Randamentele trezoreriei americane sunt în creștere, dar ce înseamnă aceasta pentru piețe și cripto?

Pe toate piețele și monedele tranzacționabile, titlurile de stat americane – obligațiunile de stat – au o influență semnificativă. În finanțe, orice măsurare a riscului este relativă, adică dacă se asigură o casă, răspunderea maximă este stabilită într-o formă de bani. 

În mod similar, dacă un împrumut este luat de la o bancă, creditorul trebuie să calculeze șansele ca banii să nu fie returnați și riscul ca suma să fie devalorizată de inflație.

În cel mai rău scenariu, să ne imaginăm ce s-ar întâmpla cu costurile asociate cu emiterea datoriilor dacă guvernul SUA ar suspenda temporar plățile către anumite regiuni sau țări. În prezent, există peste 7.6 trilioane de dolari în obligațiuni deținute de entități străine, iar mai multe bănci și guverne depind de acest flux de numerar.

Efectul potențial în cascadă al țărilor și instituțiilor financiare ar afecta imediat capacitatea acestora de a-și soluționa importurile și exporturile, ducând la un carnagiu suplimentar pe piețele de creditare, deoarece fiecare participant s-ar grăbi să reducă expunerea la risc.

Există peste 24 de trilioane de dolari în trezoreriile americane deținute de publicul larg, astfel încât participanții presupun în general că cel mai mic risc existent este un titlu de datorie susținut de guvern.

Randamentul trezoreriei este nominal, așa că luați în considerare inflația

Randamentul care este acoperit pe scară largă de mass-media nu este ceea ce tranzacționează investitorii profesioniști, deoarece fiecare obligațiune are propriul preț. Cu toate acestea, pe baza scadenței contractului, comercianții pot calcula randamentul anual echivalent, făcând mai ușor pentru publicul larg să înțeleagă beneficiile deținerii de obligațiuni. De exemplu, cumpărarea Trezoreriei SUA pe 10 ani la 90 atrage proprietarul cu un randament echivalent de 4% până la scadența contractului.

În cazul în care investitorul consideră că inflația nu va fi controlată în curând, tendința este ca acei participanți să solicite un randament mai mare atunci când tranzacționează obligațiunile pe 10 ani. Pe de altă parte, dacă alte guverne riscă să devină insolvabile sau să-și hiperinfleze monedele, este posibil ca investitorii să caute adăpost în Trezoreria SUA.

Un echilibru delicat permite obligațiunilor guvernamentale americane să tranzacționeze mai puțin decât activele concurente și chiar să rămână sub inflația așteptată. Deși de neconceput în urmă cu câțiva ani, randamentele negative au devenit destul de comune după ce băncile centrale au redus ratele dobânzilor la zero pentru a-și stimula economiile în 2020 și 2021.

Investitorii plătesc pentru privilegiul de a avea securitatea obligațiunilor susținute de guvern, în loc să se confrunte cu riscul din depozitele bancare. Oricât de nebun ar părea, mai mult de 2.5 trilioane de dolari în obligațiuni cu randament negativ încă exista, care nu ia în considerare impactul inflației.

Obligațiunile obișnuite stabilesc prețul unei inflații mai mari

Pentru a înțelege cât de deconectată de realitate a devenit obligațiunile guvernamentale americane, trebuie să ne dăm seama că randamentul biletului la trei ani este de 4.38%. Între timp, inflația pentru consumatori este de 8.3%, așa că fie investitorii cred că Rezerva Federală va ușura cu succes metricul, fie sunt dispuși să piardă puterea de cumpărare în schimbul activului cu cel mai scăzut risc din lume.

În istoria modernă, SUA nu și-a plătit niciodată datoria. În termeni simpli, plafonul datoriei este o limită autoimpusă. Astfel, Congresul decide cât de multă datorie poate emite guvernul federal.

Ca o comparație, o obligațiune HSBC Holdings maturizarea în august 2025 se tranzacționează la un randament de 5.90%. În esență, nu ar trebui să interpretăm randamentele Trezoreriei SUA ca un indicator de încredere pentru așteptările inflaționiste. Mai mult, faptul că a atins cel mai înalt nivel din 2008 este mai puțin important, deoarece datele arată că investitorii sunt dispuși să sacrifice câștigurile pentru securitatea deținerii activului cu cel mai scăzut risc.

În consecință, randamentele Trezoreriei SUA sunt un instrument excelent de măsurat față de alte țări și datoria corporativă, dar nu în termeni absoluti. Obligațiunile de stat respective vor reflecta așteptările inflaționiste, dar ar putea fi, de asemenea, sever plafonate dacă crește riscul generalizat asupra altor emitenți.