MacroSlate săptămânal: Fed înregistrează un hat-rick de creșteri de 75 bps, pe măsură ce monedele încep să se prăbușească în întreaga lume față de DXY, inclusiv Bitcoin

Fed înscrie un hat-trick

Fed a înregistrat a treia creștere consecutivă de 75 de puncte de bază, însoțită de previziuni mai mari ale ratelor viitoare, împingând indicele dolarului și randamentele cu venit fix la noi maxime. Volatilitatea în toate clasele de active a crescut, ceea ce a văzut în cele din urmă randamentele pe zece ani minus doi ani să se închidă cel mai mare din anul 1988.

Creșterea de 75 pb a FOMC a dus intervalul țintă de la 3% la 3.25%, prognozele pentru indicele de referință estimate să ajungă la sfârșitul anului 2022 la 4.4%. Șomajul pentru 2023 a crescut la 4.4% de la 3.9%, cu creșterea ratelor estimate să răcească piața muncii.

Drept urmare, euro a atins cel mai scăzut punct din 2002 față de USD (0.96). Lira a scăzut la 1.08, iar USDJPY a distrus 145, obligațiunile guvernamentale japoneze pe 10 ani încă atingând 0.25%. 

Republica Weimar II

Indicele prețurilor de producție (IPP) german din august a crescut cu 45.8% (față de 37.1% așteptat) față de un an în urmă. Acest lucru a fost determinat în principal de creșterea prețurilor la energie, crescând șansele unei inflații mai mari ale IPC în următoarea lectură.

În ceea ce privește energia, IPP a crescut cu aproape 15% față de august 2021; cu toate acestea, prețurile la energie au fost de două ori mai mari decât în ​​aceeași perioadă a anului trecut, o creștere de 139%. Acesta ar fi motivul pentru care prețurile la energie nu sunt luate în considerare în tipărirea IPC, deoarece băncile centrale ar trebui să crească în mod agresiv ratele dobânzilor.

Germanii au amintiri proaste despre hiperinflație, deoarece aceasta a afectat Papiermark german, moneda Republicii Weimar, la începutul anilor 1920. Pentru a plăti reparațiile din Primul Război Mondial, Germania a suspendat standardul aur (convertibilitatea monedei sale în aur). Germanii obișnuiau să plătească despăgubiri de război prin tipărirea în masă a bancnotelor pentru a cumpăra valută străină pentru a plăti reparațiile, ceea ce a dus la o inflație din ce în ce mai mare.

„O pâine în Berlin, care costa în jur de 160 de mărci la sfârșitul anului 1922, a costat 200,000,000,000 de mărci până la sfârșitul anului 1923” – History Daily

Prețul aurului în mărcile de la Weimar în 1914 a fost egal cu 1, deoarece oferta de aur a crescut doar cu aproximativ 2% pe an, un activ relativ stabil. Cu toate acestea, în următorul deceniu, modificarea procentuală a prețului aurului a fluctuat deoarece numitorul (Marcurile Weimar) a crescut drastic în masa monetară.

O situație similară a avut loc în anii 2020, așa cum Bitcoin are caracteristici similare cu aurul. Bitcoin este de natură volatilă, dar și exasperat din cauza creșterii masei monetare M2 (formată din M1 plus depozite de economii).

corelatii

Manipularea monedei

Banca Japoniei și-a lăsat dobânda de politică neschimbată la negativ 0.1% și s-a angajat să mențină trezoreria pe zece ani la 0.25%, trimițând yenul la un minim de 24 de ani față de dolar.

Cu toate acestea, pe 22 septembrie, principalul diplomat valutar al Japoniei, Kanda, a confirmat că a intervenit pe piața valutară. Guvernul japonez a intrat pe piață pentru a cumpăra yeni pentru dolari și a efectuat prima intervenție valutară din iunie 1998. Yenul a crescut în fața DXY, scăzând de la 145 la 142.

 „Dacă manipulezi aspectul cheie al bani, ne manipulezi tot timpul. Și când ai manipulare in bani, ai, TREBUIE să ai dezinformare peste tot în societate... Bitcoin este sistemul opus. Speranță, adevăr, viitor mai bun. Petreceți timp acolo.” – Jeff Booth. 

Acțiuni și indicator de volatilitate

Acțiunile continuă să scadă

Acțiunile au încercat să dea o față curajoasă, dar au continuat să fie afectate de creșterea ratelor dobânzilor. Până acum, în 2022, piețele de acțiuni au fost retrogradate masiv în evaluări. Odată cu sfârșitul trimestrului și al sezonului de câștiguri trimestriale apropiindu-se, așteptați-vă ca scăderile de rating ale câștigurilor să continue acest atac.

Pe măsură ce lanțurile de aprovizionare continuă să se defecteze, costul capitalului crește și un DXY în creștere sunt toate datorii pentru companiile publice. Așteptați-vă să vedeți rata șomajului să înceapă să crească începând cu T4.

Mărfuri

Nu rămâneți în mână cu geanta imobiliară

Rata medie fixă ​​a creditului ipotecar pe 30 de ani a crescut cu +104.5% de la an la an. Aceasta pare a fi cea mai rapidă rată de schimbare de când datele au fost colectate în 1972.

Actuala ipotecă fixă ​​pe 30 de ani din 21 septembrie a fost cu 6.47% cea mai mare din 2008; a fost de doar 2.86% în septembrie 2020.

Septembrie 2020: un preț mediu al casei de 337 USD cu o rată ipotecară pe 30 de ani de 2.86% ar înregistra un total plătit în 30 de ani de 502 USD.

Cu toate acestea, comparativ cu septembrie 2022: un preț mediu al casei de 440 USD cu o rată ipotecară pe 30 de ani de 6.47% ar înregistra un total plătit pe 30 de ani de 998 USD.

Problemele continuă să se acumuleze pentru investitorii imobiliari. Rata plafonului pentru o singură familie față de randamentul trezoreriei americane pe șase luni identifică de ce imobilul este o datorie cu rate ale dobânzilor în creștere. Trezoreria SUA pe 6 luni oferă acum aproape la fel, dacă nu mai mult, în anumite state ca și cumpărarea și închirierea unei case în America (alias Rata Cap).

Imobiliarele sunt mai puțin motivate pentru investitori să se afle pe aceste piețe din cauza scăderii prețurilor. Următorul semn aparent este cererea redusă a investitorilor și apelurile în marjă pentru a vinde proprietăți și a scoate activul din contabilitate. De fiecare dată când rezerva federală crește ratele dobânzilor, costul de capital crește pe portofoliile existente. O tendință de urmat este de a vedea wall street și băncile mari care caută să iasă cât mai repede posibil, deoarece și-au câștigat deja comisioanele.

Un alt indicator care semnifică o perspectivă întunecată pentru constructorii de case din SUA este indicele NAHB al pieței imobiliare, care a apărut pe 19 septembrie. Indicele a scăzut pentru a noua lună consecutiv și cu mai mult decât se aștepta în septembrie. Indicele amenință să scadă la niveluri văzute ultima dată în timpul crizei imobiliare dintre 2006 și 2013, activitatea în vânzări pe piața caselor noi aproape oprindu-se.

Rate și valută

Portofoliul 60/40 se scurge

Portofoliul 60/40 a servit bine investitorilor în ultimii 40 de ani, cu o inflație scăzută, volatilitate și rate ale dobânzilor în scădere. Portofoliul echilibrat ar avea 60% în acțiuni și 40% în obligațiuni.

De ce a fost această strategie asigurarea supremă

1. Risc puternic: într-o eră a ratelor dobânzilor scăzute, strategia buy-and-hold era perfectă pentru acțiuni. În același timp, obligațiunile au oferit asigurare de portofoliu în timpul stresului pieței, în special în timpul boom-ului tehnologic din 2000 și GFC.
2. Mai multe forțe dezinflaționiste, cum ar fi globalizarea, creșterea Chinei și îmbătrânirea demografică și a controlat inflația.

De ce nu mai este 

1. Vulnerabili la inflație: investitorii au primit randamente nominale rezonabile în anii 1970, dar când luați în considerare o inflație ridicată, portofoliile au pierdut o valoare semnificativă. Într-un mediu inflaționist, obligațiunile suferă mai mult decât acțiunile; nu vor proteja importanța fundamentală a portofoliilor.
2. Conform raportului CAPE, obligațiunile și acțiunile au fost aproape de evaluări ale tuturor timpurilor. Raportul este calculat prin împărțirea prețului acțiunilor unei companii la media câștigurilor companiei din ultimii zece ani, ajustată pentru inflație. Raportul actual este evaluat la aproximativ 29, coborând de la niveluri de 35. Indicele este la niveluri similare cu marțea neagră (marea depresie din 1929) și semnificativ mai ridicat decât GFC.

Un portofoliu de 60/40 de acțiuni/obligațiuni din SUA a scăzut cu 16.2% în 2022, ceea ce este în ritm pentru cel mai prost an calendaristic din 1937.

• Bitcoin a variat între intervalul de 18 și 20 USD pentru săptămâna care a început pe 19 septembrie
• Adresele și taxele de gaz sunt la niveluri minime de mai mulți ani.
• microstrategie a cumpărat încă 301 Bitcoins pe 9 septembrie; MicroStrategy deține acum 130,000 de Bitcoin.
• Veniturile minerilor continuă să fie strânse.
• BTC s-a luptat cu prețul realizat de când a scăzut sub acesta la mijlocul lunii iunie

Orașul fantomelor

Adresele active reprezintă numărul de adrese unice active în rețea, fie ca expeditor, fie ca destinatar. Sunt luate în considerare numai adresele care au fost active în tranzacțiile de succes. Adresele sunt o modalitate excelentă de a înțelege ce activitate are loc în rețea. Adresele active au fost neplate/dezactivate de aproape doi ani, arătând activitate redusă în rețea, deoarece speculatorii au părăsit ecosistemul.

În plus, taxele de gaz sunt slabe și reduse la niveluri văzute aproape din 2018. Taxele vor crește pe baza activității tranzacționale, ceea ce susține și cazul că este un oraș fantomă în rețeaua Bitcoin.

Balenele continuă să vândă

Numărul de entități cu un sold de 1,000 sau mai mult Bitcoin este considerat o balenă. În perioada de vârf a cursei de tauri de la începutul anului 2021, au existat aproape 2,500 de balene, deoarece Bitcoin se apropia de 60,000 de dolari. Cu toate acestea, deoarece balenele sunt considerate banii inteligenți ai ecosistemului Bitcoin, s-au vândut când prețul era mare; așteptați-vă să vedeți acumularea acestei cohorte dacă prețul Bitcoin scade.

Scorul de tendință de acumulare de către cohortă confirmă teza de mai sus; distribuția și acumularea monitorului metric de către portofelul fiecărei entități. Entitatea 1-10 a început să-și mărească deținerile din 19 septembrie, semnificată de albastrul închis, ceea ce este încurajator să vedem că Bitcoin este un raport calitate-preț la aceste intervale de preț.

Minerii trebuie să capituleze pentru ca fundul să fie confirmat

Privind înapoi la ciclul 2017-18, capitularea finală nu a fost până când minerii au capitulat. Rata de hash Bitcoin a scăzut cu peste 30% de la vârf, deoarece minerii s-au oprit din cauza neprofitabilii. Odată cu creșterea facturilor și a tarifelor la energie, ceva similar se întâmplă cel mai probabil în timpul iernii, deoarece tensiunea se va intensifica asupra minerilor neprofitabili.

În plus, veniturile minerului per TeraHash (rata de hash/venitul miner) nu s-au redus sub minimele sale istorice, ceea ce are potențialul să se întâmple datorită creșterii ratei de hash și scăderii prețurilor BTC.

Industria minieră este un joc de supraviețuire al celor mai apți; orice minor decent folosește energie blocată și are un PPA fix. Pe măsură ce ratele de împrumut cresc odată cu prețul energiei, minerii neprofitabili vor începe să capituleze și să cadă din rețea.

Activitatea Bitcoin în lanț arată sumbră

Activitatea în lanț poate determina câte monede sunt cheltuite către și dinspre schimburi. Prima măsură contextualizează acest volum total de transferuri către schimburi. Pe 19 septembrie, 250k BTC au fost trimise înapoi pe burse, care ar fi cea mai mare sumă din martie 2020.

Acest lucru este susținut și de modificarea poziției nete a schimbului metric, care arată că intrările sunt regimul dominant. Acest lucru s-a întâmplat doar de patru ori în acest an, atât în ​​preajma invaziei ruse, cât și în timpul Colapsul Luna. O mulțime de sentimente de urs se scurg în schimburi.

Urmăriți datele

Oferta totală deținută de entități nelichide, lichide și foarte lichide. Lichiditatea unei entități este definită ca raportul dintre ieșirile și intrările cumulate pe durata de viață a entității. O entitate este considerată nelichidă / lichidă / foarte lichidă dacă lichiditatea sa L este ≲ 0.25 / 0.25 ≲ L ≲ 0.75 / respectiv 0.75 ≲ L.

Bitcoin se apropie de al 15-lea bitcoin care devine ilichid; acestea sunt monede păstrate offline în portofele de depozitare la cald sau la rece. Oferta circulantă este de aproximativ 19 milioane, cu o cantitate uluitoare din aprovizionarea nelichide în prezent la 79%.

Această măsurătoare defalcă, de asemenea, aprovizionarea cu lichid și foarte lichid. De la începutul anului, BTC lichid și foarte lichid a scăzut cu aproximativ 400 BTC și a devenit ilichide, ceea ce este optimist pe termen lung, deoarece mai puțini investitori speculează activul și îl dețin ca depozit de valoare.

Unde suntem în ceea ce privește baza costurilor?

Prețul realizat a fost prețul agregat când fiecare monedă a fost cheltuită ultima dată pe lanț. Analizând în continuare cohortele de deținători pe termen scurt și lung, putem calcula prețul realizat pentru a reflecta baza de cost agregată a fiecărui grup.

Această măsurătoare calculează raportul dintre prețul realizat LTH și STH:

• Tendință ascendentă atunci când STH realizează o pierdere care este o rată mai mare decât LTH (de exemplu, acumularea pe o piață ursoară)
• Tendință descendentă atunci când LTH-urile cheltuiesc monede și le transferă către STH (de exemplu, distribuția pe piața taur)

În timpul piețelor de urs, pe măsură ce prețul continuă să scadă, prețul realizat STH va scădea sub prețul realizat LTH. Atunci când are loc capitularea, evidențiată de zona violetă, aceste evenimente au loc de obicei în timpul piețelor ursoaice în stadiu avansat.

Prețul se află într-o spirală descendentă de aproape un an, din noiembrie 2021, și încă trebuie să trecem; așteptarea acestui crossover ar putea avea loc înainte de sfârșitul lunii septembrie. În ciclurile anterioare ale pieței de urs, durează, de obicei, în medie 220 de zile pentru a se recupera după crossover.