Noul monstru criptografic care se ridică din cenușa FTX și Alameda

Fondată în mijlocul pieței urs din 2018, wintermute a trecut de la o mică firmă de tranzacționare cu venituri de mai puțin de 1 milion de dolari la un gigante cripto care a tranzacționat 1.5 miliarde de dolari în volum anul trecut. Drumul companiei către bogăție a fost pavat cu strategii de tranzacționare atente, spread-uri largi și marje subțiri – cu doar puțin noroc între ele.

Într-un Forbes recent profil, fondatorul și CEO-ul Wintermute Evgeny Gaevoy a descris ascensiunea parabolica a companiei si problemele cu care s-a confruntat pe parcurs.

Vara DeFi care a făcut Wintermute

După ce s-au petrecut nouă luni luptându-se să strângă 900,000 de dolari de la investitorii îngeri, Gaevoy și co-fondatorii săi au adus venituri de mai puțin de 1 milion de dolari în primul an de tranzacționare al Wintermute. Nedescurajată de volumul scăzut de tranzacționare din 2019, echipa Wintermute a cheltuit mult timp și resurse pentru a stabili algoritmi de arbitraj.

Compania nu știa la momentul respectiv că pune bazele unuia dintre cei mai volatili ani de pe piețele cripto. Pe 12 martie 2020, pandemia a zdrobit piața de valori din SUA, ducând la scădere industria cripto. Variația agresivă a prețurilor i-a permis lui Wintermute să-și folosească sistemele de arbitraj și să pună 120,000 USD zilnic.

Cu gust pentru profit, compania a strâns 2.8 milioane de dolari în iulie 2020 – chiar la timp pentru vara DeFi.

Explozia DeFi s-a dovedit a fi un teren perfect pentru arbitrajul Wintermute, iar compania a început să tranzacționeze agresiv pe Uniswap și alte schimburi descentralizate. Desigur, compania nu a avut nicio preferință în ceea ce privește tranzacționarea, dar și-a dat seama curând că cele mai considerabile profituri puteau fi realizate pe monede nou emise cu lichiditate scăzută.

Compania a încheiat anul 2020 cu venituri de peste 53 de milioane de dolari și s-a înființat rapid ca creator de piață pe DEX-uri precum dYdX. Foarte lichidă și cu apetit pentru tranzacționare, Wintermute a negociat contracte cu emitenți de token-uri precum Optimism pentru a acționa ca principalul furnizor de lichidități. De asemenea, au început să experimenteze cu tranzacționarea MEV pe Ethereum și să profite în continuare de arbitraj.

Compania tranzacționa pe 30 de burse centralizate și la zeci de burse descentralizate, cumpărând și vânzând peste 350 de jetoane diferite.

Acest lucru a oferit Wintermute o viziune de neegalat asupra pieței, permițând companiei și comercianților săi să identifice oportunități acolo unde alții nu ar putea, în special cu Terra.

Vânătoarea pentru UST

În februarie 2021, Gaevoy a devenit conștient de suspiciunea în creștere în jurul monedei stabile algoritmice UST Terra. Cu un volum circulant de aproximativ 15 miliarde de dolari și o țintă pe spate, UST a devenit principalul obiectiv al Wintermute.

Odată cu venirea primăverii, dezvoltatorii Wintermute au petrecut o lună integrându-și sistemele de tranzacționare cu blockchain-ul Terra. Și-au configurat serverele pentru a rula noduri Terra și au scris algoritmi de tranzacționare noi, special pentru LUNA și UST. Când UST și-a pierdut prima dată pe 7 mai 2021, comercianții Wintermute au lucrat în ture pentru a-și gestiona strategia ambițioasă de arbitraj.

Potrivit lui Gaevoy, Wintermute a cumpărat UST cu retragere rapidă și l-a răscumpărat cu LUNA în valoare de 1 USD. LUNA a fost apoi vândut rapid pentru o marjă de profit de 10% până la 15% la fiecare tranzacție - mult mai mare decât marja de arbitraj de 2% la care era obișnuit Wintermute.

Au tranzacționat UST în valoare de peste 250 de milioane de dolari până la 0.10 dolari și au câștigat zeci de milioane de profituri. Surse au dezvăluit că volumul de tranzacționare al Wintermute a fost atât de mare încât Do Kwon chiar a împrumutat companiei UST în valoare de milioane de dolari pentru a menține piața lichidă.

Încercările lui Do Kwon de a salva UST au fost în cele din urmă fără succes. Și, deși este sigur să spunem că Wintermute nu a doborât Terra de la sine, cu siguranță nu a ajutat. Un profil Forbes al lui Gaevoy și Wintermute a remarcat:

„Gaevoy nu a provocat spirala morții lui Terra, dar el a uns derapajele fiind un cumpărător major al UST, în timp ce oamenii încercau frenetic să vândă.”

Jocul Terra este un exemplu perfect al strategiei de tranzacționare a Wintermute - tranzacționați cu o mare varietate de active pe diferite platforme. În cele din urmă, unele dintre aceste pariuri sunt obligate să plătească. Întrebat despre secretul strategiei de tranzacționare a companiei, Gaevoy a spus:

„Nu suntem cei mai buni în tot ceea ce facem.”

Gaevoy a spus că compania a făcut peste un miliard de tranzacții, iar profiturile slabe din toate acestea au adăugat sume semnificative. În 2021, compania a realizat venituri de 1.05 miliarde de dolari și profituri de 582 de milioane de dolari. În plus, Wintermute a plătit un dividend de 35 de milioane de dolari acţionarilor şi a oferit unor angajaţi bonusuri de mai multe milioane de dolari. Gaevoy a luat acasă aproximativ 12 milioane de dolari din dividende, deținând o treime din companie.

Jeremy Liew, partener la Lightspeed Ventures, a spus că compania s-a poziționat în locul potrivit „deci, când a venit valul, au plecat pentru o plimbare lungă”. Lightspeed este unul dintre cei mai mari investitori ai Wintermute, firma de investiții deținând un pachet de 15% din companie.

Răsărind din cenușa lui FTX

Dar, spre deosebire de 2021, Wintermute a avut un 2022 mult mai rock.

În septembrie, compania a suferit un hack de 160 de milioane de dolari în operațiunile sale DeFi. Aproximativ 90 dintre activele Wintermute au fost sparte, doar două având o valoare noțională de peste 1 milion de dolari.

Prăbușirea FTX a lăsat și Wintermute fără cei 59 de milioane de dolari pe care îi blocase pe schimb. Compania a anulat rapid suma, Gaevoy spunând că crede că a dispărut definitiv. Începând cu decembrie, ei și-au consolidat majoritatea banilor în trei schimburi centralizate - Binance, Coinbase și Kraken.

Gaevoy a spus că compania tranzacționa doar 1 miliard de dolari zilnic, în scădere de la 3 la 5 miliarde de dolari pe care le tranzacționa la începutul acestui an. În primele nouă luni ale anului, a înregistrat doar 225 de milioane de dolari în venituri. Probabil, Wintermute nu va fi profitabil anul acesta, a spus Gaevoy, dar a remarcat că se află pe o bază financiară solidă.

Odată cu dispariția FTX și Alameda, Wintermute rămâne cel mai mare producător de piață în cripto. Cu 400 de milioane de dolari în capitaluri proprii și 720 de milioane de dolari în active, compania va trăi pe piața de urs actuală.

Volumul relativ scăzut de tranzacționare al companiei i-a lăsat pe comercianții săi liberi să se pregătească pentru următorul bull run. Gaevoy a spus:

„Nu ne interesează neapărat să profităm la maximum acum, deoarece va fi doar o mică parte din piețele bull care pot veni.”

Un alt 2021, de data aceasta fără principalul său concurent Alameda, ar putea face Wintermute extrem de profitabil. Gaevoy dorește, de asemenea, să umple golul lăsat de FTX și să lanseze potențial un schimb de instrumente derivate care se adresează comercianților profesioniști.

Cu toate acestea, el ar folosi o abordare mult diferită de FTX atunci când stochează și gestionează fondurile clienților, răspândindu-le pe mai mulți custozi externi.

„Știam că au fost puțin nesăbuiți și au făcut pariuri mari, dar nu ne-am fi putut imagina nivelul de prostie care pare să fi intrat în deciziile lor de tranzacționare și de management.”