Manualul de joc al unui investitor legendar al miliardarului

În noua carte a lui David Rubenstein, Cum să investești: Masters On The Craft (Simon & Schuster, 2022), el admite deschis în introducerea sa că nu se consideră un mare investitor. Rubenstein este un avocat care a petrecut timp la Casa Albă Carter și și-a deschis firma de capital privat cu sediul în Washington DC în 1987, după ce a decis să renunțe la drept pentru ceva mai profitabil. În ciuda modestiei sale, Rubenstein într-un titan de capital privat care a strâns o valoare netă de peste 3 miliarde de dolari, în mare parte pentru că firma sa de cumpărare, care gestionează active de 375 de miliarde de dolari, a avut mult mai multe investiții câștigătoare decât învinși. Rata internă brută de rentabilitate a lui Carlyle, înainte de comisioane, a fost în medie de 26% pe an de peste 30 de ani.

Cartea lui Rubenstein prezintă interviurile sale cu 23 de mari investitori din SUA, de la expertul în acțiuni de valoare Seth Klarman până la zeul fondurilor speculative Ray Dalio, starul imobiliar Jon Gray, investitorul în infrastructură Adebayo Ogunlesi și comerciantul de macro-comerciant devenit cripto hodler Mike Novogratz. Nu mai puțin de 12 dintre ei sunt miliardari, după socoteala Forbes, inclusiv James Simons, un matematician de geniu, care a renunțat la o carieră care conducea departamentul de matematică al Universității Stony Brook pentru a iniția investițiile cantitative pe Wall Street. În ultimii 30 de ani, fondul său Medallion și modelele sale de computere au obținut randamente nete de 40% pe an, iar Simons are o avere netă de 28 de miliarde de dolari. Deși nu ar trebui să vă așteptați la strategii specifice despre cum să scoateți sau să evaluați acțiuni sau fonduri grozave, există multe de învățat din viața fascinantă și călătoriile în carieră ale acestor investitori remarcabili și modul în care ei gândesc despre lume și piețe în căutarea lor. a randamentelor în exces.

Forbes: De ce ai vrut să scrii această carte având în vedere toate cărțile de acolo dedicate investițiilor?

David Rubenstein: Sunt în lumea investițiilor acum de 35 de ani. Celelalte cărți pe care le-am scris nu au fost chiar despre investiții. Oamenii mi-au spus, de ce nu faci ceva cu ceea ce ai făcut în ultimii 35 de ani? Nu aș spune că sunt un investitor grozav, dar am fost în jurul lumii investițiilor. În al doilea rând, a fost o carte scrisă cu mulți ani în urmă, pe care am citit-o când eram mai mică Maeștrii Banilor, de John Train. (Publicat inițial în 1980, bestsellerul a prezentat nouă mari investitori, inclusiv Warren Buffett, Benjamin Graham și John Templeton.) A fost o carte foarte bună despre investitorii celebri din acea epocă. Nu a fost o carte de interviuri, dar a făcut o treabă destul de bună. Așa că, m-am gândit că poate ceva de genul ăsta în care iei cei mai buni investitori și explică ce au făcut. Nu spun că cineva va fi un mare investitor citind cartea mea, dar poate oferi investitorului obișnuit câteva idei despre ceea ce nu ar trebui sau ar trebui să facă și poate inspira unii tineri să investească. De asemenea, încerc să spun că investitorii fac un serviciu util țării noastre. Dacă alocați capital pentru Moderna, este un lucru bun. Încercam să spun că investitorii nu sunt doar oameni lacomi care fac bani. Ei chiar fac lucruri utile pentru societate.

Forbes: Având în vedere toți oamenii pe care i-ai intervievat și oamenii din cartea ta, a existat vreunul în special care te-a impresionat cel mai mult în ceea ce privește călătoria lor?

Rubenstein: Mulți dintre ei au avut călătorii pe care nu le puteai prevedea. Jim Simons, de exemplu, a fost un matematician de clasă mondială, dar nimeni nu credea că este un investitor. Apoi a ajuns, de fapt, inventând investițiile cantitative, Stan Druckenmiller urma să fie pădurar sau ceva de genul acesta și a ajuns să încerce să obțină un doctorat în economie. și în cele din urmă ajunge să fie unul dintre cei mai buni investitori. Este un interviu grozav; Îl admir cu adevărat. Există o femeie pe care am intervievat-o, care este acum director de investiții la Universitatea Rockefeller, Paula Volent. A fost un conservator de artă și a mers la școala de afaceri pentru a-și ajuta afacerea de conservare a artei și a ajuns să-l învingă pe David Swenson din Yale, un maestru în ceea ce privește ratele de rentabilitate (pentru dotări). Deci nu poți să prezici niciodată.

Forbes: Există investitori grozavi pe care i-ați întâlnit și care credeți că au avut o abordare cu adevărat neortodoxă?

Rubenstein: Stan Druckenmiller are o perspectivă foarte interesantă. Face macro. Face și stocuri și apoi scurtează uneori lucrurile și alteori merge lung. Face tot ce-i place sau crede că merită făcut, dar apoi îi place să spună că mă pot răzgândi a doua zi. Așa că spune, nu-mi place să dau sfaturi oamenilor pentru că mă pot răzgândi a doua zi și nu vreau ca oamenii să creadă că le-am spus ceva. Deci este un tip inteligent, foarte introspectiv și foarte modest.

Cred că există destulă modestie în toți acești tipi, pentru că toți au făcut greșeli. Toți au pierdut o mulțime de bani pe oferte și s-au obișnuit cu asta. A fi capabil să treci peste greșelile tale destul de repede este un semn al unui investitor bun. Pentru că altfel, dacă zăbovi în greșelile tale, nu vei ajunge niciodată nicăieri.

Forbes: Druckenmiller a fost investitorul cheie pentru George Soros.

Rubenstein: El a fost tipul din spatele ei. Absolut. Și atunci a fost când un miliard de dolari era o mulțime de bani. A spart banca Angliei și a câștigat un miliard de dolari. Apoi, desigur, John Paulson (care apare și în carte) a câștigat 20 de miliarde de dolari. Poate vă amintiți de criza financiară din anii 1990. Acesta era managementul capitalului pe termen lung, urma să se destrame. Trezoreria nu știa ce să facă. Pierderea a fost de un miliard de dolari. Despre asta vorbeau. Astăzi pare banal.

Forbes: Există investitori grozavi pe care ți-ai fi dorit să-i fi inclus în carte?

Rubenstein: Au fost alte cinci persoane pe care nu le-am putut introduce în carte din cauza limitărilor de pagină – sunt în versiunea audio a cărții. Unul dintre ei este Bill Ackman, care este un investitor foarte bun. Am făcut un interviu, dar nu l-am trecut în carte, pentru că am decis să-l fac doar investitori americani. Un altul este Neil Shen, tipul care a transformat Sequoia China în cea mai mare operațiune de capital de risc din China. El este la fel de spectaculos.

Forbes: Care sunt atributele și abilitățile pe care le-ați găsit comune la acești mari investitori?

Rubenstein: Iată ce au cei mari în comun: Proveneau din familii de gulere albastre, din clasa de mijloc. Sunt destul de bine educați. Nu sunt cei care abandonează liceul. Au o facilitate destul de bună pentru matematică. Au o curiozitate intelectuală enormă. Le place foarte mult să citească cât de mult pot, chiar dacă nu este vorba despre zona în care investesc. Sunt bureți pentru informare. Le place să ia decizia finală. Ei nu vor să delege decizia și când iau o decizie proastă, o acceptă și trec la următorul lucru. Sunt, de asemenea, destul de filantropici. Evident, nu toți cei care lucrează în lumea investițiilor sunt bogați, deoarece unii oameni lucrează în dotări, dar dacă sunteți în afacerea de a câștiga mulți bani și câștigați mulți bani, ei tind să ofere cea mai mare parte a banilor. aceasta. Ei au, de asemenea, o cantitate destul de mare de umilință față de ei. Evident, există întotdeauna niște oameni aroganți, dar oamenii umili sunt oameni care au făcut greșeli și acești tipi au făcut greșeli cu toții. Ei o recunosc.

Forbes: Dacă ar fi să alegeți dintre tipurile de stiluri de investiții pe care le profilați în carte, pe care ați prefera?

Rubenstein: Cei mai siguri vor fi investitorii de valoare, deoarece investitorii de valoare nu vor accepta zburătoare. Dar aș spune că dacă aș putea investi în vreunul dintre acești tipi din carte – cred că toți sunt buni – uite ce a făcut Sequoia în revoluționarea lumii de risc. Este pur și simplu fenomenal. Iar cifrele lui Stan Druckenmiller nu se cunosc acum, dar este o persoană spectaculoasă. Dacă ar lua bani noi, ar fi grozav să-i dea bani. Chiar și Ron Baron care face fonduri mutuale, pe care, evident, super cunoștințele lumii investiționale nu le privesc favorabil fondurile mutuale, dar s-a descurcat destul de bine pentru investitorii săi.

Forbes: La Carlyle care au fost cele mai bune investiții ale tale și ce lecții ai învățat?

Rubenstein: Am făcut o investiție în China cu ani în urmă, China Pacific Life, care era o companie aproape falimentară. A fost o companie de asigurări de viață și am făcut echipă cu niște parteneri locali și am schimbat-o; au revoluționat felul în care au făcut lucrurile. Și am făcut o întoarcere foarte mare. Am făcut recent o afacere numită Zoom Info, care nu este Zoom. Este un alt tip de companie și am făcut o sumă foarte mare pentru asta. Oamenii ne-au spus să nu o facem. Ei au spus că aceste informații Zoom nu vor ajunge nicăieri sau China Pacific Life nu va ajunge nicăieri. Trebuie să fii foarte sceptic față de oamenii care îți spun să nu faci asta sau să nu faci asta. Chiar trebuie să-l examinezi. Pentru că din nou, așa cum am spus în carte, sfidarea înțelepciunii convenționale este ceea ce face mari investitori. Trebuie să mergi împotriva curentului și asta am făcut uneori la Carlyle.

Forbes: Există vreo investiție pe care să-ți amintești?

Rubenstein: Multe dintre ele. Avem o companie numită Carlyle Capital, care era mai mult sau mai puțin un fond de obligațiuni, și am crescut, Ginnie Maes și Fannie Maes. Dar când a venit Marea Recesiune, băncile nu te-au lăsat să te împrumuți cu acele titluri de valoare încă atât de mult, iar guvernul nu le-a garantat încă. Deci, a mers sub.

Lecția a fost că doar pentru că cineva va împrumuta 98 ​​de cenți pe dolar nu înseamnă că ar trebui să-l iei. În acele zile, puteai obține împrumuturi repo care se refinanță în fiecare zi. Practic, ați putea împrumuta 98 ​​de cenți împotriva titlurilor de stat, dar apoi, la un moment dat, când băncile vin și spun că suntem nervoși în legătură cu aceste titluri, vom împrumuta 90 de cenți pe dolar, atunci aveți câteva provocări.

Forbes: Crezi că piața este mai riscantă acum decât era când ai început?

Rubenstein: Nu știu dacă piața este mai riscantă, dar aș spune că piețele devin mereu mai sofisticate. Trucul pe care îl avem acum este că nu știm cu adevărat dacă va fi o recesiune și cât de adâncă va fi. Nu aș spune că este mai riscant, dar aș spune că miza poate fi mai mare pentru că oamenii pun mai mulți bani în pericol decât înainte. Cu alte cuvinte, suma de bani pe care o poți pune la lucru acolo, pentru că fondurile sunt mult mai mari, este considerabilă. Așadar, pe vremuri ai putea pune o sumă mai mică de bani. Astăzi, suma de bani disponibilă este pur și simplu uluitoare.

Forbes: Ai vreun comentariu despre tranzacționarea cu acțiuni meme?

Rubenstein: Ceea ce spun în cartea mea este să te asiguri că știi ce faci. Citit. Mulți dintre cei care făceau unele dintre aceste acțiuni erau tineri care chiar nu citiseră nimic – doar urmăreau o tendință. Și cred că nu au fost atât de bine informați pe cât ar fi trebuit să fie. Trucul de a fi un bun investitor este să citești și să știi ce faci. Și de multe ori oamenii pur și simplu intrau pe piețe și nu știau ce fac. Au împrumutat mai mulți bani decât își puteau permite. În orice epocă, vor exista întotdeauna oameni care încearcă să se îmbogățească rapid și nu se întâmplă.

Forbes: Ce sperați că vor lua investitorii citind cartea dvs.?

Rubenstein: Iată ce sper: dacă ești o persoană tânără și te gândești la o carieră în investiții, sper să fii inspirat de marii investitori și să te gândești că, deși nu pot fi Jim Simons, aș putea fi destul de bun la asta dacă fac lucrurile pe care trebuie să le fac – să mă educ, să muncesc din greu și așa mai departe. Pentru un investitor mediu care are 100,000-200,000 USD de scos, sper că vor spune că ar trebui probabil să intru într-un fond și să nu încerc să aleg singur acțiuni. Și apoi enumerez în carte lucruri pe care ar trebui să le cauți într-un fond, cum ar fi antecedentele. Pentru cei care spun, nu, am suficienți bani să aleg acțiuni și chiar vreau să dedic ceva timp pentru asta, am pus niște povești de avertizare despre ceea ce trebuie să faci cu adevărat. Cel mai important este să citești, să știi în ce te bagi și să nu crezi că ești un geniu pentru că te pricepi la crearea de widget-uri. Doar fiți realist în ceea ce privește așteptările dvs. de rentabilitate.

Cel mai important lucru de recunoscut este că cea mai mare greșeală pe care o fac oamenii este că vând atunci când piețele sunt în scădere și cumpără atunci când piețele cresc. Piețele sunt în scădere acum. S-ar putea să coboare puțin mai mult, dar probabil că suntem aproape de fund. Cred că este probabil un moment destul de bun pentru a cumpăra lucruri care au perspective rezonabile de afaceri. Și cu siguranță, dacă sunteți interesat de randament, randamentele vor fi foarte mari de la acțiunile cu dividende acum.

Forbes: Mulțumesc, David.

Extras din numărul din octombrie al revistei Forbes Billionaire Investor, unde puteți investi alături de cei mai inteligenți investitori miliardari din lume.