Crypto startup-uri, aveți grijă la „eșecul pulberii uscate”

Marile startup-uri cripto și web3 vor fi bine pe această piață ursă, având în vedere că există atât de multă pulbere uscată, nu?  

One-lineers despre „pulbere uscată” poziționat pe langa emoji-uri cu rachete și semne de dolar ar putea face pentru distracție tweet-uri – dar veteranii capitalistilor de risc ii avertizeaza pe fondatorii cripto sa nu se lase cu „falsiunea pulbei uscate”.

Pulbere uscată este un termen argou folosit pentru a se referi la numerar at mână. În capitalul de risc, se referă la suma colectivă de capital care firme de risc poate să implementați într-un anumit program.  

ridicat 99.3 miliarde de dolari pentru fonduri cripto, conform datelor de la The Block Research. În total, investitorii au strâns 162.2 miliarde de dolari în fonduri cripto. Unele dintre cele mai importante fonduri ale industriei au fost lansate în ultimii doi ani, inclusiv Haun Ventures Strângere de 1.5 miliarde de dolari - împărțit în două fonduri — și a16z Fond criptografic de 4.5 miliarde de dolari. 

Cercetarea blocului estimări acele 32 de miliarde de dolari au fost alocate proiectelor cripto în 2022. Linia de jos? S-ar părea că există miliarde de dolari deținute de fonduri criptografice încă pentru a fi dislocate.  

Cu toate acestea, pulberea uscată este o măsură tulbure, deoarece nu toate tranzacțiile de risc sunt anunțate public. Cu toate acestea, Edvinas Rupkus, analist la The Block Research, a spus că zeci de miliarde rămase în pulbere uscată este o estimare sigură.  

Totuși, investitorii veterani de risc avertizează că fondatorii ar trebui să vadă acele miliarde de dolari doar ca o măsură direcțională a apetitului investitorilor pentru industrie, mai degrabă decât un absolut. „Estimarea actuală a pulberii uscate este un punct de plecare excelent pentru a înțelege finanțarea din amonte sau startup-urile cripto, dar trebuie ajustată”, a declarat Paul Hsu, fondator și CEO al companiei de risc Decasonic. 

O abundență de pulbere uscată

Cifrele de la firmele de investiții din industria cripto susțin ideea că pulberea uscată este abundentă. Firma de risc de top Sequoia a desfășurat doar 10% din partea sa fond criptografic de 600 de milioane de dolari, care a fost lansat la începutul anului 2022, a declarat un purtător de cuvânt al Sequoia. Partenerul A16z, Chris Dixon a spus Blocul din decembrie conform căruia firma a implementat mai puțin de 50% din fondul său cripto de 4.5 miliarde de dolari. 

„Suntem încă, cu siguranță, praf uscat majoritar și continuăm să ne gândim în termeni de ani, nu de luni”, a spus Sam Rosenblum, de la Haun Ventures, despre capitalul de 1.5 miliarde de dolari strâns la începutul anului 2022. „Cred că principalul lucru în ceea ce privește cele două fonduri este că până acum le desfășurăm, nu în pas, ci într-un ritm foarte similar între cele două”, a adăugat el.  

De asemenea, firma cripto nativă de gestionare a activelor BlockTower are supervizată un fond de 150 de milioane de dolari pentru puțin peste un an. Până acum, a fost implementat cu mai puțin de 20%, a declarat Thomas Klocanas, partener general și șef al companiei BlockTower. 

Suma strânsă pentru fonduri cripto de la The Block Research

Aceasta nu este doar o tendință pentru firmele de risc de top. Un binecunoscut fond de risc corporativ a declarat pentru The Block că a desfășurat mai puțin de 50% din fondul său de mai multe milioane de dolari, lansat la sfârșitul anului 2021 și că urmărește să strângă un al doilea fond. În timp ce Dao5, o firmă de risc care își propune să se transforme într-un DAO de investiții în cele din urmă, a implementat doar între 20% și 25% din fondul său de 125 de milioane de dolari, lansat în primăvara lui 2022. Intenționează să fie implementat complet în trei ani.  

„În prezent, avem 28% desfășurat, sau 72% „pulbere uscată”, sau 35 de milioane de dolari din fondul nostru de investiții și active digitale de 48 de milioane de dolari”, a spus Hsu de la Decasonic. „Programul nostru de desfășurare are 24 până la 36 de luni rămase (din ianuarie 2025 până în ianuarie 2026) pentru fondul nostru pe 10 ani.” 

Deci, această abundență de pulbere uscată este un motiv de sărbătoare?

Nu asa de repede. 

Prea cald, prea rece sau tocmai potrivit

Pulberea uscată poate induce în eroare, a spus Michal Benedykcinski, vicepreședinte senior de cercetare la Arca. Capitalul este chemat în tranșe, așa că nu este pregătit să fie implementat din prima zi, a adăugat el. 

În unele cazuri, VC-urile, în special cele care administrează fonduri jetoane lichide, ar putea chiar să opteze să-și returneze pulberea uscată la LP-uri și să iasă, ceea ce reduce rezervele totale, a spus Hsu de la Decasonic. 

„Problema este că nu este o măsură statică”, a spus Tom Loverro, partener general la firma de risc IVP. „Oamenii vor spune: „Hei, nu o să devină atât de rău pentru că există toată această pulbere uscată” și vor cita un număr de miliarde de dolari. Iată problema: acea pulbere uscată își asumă un anumit ritm și că poate fi completată.” 

La fel ca în cazul bucăților de aur și al celor trei urși, ritmul de desfășurare poate fi fie prea cald, fie prea rece, fie tocmai potrivit. 

„Dacă pulberea uscată nu este implementată, ar putea fi un semn de avertizare că un VC nu este optimist cu privire la evaluări sau perspectivele industriei.” a declarat Joe Marenda, șeful global pentru investiții în active digitale al Cambridge Associates. „Pe de altă parte, dacă pulberea uscată se micșorează rapid, indică faptul că evaluările și perspectivele industriei sunt atractive.”  

Să presupunem că o firmă de capital de risc le-a promis partenerilor comanditați un program de desfășurare mai lent și și-a spart capitalul pe piața taur. În acest caz, ar putea fi acum în dificultate să ridice din nou în era ratelor dobânzilor ridicate și a controlului de reglementare. 

„Când fondul se întoarce pentru a-și strânge următorul fond, LP-urile ar putea spune: „Hei, cripto a fost cool când a crescut, dar nu mai dorim nicio expunere criptografică”, a spus Loverro. „Family office-urile, în special, care, cred, au finanțat multe fonduri cripto în stadiu incipient, tind să se retragă cel mai repede pentru clasele de active atunci când scad.” 

Fondurile mai considerabile pot strânge fonduri ulterioare mai mici, a spus Loverro. Polychain, care și-a închis anterior al treilea fond la 750 de milioane de dolari la începutul lui 2022, ar fi ridicare un fond de 400 de milioane de dolari. 

„Sunt sigur că Katie Haun va fi bine – va strânge un alt fond, dar cu siguranță nu va desfășura rapid capitalul”, a spus Loverro. „Pudra uscată se micșorează atunci când oamenii o desfășoară mai lent și apoi nu este completată. Se topește sau se sublimează, iar apoi fondurile următoare sunt mai mici.” 

Eșecul de pulbere uscată a Crypto

Aceste probleme nici măcar nu iau în considerare complexitățile pieței de cripto-venture, care include noi paradigme - cum ar fi investiția în token și evoluția rapidă a milionarilor de hârtie în investitori îngeri. 

„Există ceea ce numim eroarea pulberii uscate”, a spus Samantha Lewis, partener la firma de risc Mercury. Unii asociați comanditari își vor fi folosit bogăția de hârtie pe piața taur pentru a se angaja la fonduri. Acum, cu jetoane de clopot care se luptă - precum eter în scădere cu 67% de la vârful din noiembrie 2021 - Mulți dintre acești jucători nu au aceiași bani de angajat, a spus Lewis. 

„În recenta piață taur, unii investitori au avut ochii prea mari pentru stomacul lor și s-au angajat prea mult. Apoi, odată cu corectarea piețelor de acțiuni și de instrumente cu venit fix, brusc acele angajamente sunt depășite, ceea ce duce la indigestie LP”, a spus Marenda. „În alte situații, investitorii, care au făcut mulți bani în cripto, este posibil să nu fi scos suficient de pe masă, iar corecția semnificativă a prețurilor cripto le-a afectat capacitatea de a face față apelurilor de capital”, a adăugat el. 

Deși nu este totul dezamăgitor, Marenda se așteaptă ca acest lucru să creeze o piață secundară vibrantă pentru mizele partenerilor limitati. Între timp, Benedykcinski crede că impactul implicit al apelurilor de capital ar putea fi exagerat. Persoanele cu valoare netă ridicată și birourile de familie sunt grupul cel mai probabil să-și reducă alocările, cu cei mai mici manageri care au început să fie expuși, a adăugat el. 

Există, de asemenea, o rețea mai largă de investitori în cripto - cum ar fi DAO de investiții, firme de tranzacționare și platforme de lansare - care ar putea completa estimările actuale ale pulberii uscate, a spus Hsu. VC-urile care reciclează deținerile de jetoane ar putea, de asemenea, să sporească stocul de pulbere uscată, a adăugat el. 

Dar dacă același capital proaspăt este folosit pentru a apăra pozițiile în companiile care se luptă pe piața ursă, atunci s-ar putea scădea la fel de repede, a spus Loverro. 

 „Cred că există o mulțime de oameni care nu vor să accepte realitatea și, prin urmare, caută un motiv pentru care lucrurile vor fi în regulă și vor reveni la cum erau”, a spus Loverro. 

„A fost multă pulbere uscată după bula Dot Com”, a adăugat el. „A fost o tonă. Toate aceste firme de capital de risc strânseseră mulți bani și tot era groaznic. Toate aceste firme de capital de risc au încetat pentru că nu au strâns niciodată un alt fond.”