverbială de la sfârșit. În ciuda poziției agresive a Fed, o serie de indici ai condițiilor financiare din SUA, de la Chicago Fed la Goldman Sachs, arată în continuare condițiile de pe piețele de acțiuni și obligațiuni se apropie de neutru, după ani de bani ușori.

Acest lucru se datorează parțial din cauza decalajului de timp înainte ca politica Fed să lovească economia și parțial din cauza faptului că rata de politică a Fed, deși crește rapid, nu a atins încă un nivel pe care economiștii îl consideră restrictiv. În plus, Fed abia a început să-și micșoreze bilanțul. Până acum, a scăzut cu aproximativ 36 de miliarde de dolari, sau cu 0.4% din totalul de 8.9 trilioane de dolari. Dar ritmul se va accelera până la 95 de miliarde de dolari pe lună în august.

Fără scenariu Goldilocks

„Vedem că inflația este profund înrădăcinată în economie”, a declarat CEO-ul Goldman Sachs, David Solomon, la apelul privind veniturile din 18 iulie.

În timp ce prețurile gazelor au scăzut de la vârf și prețurile mărfurilor au scăzut, inflația serviciilor non-energetice a accelerat până la cel mai mare nivel din ultimii 30 de ani de 5.5% în iunie. Aceasta acoperă 57% din bugetele consumatorilor, inclusiv categorii precum chiria și serviciile medicale care sunt legate de creșterea ridicată a salariilor.

Ar putea fi nevoie de mai mult timp și de medicamente mai dure pentru ca Fed să atenueze suficient aceste presiuni ale prețurilor. Sau poate că se va întâmpla mai repede decât era de așteptat, dacă ne aflăm într-adevăr în pragul unei recesiuni conduse de Fed. Oricum, economia și piața muncii sunt într-o perioadă grea. Investitorii de pe piața de valori nu vor fi cruțați complet.

AȚI PUTEA DORI, DE ASEMENEA:

De ce acest instrument IBD simplifică Search Pentru acțiuni de top

Prindeți următorul stoc câștigător mare cu MarketSmith

Doriți să obțineți profituri rapide și să evitați pierderile mari? Încercați SwingTrader

Cele mai bune stocuri de creștere de cumpărat și urmărit

IBD Digital: Deblocați listele, instrumentele și analizele de stocuri premium IBD astăzi