Cât de stabile sunt monedele stabile în contagierea pieței cripto FTX?

Dacă prăbușirea FTX de la începutul lunii noiembrie a fost „momentul Lehman” al cripto-ului – așa cum au sugerat mai mulți experti – contagiunea FTX se va răspândi acum la stablecoins? La urma urmei, Tether (USDT), liderul pieței, și-a pierdut pentru scurt timp fixarea dolarului american pe 10 noiembrie. În vremuri normale, acest lucru ar fi putut stârni alarma.

Dar acestea nu sunt vremuri normale.

De fapt, în zilele următoare depunerii falimentului FTX din 11 noiembrie, „dominanța” stablecoin, adică ponderea sectorului în capitalizarea globală de piață a criptomonedei, a crescut la 18%, un maxim istoric. Bitcoin (BTC), Eter (ETH), și majoritatea altcoins-urilor păreau să simtă durerea din cauza imploziei FTX-ului de schimb criptografic, dar nu și stablecoins.

Dar, ce așteaptă monedele stabile pe termen lung? Vor ieși cu adevărat nevătămați din fiasco-ul FTX, sau sectorul trebuie să fie zdruncinat? Sunt monedele stabile (încă) prea opace, subcolateralizate și nereglementate pentru investitori și autorități de reglementare, așa cum insistă mulți?

Prăbușirea schimbului de criptomonede FTX din Bahamas a lovit lumea cripto ca o furtună tropicală și, așadar, trebuie să ne întrebăm încă o dată: Cât de stabile sunt monedele stabile?

Se răspândește contagiune?

„Crăpăturile din ecosistemul criptografic sunt în creștere și nu ar fi surprinzător să vedem un eveniment semnificativ de de-pegging” în viitor, a declarat Arvin Abraham, partener din Marea Britanie la firma de avocatură McDermott Will and Emery, pentru Cointelegraph. . În special, sunt expuse riscului acele monede stabile care folosesc alte criptomonede pentru rezervele lor de active, mai degrabă decât monedele fiat precum euro sau dolarul american, a spus el.

„Există unele dovezi că contagiunea FTX s-a răspândit la monedele stabile”, a declarat Ryan Clements, profesor asistent la Facultatea de Drept de la Universitatea din Calgary, pentru Cointelegraph, citând scurtul eveniment USDT de-pegging. „Acest lucru arată cât de interconectată este piața cripto cu aceasta.”

Pe 10 noiembrie, Tether a scăzut la 0.97 USD pe Bitstamp și alte câteva schimburi și la 0.93 USD pentru câteva momente pe Kraken. Moneda stabilă USDD a lui Tron s-a clătinat de asemenea. Monedele stabile nu ar trebui să scadă niciodată sub 1.00 USD.

La rândul său, Tether învinuit depegging-ul asupra ilichidității cripto-schimbului. Relativ puține platforme de tranzacționare criptografică sunt bine capitalizate și, uneori, „există mai multă cerere de lichiditate decât există în registrele de comenzi ale acelei burse și nu are nimic de-a face cu capacitatea Tether de a-și menține legătura, nici valoarea sau componența rezervelor sale”, a spus compania. .

„Tether nu este complet expus la Alameda Research sau FTX”, a adăugat firma în postarea de pe blog din 9 noiembrie, menționând în continuare că jetoanele sale sunt „100% susținute de rezervele noastre, iar activele care susțin rezervele depășesc pasivele”.

Recent: Obligațiunile guvernamentale tokenizate eliberează lichiditate în sistemele financiare tradiționale

„Singurul lucru care a salvat Tether până acum este că oamenii și-au vândut în general Tether altora și majoritatea utilizatorilor nu au încasat efectiv”, a spus Buvaneshwaran Venugopal, profesor asistent la departamentul de finanțe al Universității din Florida Centrală. „Tether a trebuit să plătească aproximativ 700 de milioane de dolari recent și a putut să facă acest lucru.”

Acestea fiind spuse, „lipsa generală de entuziasm pentru cripto și opțiunile de scădere pentru monede stabile pot schimba această situație”, a declarat Venugopal pentru Cointelegraph. Tether are aproximativ 65 de miliarde de dolari în circulație, conform către CoinGecko, iar bonurile de trezorerie americane reprezintă peste 58% din rezervele sale. „Acesta este un holding mare care ar fi afectat dacă Tether va trebui să vândă în criză, mai ales într-un mediu cu rate ale dobânzii în creștere.”

O perspectivă întunecată pentru algos?

Cum rămâne cu monedele stabile algoritmice, uneori numite algos? Când TerraUSD Classic (USTC), o monedă stabilă algoritmică, s-a prăbușit în mai, unii au estimat că algorii ca sub-clasă au fost condamnați. Eșecul FTX atenuează perspectivele algorilor?

„Nu sunt morți și există încă unele proeminente, inclusiv jetonul DAI, care este esențial pentru funcționarea MakerDAO”, a spus Abraham.

Dar, îndoielile rămân, deoarece monedele stabile algoritmice nu sunt ușor de înțeles și persistă îngrijorările că „rezervele pot fi ajustate pe o bază dinamică care poate duce la manipulare și la facilitarea fraudei”, a spus Abraham.

Monedele stabile necolateralizate sau sub-colateralizate sunt în mod inerent fragile, adaugă Clements. Încercarea nereușită a Terra din mai de a garanta parțial USTC cu BTC în apărarea peg-ului său este un alt exemplu de fragilitate a unui model de stablecoin negarantat sau insuficient garantat, a spus el pentru Cointelegraph, adăugând:

„Industria pare să accepte acest fapt și să se îndepărteze de modelele de monede stabile algoritmice necolateralizate.”

„Cred că monedele stabile algoritmice vor fi mielul de sacrificiu în spațiul de reglementare a monedelor stabile”, a declarat Rohan Grey, profesor asistent la Colegiul de Drept al Universității Willamette, pentru Cointelegraph. „Ei sunt cei ale căror capete vor fi pe blocul de tăiere” în SUA, pentru a liniști autoritățile de reglementare și alți critici. Totuși, Algos ar putea supraviețui pe scena globală, a sugerat el.

Privind înainte

Totuși, ar putea deveni foarte dificil pentru monedele stabile susținute de criptomonede (adică, non-fiat) să-și apere punctele în cazul unei alte reduceri majore a criptomonedelor. În opinia lui Abraham, ar putea duce „la o implozie similară cu cea pe care am văzut-o cu prăbușirea monedei stabile Terra în primele zile ale acestei ierni cripto”, a spus el. 

Ce zici de o prăbușire a Tether și/sau Circle, liderii industriei ale căror monede sunt susținute în cea mai mare parte de dolari americani sau instrumente aferente, cum ar fi trezoreria? Un astfel de eveniment ar fi „un eveniment catastrofal pentru industria cripto”, a spus Abraham, pentru că „o mare parte din industrie depinde de utilizarea unuia sau altul dintre aceste jetoane ca mijloc intermediar de schimb”. Multe tranzacții cripto încep cu un transfer de dolari în USDT sau moneda USD a lui Circle (USDC) ca o modalitate de a evita „volatilitatea cursului de schimb al Bitcoin și al altor criptomonede”.

„Tether este cel mai important de urmărit acum, deoarece Tether este intrinsec conectat la Binance”, a spus Grey, care a remarcat că Binance joacă acum rolul de salvator al industriei, un rol jucat până de curând de Sam Bankman-Fried și FTX. Averile lui Tether și Binance sunt legate între ele, cred unii.

Totuși, trebuie să fim atenți atunci când facem comparații între prăbușirea FTX și falimentul Lehman Brothers din 2008, care a prefigurat Marea Recesiune din 2008-2009. „Există diferențe evidente”, a spus Grey, „una fiind că, în acest moment, ecosistemul cripto este încă relativ separat de restul finanțelor”. Orice daune ar trebui să fie relativ limitată în schema generală a lucrurilor, adică „oamenii medii” nu vor fi răniți așa cum sa întâmplat în criza financiară din SUA din 2007–2008.

Mai multă transparență

Se pare că o mai mare transparență, în special în ceea ce privește rezervele, va fi necesară pentru emitenții de monede stabile după FTX. „Propunerea de valoare a unei monede stabile este „stabilitatea”,” a spus Venugopal. „Prin urmare, orice folosește o companie pentru a aduce stabilitate trebuie să fie bine înțeles de către utilizatori.”

În absența legislației, emitenții de monede stabile ar putea fi nevoiți să își asume responsabilitatea să dezvăluie mai multe despre rezervele lor. Grey, de exemplu, a aplaudat pasul pe care l-a făcut Paxos în iulie a anunțat că ar furniza lunar extrase de rezervă care inclus Numerele CUSIP – „codul de bare” al Wall Street pentru identificarea valorilor mobiliare – pentru toate instrumentele care susțin monedele stabile Paxos Dollar (USDP) și BinanceUSD (BUSD). Aceste monede sunt acum susținute exclusiv de „numerar, împrumuturi overnight garantate doar de trezoreriile americane și trezoreriile americane cu o scadență mai mică de 90 de zile”, a spus Paxos.

Monedele stabile au fost mult timp criticate pentru că sunt sub-colateralizate, iar această problemă a apărut din nou odată cu dezastrul Terra din mai. A făcut sectorul stablecoin vreun progres în acest domeniu în ultima jumătate de an în acest sens?

„Da, monedele stabile algoritmice necolateralizate și insuficient garantate sunt mult mai puțin populare după Terra și există o acceptare mai largă a fragilității acestor forme de monede stabile”, a spus Clements pentru Cointelegraph. „Puteți vedea dovezi în acest sens în proiectul Cardano DJED, care va fi lansat în curând, care va folosi un model de rezervă supra-colateralizat, și abandonarea proiectului de monedă stabilă algoritmică NEAR subcolateralizată luna trecută.”

Garanția, desigur, rămâne o provocare și pentru sectorul financiar tradițional, chiar și pentru băncile comerciale. În principiu, înseamnă că compania, în acest caz, emitentul de monede stabile, „trebuie să renunțe la oportunitățile profitabile în altă parte și să păstreze garanția pentru o zi ploioasă”, a menționat Venugopal. „Chiar și băncile extrem de reglementate urăsc adecvarea capitalului și alte cerințe de lichiditate impuse acestora și găsesc modalități de a minimiza suma de bani rămasă inactivă sau de a returna mai puține venituri.”

O zguduire de sector?

Mulți prevăd o consolidare în sectorul cripto, în general după FTX, pe măsură ce monedele mai slabe sunt eliberate, așa cum sa întâmplat în 2018, când mania inițială a ofertei de monede a scăzut. S-ar putea întâmpla ceva similar în lumea stablecoin-urilor? În septembrie, chiar înainte de căderea FTX, o lucrare academică a cercetătorilor de la Universitatea din Chicago și Stockholm School of Economics notat că platformele de monede stabile parțial garantate sunt întotdeauna vulnerabile la șocuri mari ale cererii, ceea ce sugerează că ar putea fi de așteptat o anumită pierdere. 

Acesta pare un rezultat rezonabil, a sugerat Abraham, mai ales că Reglementarea piețelor de criptomonede a Uniunii Europene (MiCA) și alte legislații vor impune costuri mari de conformitate emitenților de monede stabile. Cerințe precum rezervele auditabile „vor face mult mai dificilă emiterea de monede stabile și ar trebui să limiteze semnificativ potențialul de colaps”.

„Când dezvăluirea devine obligatorie, vom vedea mai puține monede stabile”, a spus Venugopal pentru Cointelegraph. „În general, nu cred că lumea are nevoie de mii de criptomonede/token-uri care să acționeze ca titluri de valoare sau active, mai ales atunci când sunt doar speculative. Este posibil să avem nevoie de jetoane de utilitate, dar nu de jetoane de securitate.”

Creșterea încrederii investitorilor

Având în vedere riscurile, există măsuri pe care emitenții de monede și/sau autoritățile de reglementare îi pot lua pentru a evita o altă calamitate în industrie? „Monedele stabile vor trebui cu siguranță să fie mai transparente cu rezervele lor”, potrivit Abraham. Acest lucru este deja prescris în noua legislație. El a adăugat:

„Atât noul MiCA al UE, cât și proiectul Legii privind finanțarea responsabilă și inovarea din SUA impun cerințe de rezervă pentru emitenții de monede stabile.”

În cazul MiCA, un audit al rezervelor de monede stabile va fi necesar la fiecare șase luni.

Recent: Metaversul este o nouă frontieră pentru obținerea de venituri pasive

Venugopal a fost, de asemenea, de acord că, dacă monedele stabile vor să devină un mediu viabil de schimb și stocare de valoare pentru lumea finanțelor descentralizate, trebuie să fie mai transparente și să-și facă activele auditabile, adăugând:

„Tether a fost mult timp acuzat că a mințit cu privire la rezervele sale de numerar, care sunt esențiale pentru fixarea dolarului american. Faptul că Tether și-a amânat auditul nu ajută.”

Percepția de pe piață a instabilității sau insuficienței rezervelor poate cataliza vânzările investitorilor care influențează peg-ul unei monede stabile, a adăugat Clements. „Ca urmare, este nevoie de mai multă transparență în acest domeniu pentru a crește încrederea și stabilitatea investitorilor și, în acest scop, reglementarea ar putea ajuta piața stablecoin prin solicitarea de dovezi ale rezervelor, audituri, controale de custodie asupra garanțiilor și alte garanții pentru a asigura transparența garanțiilor și suficienta."