75 sau 100 de puncte de bază? Pierdut în dezbaterea pieței cu privire la următoarea majorare a ratei dobânzilor Fed este „cât timp se menține inflația la aceste niveluri”

Dezbaterea a început cu privire la dacă decidenții politicii Rezervei Federale vor crește rata fondurilor federale cu trei sferturi de punct procentual la sfârșitul acestei luni, așa cum au făcut-o în iunie, sau își vor intensifica campania de combatere a inflației cu o creștere completă a punctelor -- ceva ce nu s-a văzut în ultimii 40 de ani.

Datele economice de vineri, care au inclus așteptări inflaționiste oarecum îmbunătățite sau constante de la Universitatea din Michigan sondaj de consum, i-a determinat pe comercianți să-și reducă așteptările pentru o creștere de 100 de puncte de bază în mai puțin de două săptămâni. Cu toate acestea, dimensiunea următoarei creșteri a ratei dobânzii a Fed s-ar putea despărți în acest moment, având în vedere problema mai mare și copleșitoare cu care se confruntă oficialii și piețele financiare: A Rata inflației de 9.1%. pentru iunie, care încă nu atinge vârful.

În general, investitorii au imaginat un scenariu în care inflația va atinge vârfuri și banca centrală va putea în cele din urmă să retragă creșterile agresive ale ratelor dobânzilor și să evite scufundarea economiei SUA într-o recesiune profundă. Piețele financiare sunt, prin natura lor, optimiste și s-au luptat să stabilească prețul într-un scenariu mai pesimist, în care inflația nu se atenuează, iar factorii de decizie politică sunt nevoiți să ridice ratele, în ciuda ramificațiilor pentru cea mai mare economie a lumii.

Este un mare motiv pentru care piețele financiare devenit fragil cu o lună în urmă, înaintea unui Creștere a ratei de 75 de puncte de bază de către Fed, care a fost cea mai mare creștere din 1994 - cu trezoreriile, acțiunile, creditele și valutele manifestând fricțiuni sau tensiuni înainte a deciziei din 15 iunie. Avanză rapid până în ziua de azi: Datele despre inflație au doar vin mai fierbinți, cu o valoare anuală a IPC de 9.1% mai mare decât se aștepta pentru luna iunie. Începând de vineri, comercianții aveau prețuri cu o șansă de 31% ca o mișcare de 100 de puncte de bază pe 27 iulie – în scădere semnificativă față de miercuri – și o probabilitate de 69% de o creștere de 75 de puncte de bază, potrivit Instrument CME FedWatch.

„Problema acum nu are de-a face cu 100 de puncte de bază sau 75 de puncte de bază: este cât de mult timp rămâne inflația la aceste niveluri înainte de a scădea”, a spus Jim Vogel, strateg de dobândă la FHN Financial din Memphis. „Cu cât acest lucru durează mai mult, cu atât este mai dificil să realizezi vreo creștere a activelor de risc. Pur și simplu există mai puține avantaje, ceea ce înseamnă că orice rundă de vânzare devine mai greu de revenit.”

Absența cumpărătorilor și abundența vânzătorilor duce la decalaje în prețurile de licitație și cerere și „va fi dificil pentru lichiditate să se îmbunătățească, având în vedere unele idei greșite de pe piață, cum ar fi ideea că inflația poate atinge vârful sau poate urma cicluri economice atunci când există un război terestru care are loc în Europa”, a spus Vogel prin telefon, referindu-se la invazia Rusiei în Ucraina.

Piețele financiare se mișcă rapid, sunt orientate spre viitor și, de obicei, sunt eficiente în evaluarea informațiilor. Interesant, totuși, le-a fost greu să renunțe la opinia optimistă conform căreia inflația ar trebui să scadă. a lui iunie date IPC a demonstrat că inflația a avut o bază largă, practic fiecare componentă venind mai puternic decât se așteptau comercianții cu inflație. Și, în timp ce mulți investitori se bazează pe scăderea prețurilor la gaz de la jumătatea lunii iunie pentru a reduce tipul de inflație din iulie, benzina este doar o parte a ecuației: câștigurile din alte categorii ar putea fi suficiente pentru a compensa acest lucru și pentru a produce o altă imprimare ridicată. Comercianții cu instrumente derivate pe inflație se așteptau să vadă încă trei cu 8% plus IPC lecturi pentru iulie, august și septembrie – chiar și după ce au luat în considerare scăderile prețurilor la gaze și majorările ratelor Fed.

Înainte de decizia Fed, „vor fi dislocări între active, nu există altă modalitate de a spune”, a spus John Silvia, fostul economist șef la Wells Fargo Securities. Piața de acțiuni este primul loc unde au apărut acele dislocări, deoarece a fost mai scumpă decât alte clase de active și „nu există destui cumpărători la prețurile existente în raport cu vânzătorii”. Piețele de credit se confruntă, de asemenea, cu o oarecare durere, în timp ce Treasurys – cea mai lichidă piață de pe Pământ – va fi probabil ultimul loc care va fi lovit, a spus el prin telefon.

„Aveți o lipsă de lichiditate pe piață și lacune în prețurile de licitație și cerere și nu este surprinzător să vedem de ce”, a spus Silvia, acum fondator și director executiv al Dynamic Economic Strategy din Captiva Island, Florida. „Avem o inflație atât de diferită de ceea ce se aștepta piața, încât pozițiile jucătorilor de pe piață sunt semnificativ deplasate. Piața nu se poate adapta la aceste informații atât de repede.”

Dacă Fed decide să crească cu 100 de puncte de bază pe 27 iulie — ducând ținta ratei fondurilor federale la între 2.5% și 2.75% de la un nivel actual între 1.5% și 1.75% — „vor fi multe pierderi de poziții și oameni. pe partea greșită a acestui comerț”, a spus el. Pe de altă parte, o creștere de 75 de puncte de bază „ar dezamăgi” de teama că Fed nu este serios în privința inflației.

Toți cei trei indici bursieri majori din SUA înregistrează pierderi de două cifre de la anul până în prezent, pe măsură ce inflația crește. Vineri, Dow Industrials
DJIA,
+ 2.15%,
S&P 500
SPX,
+ 1.92%
și Nasdaq Composite
COMP,
+ 1.79%
au înregistrat pierderi săptămânale de 0.2%, 0.9% și, respectiv, 1.6%, deși fiecare a încheiat cu mult mai sus pentru ziua respectivă.

În ultima lună, investitorii în obligațiuni au oscilat înainte și înapoi între vânzarea Treasury-urilor în așteptarea unor rate mai mari și cumpărarea lor din temerile de recesiune. Zece și 30 de ani Randamentele trezoreriei au scăzut fiecare trei din ultimele patru săptămâni pe fondul interesului reînnoit pentru siguranța datoriei publice.

Trezoreriile cu termen lung sunt o parte a pieței financiare în care a existat „probabil mai puțină dislocare financiară”, a spus economistul Chris Low, coleg de la Vogel New-York la FHN Financial, chiar dacă o curbă profund inversată a trezoreriei susține ideea unei înrăutățiri economice. perspectivele și piețele pot fi blocate într-un mediu turbulent care durează atâta timp cât criza financiară și recesiunea din 2007-2009.

Investitorii preocupați de direcția piețelor de acțiuni, în timp ce caută să evite sau să reducă alocațiile de numerar și/sau obligațiuni, „pot să participe în continuare la potențialul de creștere al randamentelor pieței de acțiuni și să reducă o cantitate predefinită de risc de scădere prin strategii de opțiuni”. a declarat Johan Grahn, vicepreședinte și șef al strategiei ETF la Allianz Investment Management din Minneapolis, care supraveghează 19.5 miliarde de dolari. „Pot să facă asta pe cont propriu sau să investească în ETF-uri care o fac pentru ei.”

Între timp, una dintre jocurile defensive pe care le pot face investitorii în obligațiuni este ceea ce David Petrosinelli, un trader senior la InspereX din New York, descrie drept „barbelling” sau deținerea datoriilor securitizate și guvernamentale în părțile mai scurte și mai lungi ale curbei Trezoreriei - un „strategie încercată și adevărată într-un mediu de rate în creștere”, a spus el pentru MarketWatch.

Calendarul economic de săptămâna viitoare este relativ ușor, deoarece factorii de decizie ai Fed se află într-o perioadă de blocaj înainte de următoarea lor întâlnire.

Luni aduce indicele constructorilor de case NAHB pentru iulie, urmat de datele din iunie privind autorizațiile de construire și începerile de locuințe marți.

A doua zi, va fi lansat un raport privind vânzările de case existente în iunie. Datele de joi sunt alcătuite din cererile săptămânale de șomaj, indicele de producție al Fed din Philadelphia din iulie și indicatori economici de top pentru iunie. Și vineri, sunt eliberați indicii S&P Global ai managerilor de achiziții de servicii și producție din SUA.