Un „pivot Fed” este în continuare cea mai bună șansă pentru ca acțiunile să revină

Piețele globale sunt neașteptate cu privire la posibilitatea unei crize a piețelor emergente ca urmare a ratelor dobânzilor mai mari și a unui dolar american la cel mai mare nivel din 20 de ani, sau a unei scăderi a pieței imobiliare din cauza creșterii ratelor ipotecare sau a prăbușirii unei instituții financiare din cauza pe cea mai proastă piață de obligațiuni dintr-o generație. Așadar, întrebările despre capacitatea Fed de a reuși creșterile planificate ale ratei dobânzii pentru a îmblânzi inflația fără a forța economia în recesiune au zguduit piețele. aproape zilnic.

Totuși, presupunând că Fed reușește și efectuează un pivot de politică atunci când are loc o criză de stabilitate financiară sau inflația atinge vârfuri sau, argumentele pentru cumpărarea de acțiuni rămân solide - în următorul an și ceva, potrivit doi analiști de piață.

Problema este că volatilitatea continuă a pieței face dificilă stabilirea când piețele ar putea oferi oportunități de cumpărare, a spus Bill Sterling, strateg global la GW&K Investment Management.

Vârful ratelor dobânzilor contează pentru acțiuni

Datele istorice ale pieței le pot oferi investitorilor un motiv întemeiat de a fi sceptici cu privire la credibilitatea previziunilor Fed, în timp ce așteptările bazate pe piață capturate de piețele futures ale fondurilor Fed și randamentele obligațiunilor ar putea să nu fie mai fiabile.

Datând din august 1984, indicele S&P 500
SPX,
-2.80%
a crescut în medie cu peste 17% în cele 12 luni (vezi graficul) care au urmat un vârf în intervalul ratei fondurilor Fed, conform Sterling la GW&K și datele Fed.

Graficul arată, de asemenea, Nasdaq Composite COMP și media industrială Dow Jones DJIA a crescut brusc în anul după ce Fed a adus ratele dobânzilor la nivelul maxim în ciclurile anterioare de înăsprire a politicii monetare în ultimii 40 de ani.

Același lucru este valabil și pentru obligațiuni, care au depășit din punct de vedere istoric după ce ciclul de creștere a ratei dobânzii al Fed a atins apogeul. Sterling a spus că randamentele s-au retras istoric cu, în medie, o cincime din valoarea lor, în cele 12 luni după ce ratele de referință ale Fed au atins vârful.

Încă un factor care diferențiază vremurile moderne de inflația persistentă din anii 1980 este nivelul ridicat de incertitudine geopolitică și macroeconomică. După cum a spus Tavi Costa, managerul de portofoliu la Crescat Capital, slăbirea economiei SUA, plus temerile de izbucnire a unei crize undeva pe piețele globale complică perspectivele pentru politica monetară.

Dar, pe măsură ce investitorii urmăresc piețele și datele economice, Sterling a spus că măsurile „retrospective”, cum ar fi indicele prețurilor de consum din SUA și indicele cheltuielilor personale de consum, nu sunt nici pe departe la fel de utile ca și instrumentele „perspective”, cum ar fi marjele de rentabilitate generate. de titluri de valoare protejate de inflație de la Trezorerie sau de date de sondaj precum indicatorul așteptărilor inflaționiste de la Universitatea din Michigan.

„Piața este prinsă între aceste semne anticipative și încurajatoare că inflația ar putea scădea în anul următor, așa cum se vede în randamentele {Treasury inflation protected securities]”, a spus Sterling.

Până acum săptămâna aceasta, Președintele Fed din Minneapolis, Neel Kashkari și Guvernatorul Fed Christopher Waller au spus că Fed nu are nicio intenție să renunțe la planul său de majorare a ratei dobânzii, în ceea ce au fost doar ultima rundă de comentarii solicite făcute de înalți oficiali ai Rezervei Federale.

Cu toate acestea, unii de pe Wall Street acordă mai puțină atenție Fed și mai multă atenție indicatorilor bazați pe piață, cum ar fi spread-urile trezoreriei, mișcările relative ale randamentelor obligațiunilor suverane și spread-urile credit-default, inclusiv cele ale Credit Suisse Inc.
CS,
+ 13.05%

Costa de la Crescat Capital a spus că vede o „deconectare” tot mai mare între starea piețelor și retorica agresivă a Fed, cu șansele unui crash crescând pe zi ce trece și, din această cauză, așteaptă ca „celălalt pantof să cadă”.

El anticipează că o explozie va forța în cele din urmă Fed și alte bănci centrale globale să renunțe la agenda lor de înăsprire a politicilor, așa cum a făcut Banca Angliei luna trecută, când a decis să injecteze lichidități de miliarde de dolari pe piața gilturilor.

Vedea: Oficialul Băncii Angliei spune că 1 trilion de dolari în investiții în fondurile de pensii ar fi putut fi eliminate fără intervenție

Tavi se așteaptă ca tranzacționarea cu venit fix să devină la fel de dezordonată ca în primăvara lui 2020, când Fed a fost nevoită să intervină pentru a preveni colapsul pieței obligațiunilor la debutul pandemiei de coronavirus.

„Uită-te doar la diferența dintre randamentele trezoreriei în comparație cu randamentele obligațiunilor nedorite. Încă nu am văzut această creștere determinată de riscul implicit, care este un semn al unei piețe total disfuncționale”, a spus Tavi.

Vedea: Crăpăturile de pe piețele financiare alimentează dezbaterea dacă următoarea criză este inevitabilă

O simplă privire în oglinda retrovizoare arată că planurile Fed pentru creșterea ratelor dobânzii rareori se desfășoară așa cum se așteaptă banca centrală. Luați ultimul an de exemplu.

Proiecția mediană pentru nivelul ratei fondurilor Fed în septembrie 2021 a fost de doar 30 de puncte de bază în urmă cu un an, potrivit sondajului Fed privind proiecțiile. A scăzut cu aproape trei puncte procentuale întregi.

„Nu credeți pe cuvânt Rezerva Federală atunci când încercați să anticipați direcția politicii Fed în următorul an”, a spus Sterling.

Privind înainte până săptămâna viitoare

Privind săptămâna viitoare, investitorii vor primi mai multe informații despre starea economiei SUA și, prin extensie, despre gândirea Fed.

Datele privind inflația din SUA vor fi în centrul atenției piețelor săptămâna viitoare, indicele prețurilor de consum din septembrie urmând ca joi. Vineri, investitorii vor primi o actualizare de la Universitatea din Michigan privind sondajul privind sentimentul consumatorilor și sondajul privind așteptările inflaționiste.

În plus, pentru prima dată în câteva luni, investitorii se confruntă cu semne că piața muncii ar putea într-adevăr să înceapă să slăbească, potrivit Krishna Guha și Peter Williams, doi economiști americani la Evercore ISI.

Raportul de locuri de muncă din septembrie de vineri a arătat că Economia SUA a câștigat 263,000 de locuri de muncă luna trecută, rata șomajului a scăzut la 3.55-3.7%, dar creșterea locurilor de muncă a încetinit de la 537,000 în iulie și 315 în august.

Dar va da inflația semne de vârf sau de încetinire a creșterii? Mulți se tem că producția de țiței-reduceri de cote impuse de OPEC+ la începutul acestei săptămâni ar putea crește prețurile mai târziu în cursul anului.

Între timp, piața futures a fondurilor Fed, care permite investitorilor să parieze pe ritmul creșterii ratelor dobânzii Fed, anticipează o altă creștere a ratei de 75 de puncte de bază pe 3 noiembrie.

Dincolo de asta, comercianții se așteaptă ca rata fondurilor Fed să depășească în februarie sau martie la 4.75%, potrivit Fed. Instrumentul FedWatch.

Dar dacă apare un „pivot” al politicii Fed, investitorii ar trebui să se aștepte ca acțiunile să crească în al patrulea trimestru. În cele din urmă, încercarea de a anticipa când va ajunge de fapt vârful ratelor dobânzilor ar putea fi o modalitate prin care investitorii se îmbogățesc prin îndoiala de consens.

Nasdaq a scăzut vineri cu 3.8%, reducându-și câștigul până în prezent la doar 0.7%, când a încheiat sesiunea la 10,652.40. Între timp, Dow Jones Industrial Average
DJIA,
-2.11%
Vineri a scăzut cu 2.1%, reducând câștigul săptămânal la doar 2%, după ce a încheiat sesiunea de vineri la 29,296.79.