Cum comerțul premium GBTC l-a ruinat pe Barry Silbert, imperiul său DCG și a luat cu ei platformele de creditare criptografice

Digital Currency Group a fost fondat de Barry Silbert în 2015, care a creat ulterior imperiul DCG investind în sute de proiecte și companii.

Cu toate acestea, cea mai importantă companie din portofoliul DCG este Grayscale Investments, cel mai mare deținător de Bitcoin din lume, în afară de Satoshi Nakomoto.

GBTC deține echivalentul a 633K BTC, puțin peste 3% din oferta circulantă de Bitcoin. Valoarea activului net (NAV) a trustului este de aproximativ 10.5 miliarde de dolari la momentul redactării acestui articol.

Custodia BTC este deținută de Coinbase Custody. Cu toate acestea, Coinbase este încă de verificat dacă dețin controlul asupra BTC. Cu toate acestea, deoarece Coinbase este tranzacționată ca o companie publică în SUA și, prin urmare, este supusă auditurilor, este probabil ca BTC să fie stocat conform practicilor standard.

DCG percepe o taxă de administrare de 2% pentru Bitcoin-ul subiacent deținut în trust.

Potrivit documentelor SEC din trimestrul III 3, DCG a câștigat 2022 de milioane de dolari din această taxă, în timp ce a generat venituri anuale de aproximativ 68 de milioane de dolari. Venitul reprezintă un procent mare din cei 230 de milioane de dolari pe care îi generează anual. Barry Silbert a coroborat aceste numere în a scrisoare acţionarilor pe 22 noiembrie.

GBTC, de ceva timp, a fost singura modalitate prin care investitorii americani au putut obține expunere în IRA-urile lor sau în conturile de 401, care este unul dintre motivele pentru care s-a tranzacționat cu o primă timp de atât de mulți ani, până la 40%.

Chiar dacă GBTC a fost considerat o securitate, nu are riscurile de auto-custodie atribuite deținerii cheilor pentru BTC. Pe măsură ce cererea a crescut, la fel au crescut și activele gestionate, care au depășit peste 40 de miliarde de dolari în cursul bull run 2021.

GBTC se tranzacționează cu o primă atunci când acțiunile își schimbă mâinile la un preț mai mare decât BTC-ul de bază. În schimb, dacă acțiunile GBTC se tranzacționează sub valoarea NAV, GBTC este considerat cu discount.

Pe 24 februarie 2021, GBTC a trecut de la o primă la o reducere până la valoarea activului net (NAV). Din păcate, nu a revenit niciodată la o primă, iar reducerea a crescut doar.

Un motiv pentru reducere poate fi văzut în concurența crescută a ETF-urilor futures Bitcoin. ETF-ul viitor Valkyrie Bitcoin Strategy (BTF) lansat în cursul bull run din noiembrie 2021 și deținerile Purpose Bitcoin ETF din Canada sunt doi dintre principalii concurenți. ETF-ul Purpose Bitcoin deținea 50k BTC în iunie 2022, dar acum are doar aproximativ 24k BTC. În plus, aceste fonduri și altele tind să ofere o taxă de administrare mai mică, ceea ce elimină cererea de la GBTC.

Reducerea pentru GBTC este în prezent de 48%, după o scădere de până la 50%, care a fost cea mai semnificativă reducere înregistrată. Problema cu deținerea GBTC este blocarea obligatorie pe 6 luni a acțiunilor GBTC, ceea ce îl face extrem de ilichid. În plus, atunci când reducerea crește, investitorii nu pot răscumpăra acțiuni. Mai mult, deținătorii nu dețin BTC propriu-zis, deoarece este un derivat de hârtie al BTC.

Din martie 2021 până în iunie 2022, Digital Currency Group a cumpărat aproape $ 800 de milioane de în valoare de acțiuni GBTC după ce au început tranzacționarea cu reducere la NAV. Drept urmare, firma deținea aproximativ 10% din acțiunile în circulație ale trustului.

Achizițiile de GBTC au atenuat presiunea de vânzare instituțională și au susținut în mod artificial VAN al fondului. DCG a emis GBTC și a încercat să apere prețul GBTC achiziționând GBTC folosind efectul de levier.

Se poate întreba dacă acest lucru diferă de FTX emiterea de jetoane FTT și încercarea de a apăra token-ul folosind pârghie. FTT și GBTC au reprezentat o mare parte din bilanţurile FTX și, respectiv, DCG.

Grayscale oferă alte trusturi similare pentru active criptografice alternative. De exemplu, Grayscale Ethereum Trust (ETHE) se tranzacționează în prezent cu o reducere mare, iar din 3 ianuarie, reducerea fondului față de NAV a scăzut la un record de 60%.

Mai multe companii cripto eșuate, cum ar fi 3AC și BlockFi, au avut o expunere semnificativă la acțiunile GBTC.

În timpul 2021, 3AC a avut cea mai semnificativă poziție a acțiunilor GBTC la aproape 40 de milioane, în valoare de 1.3 miliarde de dolari. Pentru a o pune în perspectivă, Investiția Ark este acum cel mai mare acționar în afara DCG, cu puțin sub 1% din aprovizionare, echivalentul a 6.5 ​​milioane de acțiuni.

Pe măsură ce prima GBTC a crescut cu 40%, companii precum 3AC și BlockFi au profitat de venituri pentru a specula pe piață. Așa i s-a permis lui BlockFi să ofere clienților randamente atât de mari. Întrucât blocarea a expirat la fiecare șase luni, le-a permis acestor companii să continue să obțină profituri, în timp ce Genesis a fost bucuroasă să continue să împrumute bani companii precum 3AC.

3AC a luat o $ 2.36 de miliarde de împrumut de la Genesis, o altă companie DCG, care a constituit aproape 50% din întreaga carte de credite Genesis. Împrumutul a fost format din criptomonede ilichide și derivate de hârtie ale Bitcoin și Ether.

În total, împrumutul lui Genesis către 3AC a fost susținut de 17 milioane de acțiuni de la GBTC. Grayscale este o subsidiară DCG cu 446,000 de acțiuni în Grayscale Ethereum Trust, 2 milioane de jetoane native Avalanche (AVAX) și 13 milioane de jetoane NEAR.

Barry Silbert și DCG au pledat de mulți ani la SEC să transforme GBTC într-un ETF. Un ETF ar urmări produsul de bază și nu ar exista prime sau reduceri, deoarece acțiunile ar fi răscumpărate la NAV, plus comisioanele de administrare ar fi considerabil mai mici.

SEC a continuat să decline un ETF spot, care ar fi protejat investitorii. Conversia într-un ETF spot ar vedea orice investitor care a cumpărat cu reducere să obțină profit, deoarece ar tranzacționa la NAV.

ETF-urile sunt mai sigure decât un fond închis și sunt mai transparente, fără prime sau reduceri și comisioane mai mici. Cu toate acestea, SEC a aprobat ETF-uri futures și un ETF scurt de strategie Bitcoin (BITI).

Grayscale dă acum în judecată SEC, dar SEC a respins Grayscale, NYDIG, Arborele Înțelepciunii și alte instituții. Drept urmare, multe țări din întreaga lume au văzut ETF-uri spot aprobate în Europa, Canada și Africa.

Procesul în curs de desfășurare a Grayscale cu SEC legat de ETF-uri are un termen final scurt de Februarie 3 înainte de a avea loc o hotărâre.

Pe măsură ce prima pentru GBTC s-a încheiat, ecosistemul cripto a cunoscut o explozie după o explozie a platformelor de creditare cripto, deoarece aceste fonduri și creditori au trebuit să meargă mai departe pe curba riscului pentru a obține profit și a-și face consumatorii întregi.

SEC nu a reușit să aprobe în mod repetat un ETF spot pentru GBTC, ceea ce ar fi împiedicat în cele din urmă acest lucru din prima zi și ar fi putut evita eliminarea unui astfel de efect de pârghie. Drept urmare, prima GBTC nu ar fi existat, iar aceste firme nu ar fi crescut în dimensiune și nu ar fi preluat la fel de multă pârghie ca și ei.

Grayscale a făcut tot ce ar fi putut face pentru ca un ETF spot să fi fost aprobat.

SEC a respins ETF-ul spot din cauza posibilității de manipulare spot bitcoin. Cu toate acestea, aprobarea unui ETF futures CME Bitcoin care nu urmărește prețul spot subiacent poate fi supusă manipulării și fraudei la fel de repede.

După cum sa subliniat mai sus, există mai multe ETF-uri spot la nivel mondial, de exemplu, în Europa și Africa. Acest lucru a văzut, fără îndoială, fluxul de capital din America și în aceste jurisdicții.

Dacă DCG ar intra în faliment, compania ar putea fi forțată să-și lichideze activele și să vadă vânzări considerabile în GBTC și ETHC. Acest lucru ar pune o presiune considerabilă de vânzare asupra Bitcoin și Ethereum.

Cu toate acestea, potrivit lui Ryan Selkis, CEO al firmei de cercetare blockchain Messari, acționarii de control ai Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) Genesis Global și Digital Currency Group nu pot pur și simplu „Groapa“ deținerile lor pentru a strânge mai mult capital.

„restricțiile se datorează Regulii 144A din Actul privind valorile mobiliare din SUA din 1933, care obligă emitenții de entități tranzacționate over-the-counter sau OTC să notifice în avans vânzările propuse, precum și un plafon trimestrial la vânzare de 1% a acțiunilor în circulație sau a volumului tranzacționat săptămânal”

O opțiune notabilă pe care o poate lua DCG este să inițieze un Reg M, care ar permite investitorilor să răscumpere acțiuni la NAV, reducând actualul decalaj de discount. 

Pe 2 ianuarie, Cameron Winklevoss a publicat o scrisoare deschisă către CEO-ul DCG, Barry Silbert, care l-a chestionat pe Barry cu privire la tacticile sale de întârziere, deoarece Genesis datorează utilizatorilor Gemini Earn 900 de milioane de dolari. În plus, Cameron îl acuză pe Barry că folosește tactici comerciale NAV, de care Barry beneficiază personal. Scrisoarea s-a încheiat cu Cameron Winklevoss spunându-i lui Barry Silbert să găsească o soluție până pe 8 ianuarie.

Cu toate acestea, scrisoarea nu a dezvăluit dacă DCG și Barry au răspuns; un scenariu care ar putea prevala ar fi ca DCG să depună Capitolul 11.

Pe 28 decembrie, consilierul de investiții Valkyrie a prezentat o propunere de a deveni noul sponsor și manager al GBTC, lansând totodată un fond pentru a profita de cripto-ul redus.

Pe măsură ce zvonurile continuă să circule, DCG/Genesis este sub investigație activă de către SEC. Surse au confirmat că s-au prezentat mai mulți avertizori.

Situația actuală DCG 

• Genesis ia în considerare în prezent faliment
• DCG se închide filială de gestionare a averii
• DCG datorează 2.025 miliarde USD
• Genesis își poate apela împrumutul de 1.675 miliarde USD
• Genesis datorează 900 de milioane de dolari lui Gemeni

Bitcoin este un activ digital nepurtător, fără risc de contrapartidă; dacă este auto-custozit corect, nu are loc nici un efect de levier sau randament. Cu toate acestea, investitorii au responsabilitatea personală de a-și gestiona finanțele.

Problema numărul unu cu ființele umane este adesea lăcomia, care, după cum ne spune istoria, duce de obicei la fraudă, manipulare și centralizare. Prin custodia corectă a Bitcoin-ului dvs., dețineți Bitcoin, nu un IOU sau un derivat de hârtie.

După cum am văzut în 2022, cu riscul de contrapartidă care apare din cauza fondurilor care urmăresc randamente ridicate și folosesc Bitcoin pentru a urmări randamentul, aceste companii vor adopta abordarea „orice mijloace”.

Se vor învăța lecții din asta, dar este esențial să vă depuneți întotdeauna diligența, motiv pentru care expresia „Nu cheile tale, nu monedele tale” este primordială în ecosistemul Bitcoin.