MacroSlate săptămânal: Băncile centrale încep să intre în panică și să pivoteze, toți ochii sunt acum îndreptați spre Fed. Ce înseamnă toate acestea pentru Bitcoin?

Piețe nepregătite pentru o nouă eră

Epoca represiunii financiare de după GFC, care a înregistrat o creștere rapidă a valorilor activelor și a așteptărilor privind ratele de 0, s-a destrămat de la încheierea pandemiei. Începând cu cel de-al Doilea Război Mondial, cel mai semnificativ pachet de stimulente fiscale a contribuit la eșecurile lanțului de aprovizionare și la creșterea de bunuri și servicii. Acest lucru a declanșat un val de cerere pentru servicii cu forță de muncă care rămâne în lipsă. Randamentele cu venit fix au crescut la maxime de mai mulți ani, iar investitorii continuă să se apropie de dolar.

Epoca veche s-a încheiat; băncile centrale au menținut ratele dobânzilor la minime istorice în ultimele două decenii și au crescut extrem de lent. Cu toate acestea, din 1999, mișcările combinate de la FOMC, BCE și BOE au avut o modificare combinată a ratei de 2% pentru septembrie și 3.75% pe parcursul trimestrului. Cel mai mult de la înființarea BCE.

Credit Suisse este Lehman Brothers ai acestui ciclu?

Credit default swap-urile (CDS) pot părea complicate și auzite în timpul GFC din 2008, dar piața CDS ne spune că ceva similar se poate întâmpla în 2022.

Istoria nu se repetă, dar de multe ori rimează.

Ce sunt CDS-urile? În termeni simpli, un swap este un contract între două părți care convin să schimbe un risc cu altul. O parte achiziționează protecție de la o altă parte împotriva pierderilor din neplata debitorului.

La fiecare swap, există un „risc de contrapartidă”. În timpul crizei imobiliare din 2008, Lehman Brothers a intrat în faliment și nu a putut plăti înapoi asigurarea vândută investitorilor. Proprietarii CDS au suferit o pierdere din cauza obligațiunilor care au intrat în stare de nerambursare.

CDS este un bun indicator al potențialelor implicite; atunci când prețul CDS crește, asigurarea devine mai scumpă (șansă mai mare de neplată).

În ultima vreme, nu a fost atât de bine pentru Credit Suisse (CS), o pierdere record din tranzacționare, fonduri de investiții închise, procese multiple, scandal corporativ și un nou CEO. Performanțele slabe au dus la concedierea a peste 10% din cei 45,000 de angajați în timp ce părăseau piața din SUA și își despărțise banca de investiții.

Asigurarea de neplată a Credit Suisse se apropie de același nivel ca în timpul prăbușirii Lehman Brothers.

Ca urmare a celor de mai sus, prețul acțiunilor a scăzut de la 14.90 USD în februarie 2021 la 3.90 USD în prezent și evită să meargă pe piață pentru finanțare din cauza prețului acțiunilor în scădere. CS a scăzut sub un sfert din valoarea sa contabilă, în timp ce capitalizarea sa de piață este sub veniturile sale.

Ar trebui să fii îngrijorat de pensia ta CS? Deținerea USD nu înseamnă mare lucru, pentru că tot ce ai este un IOU de la bancă dacă intră în insolvență.

Mulți utilizatori Bitcoin cred că BTC este cea mai bună protecție împotriva eșecului fiat din cauza lipsei riscului de contrapartidă. Atâta timp cât păstrați și stocați corect Bitcoin, Bitcoin vă aparține și nu există niciun risc implicit pentru asigurarea pe care o dețineți. Spre deosebire de CDS, Bitcoin nu are opțiune de expirare. În plus, este, de asemenea, protejat împotriva hiperinflației datorită ofertei sale limitate.

corelatii

Minge de demolare DXY

DXY a fost devastator în 2022; este în creștere cu aproape 20%, lăsând toate monedele majore în probleme. Dolarii canadieni și australieni au scăzut cu 8%, respectiv 11%, euro cu 18%, în timp ce lira sterlină și yenul japonez au scăzut cu peste 20% fiecare.

Cu toate acestea, o monedă a ieșit victorioasă în fața dolarului american, rubla rusă, care este aproape cu 30% în creștere la DXY.

Teoria milkshake-ului DXY

Pe măsură ce DXY se consolidează, acest lucru pune presiune asupra valutelor piețelor emergente cu pasive în dolari americani. În timp ce moneda lor slăbește comparativ față de dolarul american, este mai dificilă îndeplinirea obligațiilor plăților lor în USD. 

Acest lucru duce în cele din urmă la aceste piețe să-și imprime mai multă monedă, cel mai probabil conducând la hiperinflație (fiecare monedă fiat care a existat vreodată a eșuat cu o speranță medie de viață de 27 de ani) sau la adoptarea unui standard pentru dolar american, pe care îl putem vedea în El. Salvador încearcă să se îndepărteze de prin adoptarea Bitcoin.

CEO Santiago Capital Brent Johnson explică eșecul monedelor fiduciare cu o teorie numită teoria milkshake-ului dolarului; pierderea monedelor fiduciare se va datora unei cereri din ce în ce mai mari de dolari americani, însoțită de o ofertă scurtă de dolari, când Fed nu mai face noi dolari, cererea de dolari existenți crește.

Acțiuni și indicator de volatilitate

Standard and Poor's 500, sau pur și simplu S&P 500, este un indice bursier care urmărește performanța acțiunilor a 500 de companii mari listate la bursele din Statele Unite. S&P 500 3,586 -2.41% (5 D)

Bursa de valori Nasdaq este o bursă americană cu sediul în New York City. Este pe locul al doilea pe lista burselor după capitalizarea bursieră a acțiunilor tranzacționate, după Bursa din New York. NASDAQ 10,971 -3.05% (5 D)

Indicele de volatilitate Cboe, sau VIX, este un indice de piață în timp real care reprezintă așteptările pieței privind volatilitatea în următoarele 30 de zile. Investitorii folosesc VIX pentru a măsura nivelul de risc, frică sau stres pe piață atunci când iau decizii de investiții. VIX 32 -0.91% (5 D)

Anii 2020 vor fi plini de volatilitate; Puneti-va centurile

Pe 27 septembrie, indicele The Move („VIX-ul pieței de obligațiuni”) sa închis la 158.12. Aceasta este a doua cea mai mare imprimare din ultimii 13 ani. De la GFC, singurul scor mai mare a fost punctul culminant al pandemiei din 9 martie 2020.

Când indicele Move depășește 155, Fed discută despre posibilitatea de a reduce ratele dobânzilor la 0 sau de a începe programul de relaxare cantitativă. Cu toate acestea, nu este cazul, Fed se află în plin programul său de înăsprire cantitativă, iar piața încă stabilește dobânzi de 4.25 – 4.5% pentru sfârșitul anului 2022.

Cât de rău este acolo?

Săptămâna trecută raportul a discutat despre portofoliul 60/40, care a avut cea mai proasta performanță din 1937. Mai jos sunt primele 20 de reduceri de la vârf la minim pentru S&P 500, începând cu 1961. Niciodată, în istorie, când asistăm la o reducere extremă a acțiunile, au scăzut trezoreria SUA (riscul în afara activului) mai mult decât acțiunile. Dacă clopotele de alarmă nu sună, ar trebui acum.

Pentru a întări punctul de mai sus, aproape 60 de trilioane de dolari au fost eliminate din acțiunile din SUA și pe piața cu venit fix.

Mărfuri

Rate și valută

Regatul Unit este în frământări

Pe 26 septembrie, lira sterlină sa prăbușit față de dolarul american la 1.03, coborând la un minim istoric. Acest lucru s-a datorat cancelarului care a dezvăluit un nou stimul fiscal care va crește deficitul estimat al Regatului Unit cu 72 de miliarde de lire sterline, adăugând combustibil la focul inflației. Performanța slabă a lirei sterline a fost, de asemenea, cuplată cu o creștere de doar 50 bps de către BOE. De atunci, lira sterlină și-a continuat prăbușirea împreună cu gilts și FTSE 100.

Pe măsură ce zilele au continuat, s-au auzit zgomote de majorări de urgență ale ratelor din BOE pentru a limita inflația vertiginoasă. Cu toate acestea, pe 28 septembrie, BOE a efectuat achiziții temporare de obligațiuni britanice cu termen lung, făcând inversul controlării inflației. Acesta a fost un pivot de la BOE; pentru ca randamentele să fie limitate, relaxarea cantitativă a trebuit să continue, ceea ce nu ar face decât să devalorizeze și mai mult lira sterlină. BOE este prins în capcană, iar toate celelalte bănci centrale importante ar putea urma exemplul.

Investitorii din Marea Britanie au acoperit colapsul lirei sterline cu Bitcoin?

Odată cu scăderea vertiginoase a lirei sterline la nivelul minim din ultimii 30 de ani, oamenii s-au înghesuit către active dure pentru a evita pierderi majore. Pe 26 septembrie, volumul tranzacționării BTC/GBP a crescut cu peste 1,200%, deoarece deținătorii de lire sterline au început să cumpere în mod agresiv Bitcoin. Acest lucru este în contrast puternic cu perechea BTC/USD, care a înregistrat un volum de tranzacționare relativ constant pe bursele centralizate pe parcursul verii.

Cancelarul britanic Kwasi Kwarteng este nou impus reduceri de impozite și planuri de împrumut a degradat și mai mult lira și a condus la o scădere bruscă a obligațiunilor guvernamentale din Regatul Unit. Pentru a-și proteja participațiile de riscurile asociate cu inflația și creșterea ratelor dobânzilor, majoritatea fondurilor de pensii investesc masiv în obligațiuni guvernamentale pe termen lung. Măsurile de urgență ale Băncii Angliei sunt o încercare de a oferi sprijin miilor de fonduri de pensii lipsite de numerar care se află în pericol de a nu îndeplini apelurile în marjă.

• Bitcoin a demonstrat o putere excelentă, tranzacționând chiar sub 20 USD în săptămâna care începe pe 26 septembrie
• Bitcoin se menține în prezent la minimele din iulie și, dacă ar scădea mai jos, apare un decalaj mare până la 12 USD.
• Piața de opțiuni sugerează o perspectivă pozitivă pentru sfârșitul trimestrului IV
• Cantități mici de acumulare au loc de la deținătorii pe termen lung care dețin în prezent podeaua
• Capacitatea rețelei Lightning se apropie de 5,000 BTC

Noile entități scad la niveluri minime de mai mulți ani

Numărul de entități unice care au apărut pentru prima dată într-o tranzacție a monedei native în rețea. Entitățile sunt definite ca un grup de adrese care sunt controlate de aceeași entitate de rețea.

Noile entități au scăzut la niveluri minime de mai mulți ani și au re-testat un nivel scăzut observat în 2020, ceea ce ne spune că nu există un nou aflux de participanți care vin în ecosistem. Cu toate acestea, am fost încă mai sus decât ciclul anterior al pieței ursoaice în 2018. Din date, noi turiști vin și rămân; rețeaua continuă să creeze un nivel mai ridicat în fiecare ciclu.

Volatilitatea va continua pe măsură ce viitorul interes deschis crește

Raportul de levier al dobânzii la termene deschise este calculat prin împărțirea valorii contractului deschis de piață la capitalizarea pieței a activului (prezentată ca %). Aceasta returnează o estimare a gradului de levier în raport cu dimensiunea pieței pentru a evalua dacă piețele instrumentelor derivate sunt o sursă de risc de deleveraging.

• Valori ridicate indică faptul că interesul deschis pe piața futures este mare în raport cu dimensiunea pieței. Acest lucru crește riscul unei strângeri scurte/lungi, a unui eveniment de reducere a levierului sau a unei cascade de lichidare.
• Valori scăzute indică faptul că dobânda deschisă pe piața futures este mică în raport cu dimensiunea pieței. Acest lucru coincide, în general, cu un risc mai scăzut de cumpărare/vânzare forțată de instrumente derivate și de volatilitate.
• Evenimente de deleveraging precum strângerile scurte/lungi sau cascadele de lichidare pot fi identificate prin scăderi rapide ale OI în raport cu capitalizarea pieței și scăderi verticale ale valorii.

Raportul de levier deschis al dobânzii futures se apropie de maximele istorice; aceasta crește șansa de apariție a unor evenimente suplimentare de deleveraging și lichidări. În timpul colapsului Luna și a multiplelor insolvențe care au avut loc în perioada aprilie – iulie 2022, o mulțime de pârghii a fost eliminată, dar se pare că există încă o mulțime de apetit pentru risc.

Finanțarea tradițională începe să vadă o mare parte din efectul de pârghie depășit; va fi esențial ca Bitcoin să mențină această gamă de prețuri, deoarece valoarea continuă să fie ștearsă în acțiuni și venituri fixe.

Care sunt perspectivele pentru Q4?

Dobânda totală deschisă a opțiunilor call și put în funcție de prețul de exercitare pentru un anumit contract de opțiuni. O opțiune de cumpărare oferă deținătorului dreptul de a cumpăra o acțiune, iar o opțiune de vânzare îi oferă deținătorului dreptul de a vinde o acțiune.

Zoom pe 30 decembrie, mii de apeluri pentru peste 35,000 USD un Bitcoin sunt încurajatoare. Septembrie a fost o baie de sânge pentru finanțele tradiționale, dar Bitcoin a scăzut cu doar 2.5% și a deținut ferm 18,000 USD. Cu toate acestea, cu sezonul câștigurilor la orizont și iarna amară pentru Europa, poate fi greu să vedem că aceste cifre se încheie anul.

Minerii simt presiunea.

Mining Pulse arată abaterea dintre intervalul mediu de blocare de 14 zile și timpul țintă de 10 minute. Valorile oscilatorului pot fi considerate ca câte secunde sunt exploatate blocurile mai rapide (negative) sau mai lente (pozitive) în raport cu timpul de bloc țintă de 600 de secunde.

• Valori negative indica timpul de bloc observat este mai repede decât timpul de bloc țintă. Acest lucru se întâmplă de obicei atunci când creșterea ratei de hash depășește ajustările crescătoare ale dificultăților și sugerează că este în curs de extindere a puterii hash a rețelei.
• Valori pozitive indica timpul de bloc observat este Mai lent decât timpul de bloc țintă. Acest lucru se întâmplă de obicei atunci când rata de hash încetinește mai mult decât ajustările în scădere a dificultății, ceea ce înseamnă că minerii sunt offline.

În prezent, pulsul de minerit este marginal pe un teritoriu pozitiv, ceea ce indică faptul că rețeaua Bitcoin se află într-un timp de blocare mai lent, deoarece rata de hash a atins recent un maxim istoric. Dificultatea în minerit a fost, de asemenea, la cote maxime. Cu toate acestea, acum vedem scăderi în ambele. Rata Hash a început să scadă, în timp ce dificultatea are prima ajustare descendentă din iulie.

Deoarece dificultatea rămâne aproape de maximele istorice, acest lucru va continua să exercite presiune pe mineri; așteaptă-te să vezi că dificultatea continuă să scadă în timp ce minerii neprofitabili continuă să fie eliminați din rețea. Pentru a doua jumătate a anului 2022, am fost peste pulsul minier, care s-a cuplat și cu capitularea minerilor, minerii nu sunt în afara pădurii în acest moment, dar pare mult mai sănătos decât în ​​săptămânile și lunile anterioare.

Mâini de diamant pentru deținătorii maturi

Zilele de monede distruse (CDD) pentru orice tranzacție dată se calculează luând numărul de monede dintr-o tranzacție și înmulțindu-l cu numărul de zile de când acele monede au fost cheltuite ultima dată.

90D Coin Days Destroyed este suma totală de 90 de zile a Coin Days Destroyed (CDD) și arată numărul de zile cu monede distruse în ultimul an. Această versiune este ajustată în funcție de vârstă, ceea ce înseamnă că ne normalizăm în timp pentru a ține cont de creșterea liniei de bază pe măsură ce trece timpul.

Zilele monedelor distruse vizualizează perioadele în care au fost cheltuite monedele vechi și mai tinere. Valoarea este la cel mai scăzut nivel istoric, demonstrând că monedele mature își păstrează Bitcoin-ul și sunt astfel comportamentul dominant pentru acest tip de investitor. În timpul alergărilor de taur din 2013, 2017 și 2021, CDD a crescut semnificativ, deoarece acest tip de cohortă s-a vândut pentru profit. Ne aflăm în mijlocul acumulării pieței ursoaice.

Benzile de vârstă ale volumului cheltuit metric acceptă mâinile cu diamant de LTH, separând volumul de transfer în lanț în funcție de vârsta monedelor. Fiecare bandă reprezintă procentul din volumul cheltuit mutat anterior în perioada indicată în legendă.

LTH-urile (6+ luni) cheltuiesc monede la o rată agresivă în perioada de vârf a cursei de tauri din 2021, la începutul lunii ianuarie, la un nivel maxim de aproape 8% din cohortă. Cu toate acestea, pe măsură ce timpul trece și prețul Bitcoin a scăzut continuu până în 2022, mâinile mature sunt reticente în a vinde BTC la acest interval de preț, deoarece acest comportament HODLing a fost unul dintre cele mai puternice de mulți ani.

Capacitatea rețelei Lightning se apropie de 5,000 BTC

Una dintre cele mai bune știri din acest ciclu este că capacitatea rețelei de fulgere continuă să crească, atingând maxime istorice în fiecare săptămână, ceea ce reprezintă o creștere organică pură. Ar trebui să ne așteptăm să depășim pragul de 5,000 BTC săptămâna viitoare.

Oferta de deținători pe termen lung vs. pe termen scurt

Deținătorii pe termen lung sunt definiți ca deținători de Bitcoin pentru mai mult de 155 de zile și sunt considerați banii inteligenți ai ecosistemului și vând în timpul alergărilor, dar acumulează și păstrează în timpul piețelor ursoaice. Aceasta este o abordare consecventă din această cohortă, în timp ce inversul are loc în cazul deținătorilor pe termen scurt, deoarece aceștia sunt mai predispuși la valoarea dolarului.

De-a lungul istoriei BTC, atunci când au loc vârfuri de taur, LTH-urile se vând, dar atunci când piețele ursoare vin în plin, se acumulează. Acest lucru se întâmplă acum, ceea ce este încurajator, deținând peste 13.6 milioane BTC, în timp ce STH-urile încep să vândă și își scad dimensiunea poziției.

Priviți mai jos – este posibil 12 USD BTC

Valoarea URPD este un instrument care arată la ce prețuri a fost creat setul curent de Bitcoin UTXO, adică fiecare bară arată numărul de bitcoini existenți care s-au mutat ultima dată în acel grup de preț specificat. Următoarele valori sunt o serie de variante care defalcă în continuare datele, analizând anumite cohorte de piață.

În această versiune, oferta este segmentată în funcție de soldul total al entității proprietare. Acest lucru face posibilă distingerea „balenelor” de „pești”. Schimburile sunt tratate separat (gri). Toată oferta este afișată în grupul de prețuri la care entitatea respectivă și-a achiziționat (în medie) monedele.

Bara verticală neagră arată prețul pieței la marcajul de timp al producției graficului.

Un decalaj amplu de aprovizionare are loc sub minimul din iunie de 17.6k USD, până la intervalul de 10-12k USD. O mare parte din oferta care a fost cumpărată în jurul a 20 USD sunt investitori cu mai puțin de 1 Bitcoin; acest lucru ar putea provoca probleme dacă Bitcoin ar scădea, iar această cohortă ar experimenta o pierdere suplimentară nerealizată care ar putea declanșa un nou dezavantaj.

Activitatea Stablecoin este dezactivată, ceea ce este un semn pozitiv

Acest grafic arată modificarea netă pe 30 de zile a ofertei primelor patru stablecoins USDT, USDC, BUSD și DAI. Rețineți că proviziile acestor stablecoins sunt distribuite între mai multe blockchain-uri gazdă, inclusiv Ethereum.

2021 a fost un an important în special pentru monedele stabile, care a văzut o cantitate masivă de monede stabile care au curgeat pe burse pe măsură ce defi a decolat. Identificând primele 4 monede stabile, USDT, USDC, DAI și BUSD, până la 24 de miliarde de dolari au circulat la vârf la mijlocul anului 2021.

Cu toate acestea, 2022 a fost o poveste diferită: multe retrageri și incertitudine. Acest lucru a fost cuplat cu incertitudinea macro și prăbușirea Lunii. Din august, retragerile au scăzut dramatic. Este o activitate foarte mult dezactivată, ceea ce este pozitiv de văzut în acest mediu de piață.