Ar putea DCG să fie catalizatorul pentru durerea maximă pe piețele cripto?

În urma prăbușirii recente a FTX, consecințele s-au extins la Genesis, care fusese deja salvată de compania-mamă Digital Currency Group (DCG) la începutul acestui an, după eșecul Three Arrows Capital.

Există îngrijorări tot mai mari cu privire la posibilitatea răspândirii contagiunii la Greyscale Bitcoin Trust și Digital Currency Group, dar sunt aceste temeri valabile?

Genesis & Digital Currency Group

Potrivit lui Nathaniel Whittemore, vorbind la podcastul CoinDesk, Cedare psihica, DCG este un creditor de 1.2 miliarde de dolari al Three Arrows Capital. De dragul transparenței, CoinDesk este deținut de DCG.

Geneza recent a anunțat că ar fi suspendate retragerile pentru programul său Genesis Earn. Mai mult, atunci au început să circule știri despre faptul că compania ar putea fi în datorie în valoare de 1 miliard de dolari. Potrivit unui Wall Street Journal articol, compania a căutat un împrumut de 1 miliard de dolari în urma prăbușirii FTX, dar nu a fost încheiat niciun acord.

Adam Cochran, partener la firma de capital de risc Cinneamhain Ventures, s-a stricat Activele DCG pentru a evalua dacă o posibilă gaură de 1 miliard de dolari în bilanțul său ar putea provoca o durere suplimentară pe piețele cripto.

În mod specific, companiile deținute de DCG ar putea fi expuse riscului de contagiune suplimentară cu portofoliul lor, inclusiv custozi cripto, BitGo, browser web3, Brave, emitent USDC, Circle, organizație de știri cripto, CoinDesk și multe alte proiecte cripto de bază care formează bătăile inimii industria.

Dacă DCG continuă să se lupte, impactul asupra întregii industrii ar putea fi catastrofal. Andrew Parish, co-fondator al ArchPublic, a susținut pe 20 noiembrie că au existat „zero beneficiari” pentru cererea de finanțare a lui Genesis, inclusiv respingeri din partea importantelor firme de VC concentrate pe cripto.

B2C2 – „Nu”
Cetatea - „Nu”
Salt – „Nu”
Galaxy – „Nu”
Apollo – „Nu”

**și nu există fonduri cripto-centrate cu vreun apetit semnificativ, cu atât mai puțin lichiditatea de scară

— Andrew (@AP_ArchPublic) Noiembrie 20, 2022

Parohia a postat un actualizare câteva ore mai târziu, susținând că B2C2 „ar putea” fi deschis unei investiții „foarte mici” pentru a acoperi o parte din cartea de împrumut a Genesis.

Un colaps al lui Genesis ar putea avea un impact mult mai mare asupra întregii industrie criptomonede decât FTX. Genesis este o parte critică a infrastructurii instituționale existente în prezent în industria cripto. Compania a fost prima Bitcoin OTC birou de tranzacționare creat în 2013. În 2020, CEO-ul de atunci Michael Moro a susținut că Genesis era pe cale să devină „la egalitate cu cele mai importante instituții financiare din lume”.

Activele grupului de monede digitale

Cochran a subliniat linia de bază a „imperiului” DCG, ajungând la o cifră de aproximativ 38 de miliarde de dolari în active gestionate începând cu 2021.

2/18

Știm că în 2021, într-o vânzare către Softbank, au fost evaluate la 10 miliarde de dolari și că GBTC ar fi fost în jur de 500 de milioane de dolari – 750 de milioane de dolari în comisioane în acel an, cu AUM de 38 de miliarde de dolari.

Acest lucru ne poate oferi un punct de vedere al fiecărei componente din imperiu după valoare. pic.twitter.com/G5V1fIe5WD

— Adam Cochran (adamscochran.eth) (@adamscochran) Noiembrie 19, 2022

În plus, Cochran a estimat următoarea defalcare a deținerilor DCG în portofoliul său pe baza anumitor ipoteze ale investițiilor sale anterioare.

Geneza și confuzia relației în tonuri de gri

Este important de reținut că, din octombrie 2022, Geneza nu a mai fost un participant în Greyscale Bitcoin Trust, dar „va continua să servească drept furnizor de lichidități pentru Grayscale”.

Cu toate acestea, pe 16 noiembrie, Greyscale  distant mai departe de Genesis, deoarece a anunțat că activele sale sunt acum deținute cu Coinbase și că Genesis „nu este o contraparte sau un furnizor de servicii pentru niciun produs Grayscale”.

Afirmația, însă, contrazice a declarația anterioară din 3 octombrie, când CEO-ul Grayscale, Michael Sonnenshein, a declarat pentru CoinDesk că Genesis este „unicul său furnizor de lichidități” și că nu a văzut nevoia să se diversifice.

„Astăzi, Genesis rămâne singurul nostru furnizor de lichidități și nu am avut decât o relație pozitivă cu ei, începând din 2013, așa că nu văd nevoia de a mă extinde.”

Sonnenshein s-a extins comentând că „Genesis se va ocupa în continuare de cumpărarea criptomonedelor care stau la baza trusturilor Grayscale”. Nu au existat alte anunțuri pe canalul oficial de știri al Greyscale cu privire la eliminarea lui Genesis din această poziție.

Greyscale își definește nevoia de „furnizori de lichiditate” ca o modalitate de a se asigura că „investițiile sunt îndeplinite”.

„Lucrarea cu un furnizor de lichidități precum Genesis ne permite să accesăm diverse piețe de active digitale sau de protocol pentru a ne asigura că investițiile sunt realizate în timp util. „

Tipul de litere mic al site-ului web Greyscale include o notă care afirmă că produsele sale sunt distribuite de Greyscale Securities și că „înainte de 3 octombrie 2022, produsele au fost distribuite de Genesis Global Trading, Inc”.

Totuși, în mod confuz, o declarație lansată de Greyscale pe 18 noiembrie a întărit lipsa de expunere a Greyscale la Genesis aproximativ 56 de zile mai târziu.

„Nici o altă entitate, inclusiv DCG, Genesis sau orice alt afiliat Grayscale, nu are niciun control asupra activelor digitale care stau la baza produselor Grayscale.”

Având în vedere că cu mai puțin de două luni în urmă, Genesis a fost confirmat ca furnizor de lichiditate însărcinat cu „cumpărarea criptomonedelor care stau la baza trusturilor Grayscale”, este dificil de stabilit expunerea exactă la Genesis și DCG în acest moment.

Genesis pare să fi avut o perspectivă optimistă asupra viitorului descoperirii prețului Bitcoin în ultima vreme, deoarece strategii de la firmă nu au reușit să numească topul Bitcoin. În noiembrie 2021, un strateg la Genesis revendicat că mica reducere a prețului Bitcoin de la 69,000 USD la 55,000 USD a fost pur și simplu o „respirație naturală”. De la declarație, Bitcoin a scăzut cu încă 70% pentru a tranzacționa sub 17,000 USD.

În prezent, Greyscale Bitcoin Trust este comercial la o reducere de 43% la valoarea activului net (NAV), ceea ce înseamnă că Bitcoin-urile deținute sub trust sunt evaluate în prezent la aproximativ 9,300 USD.

Colapsul activelor DCG

Cochran a evaluat apoi valoarea potențială în lumea reală a fiecărei părți a portofoliului DCG, analizând lichiditatea disponibilă în cadrul fiecărei investiții. Cochran a făcut mai multe presupuneri în stabilirea evaluărilor pentru fiecare element, astfel încât orice numere ar trebui să fie considerate ipotetice folosind informații disponibile public și propriile sale perspective profesionale.

Cu toate acestea, Cochran a concluzionat că pentru a strânge 1 miliard de dolari, DCG ar trebui probabil să vândă acțiuni, capital de risc, active cripto lichide sau una dintre mărcile sale emblematice.

14/18

Deci, pentru a ajunge la 1 miliard USD, se pare că ar trebui:

- Vinde nişte capitaluri proprii
-Să vinde toată afacerea lor
-Vând tot lichidul lor
-Vând Luno/Coindesk/Foundry (dacă are vreo valoare)

Și sper că vor obține valori bune pentru toate acestea.

— Adam Cochran (adamscochran.eth) (@adamscochran) Noiembrie 19, 2022

Fostul comerciant Goldman Sachs, Patrick Feeney, a susținut afirmația că Greyscale și, ulterior, DCG au probleme. Feeney creanțe să fi evitat colapsul FTX evaluând limbajul corpului lui Sam Bankman-Fried, precum și scăpând de „MtGox, BTC-e, Cryptsy, Cryptopia”.

Feeney a susținut că DCG și Greyscale se află într-o „punctură dificilă”, cu o lipsă de lichiditate și „probleme de împrumut uriașe”.

acesta este un punct greu. Înseamnă că nu este suficient de lichid, deci prea mare cu privire la problemele de împrumut și mecanisme de non-hedging și ipoteze slabe de risc. Amaranth a procedat la fel. Numai că, spre deosebire de aici, Amaranth a fost mkt-ul în Nat Gas până în toamna anului 2007, a exploatat de 10 ori cu 4 miliarde de dolari, a fost nevoie de 3 săptămâni pentru a exploda 4/n.

— Feeney Factor (@TheFeeneyFactor) Noiembrie 19, 2022

Cochran a concluzionat că DCG ar putea avea nevoie să se bazeze pe cineva care „plătește în exces” pentru o parte din proprietățile GBTC sau Genesis pentru a evita alte probleme.

16/18

Poate că au noroc că cineva plătește în exces pentru ceva sau reușesc să vândă o parte din Grayscale sau Genesis unui jucător important precum Fidelity.

Dar, există o șansă ca ei să alunge totul pentru a salva gâsca de aur aici.

— Adam Cochran (adamscochran.eth) (@adamscochran) Noiembrie 19, 2022

Arthur Hayes a contribuit la discuție prin partajarea un mediu articol de DataFinnovation. Rezumatul articolului spunea că

„Se pare că DCG și 3AC au fost implicate într-un fel de schemă pentru a extrage valoare din prima GBTC.”

Articolul a defalcat datele disponibile public pentru a afirma că Genesis, DCG, Greyscale și 3AC au creat o infrastructură circulară pentru a împrumuta și a împrumuta BTC pentru a face acțiuni GBTC pentru a „strânge bani din prima GBTC”.

Având în vedere că atât Greyscale, cât și Genesis sunt înregistrate la SEC, DataFinnovation a susținut că „nu va fi greu pentru autoritățile de reglementare să-și dea seama”. În timp ce unele dintre cele discutate în analiza de mai sus ar putea fi considerate speculații, DataFinnovation face un punct important. Cu părțile investite supuse unei aparente supravegheri de reglementare, adevărul este probabil să iasă la iveală. Întrebarea este, ce impact va avea asupra piețelor globale de criptomonede?

Blues de la piața ursului

Piețele ursului criptografice sunt notoriu de dure. De exemplu, în 2018, capitalizarea pieței globale a industriei a scăzut de la 828 de miliarde de dolari în ianuarie 2018 la un minim de doar 100 de miliarde de dolari până în septembrie 2018. Scăderea a marcat o reducere de 87% a capitalizării totale de piață.

Pe 9 noiembrie 2021, capitalizarea totală a pieței industriei cripto a atins 2.8 trilioane de dolari. Cu toate acestea, capitalizarea pieței a scăzut cu 70%, până la 831 de miliarde de dolari, la momentul scrierii. Prin urmare, partea de jos a pieței de urs din 2018 a fost cu 17% mai mică decât cea de astăzi. O capitulare echivalentă față de colapsul din 2018 ar duce actuala capitalizare globală a pieței la doar 350 de miliarde de dolari.

În cazul în care DCG, Greyscale sau Genesis se vor confrunta cu dificultăți financiare insurmontabile, un nou catalizator pentru piață pentru a testa minimele din 2018 ar putea intra în arena.