MacroSlate săptămânal: O imprimare CPI mai fierbinte decât se aștepta înseamnă un mediu stagflaționist vicios așteaptă Bitcoin

TL; DR

• IPC SUA declanșează o revizuire în sus a ratei așteptate ale fondurilor federale
• Regatul Unit rămâne în fruntea ligii inflației G7, cu IPC real de 9.9% de la an la an.
• GBP a înregistrat noi minime față de dolarul american, aceleași niveluri ca în 1985
• Există o probabilitate de 30% de o creștere a ratei de 100 bps la următoarea întâlnire FOMC
• lui Ethereum fuziune foarte anticipată a avut loc pe 15 septembrie și a avut succes
• Goldman Sachs se pregătește pentru disponibilizări pe măsură ce încheierea de tranzacții încetinește
• FedEx CEO-ul spune că se așteaptă ca economia să intre într-o „recesiune mondială” din cauza unei mari scăderi a câștigurilor
• Rata hash a Bitcoin atinge un maxim istoric
• Ajustarea dificultății Bitcoin atinge maximul istoric

IPC a declanșat o revizuire în sus a ratei așteptate ale fondurilor federale

Un alt raport pozitiv asupra inflației din SUA a redus speranțele privind ritmul înăspririi politicilor, care a determinat randamentele cu venit fix și dolarul să crească. Acțiunile americane au înregistrat cea mai mare pierdere de o zi de la jumătatea anului 2020, așteptându-se acum ca Fed să crească cu 75 bps săptămâna viitoare. Inflația de bază și totală a depășit previziunile, ceea ce i-a determinat pe investitori să renunțe la ipotezele anterioare privind o creștere de 50 de puncte de bază.

Indicele prețurilor de consum (IPC) este indicele de variație a prețurilor pentru mărfurile de vânzare cu amănuntul și alte articole. A apărut CPI-ul principal mai fierbinte decât se aștepta, deoarece comercianții erau convinși că ne aflam la „inflația maximă”, ceea ce a pus piețele în tulburări. Nasdaq a închis cu 5.5% mai jos, Bitcoin a scăzut sub 20,000 USD, iar aurul s-a tranzacționat cu 1% sub închiderea anterioară. 

Rata trezoreriei pe doi ani este randamentul primit pentru investiția într-un titlu emis de guvernul SUA cu o scadență de doi ani. Randamentul pe doi ani este inclus în curba mai scurtă a randamentului, care este un indicator important atunci când observăm economia SUA. O mare vânzare a avut loc în trezoreriile ponderate până la început, care a dus la trezoreria pe doi ani atingând cel mai înalt punct din noiembrie 2007. 

Inflația generală a scăzut de la 8.5% la 8.3% datorită unei scăderi lunare de 10.6% a benzinei, în timp ce alți indici au scăzut și ei, inclusiv târgurile de companii aeriene și mașini second hand. Cu toate acestea, acest lucru a fost compensat de o creștere a hranei, a adăposturilor și a serviciilor medicale. 

Inflația nu a fost doar probleme legate de lanțul de aprovizionare, ci și componentele fiscale și monetare. Inundarea sistemului cu bani larg resetează prețurile agregate mai ridicate în mod permanent, făcând treaba Fed-ului de a îmblânzi inflația cu atât mai dificilă.

Contractele futures ale fondurilor federale depășesc 4%

Inflația a crescut de peste doi ani, mai exact, 27 de luni de inflație în creștere. Indicele alimentar a crescut cu 11.4% față de anul trecut. Cu toate acestea, cel mai important, costul energiei a crescut cu aproape 25% față de anul trecut, cea mai semnificativă creștere pe 12 luni din mai 1979.  

Datorită unei imprimări CPI mai fierbinți decât se aștepta, contractele futures ale fondurilor federale (instrumente derivate bazate pe rata fondurilor federale, rata creditelor interbancare overnight din SUA la rezervele depuse la Fed). Prețul este acum cu o șansă de 70% de creștere a ratei de 75 bps și o șansă de 30% de o creștere de 100 bps pentru 21 septembrie. din 4.5 după ce au fost publicate datele IPC din SUA. Activele de risc vor continua să sufere pe măsură ce ratele cresc și lichiditatea se usucă din cauza înăspririi cantitative (QT).

corelatii

Anul ursului

Urșii au dominat cea mai mare parte a anului 2022. Pe 13 septembrie, Dow Jones a scăzut cu peste 1,250 de puncte și se tranzacționează mai jos decât a fost după prima zi întreagă de mandat a lui Biden (ianuarie 2021). Piața obligațiunilor a cunoscut un carnagiu absolut; randamentul total al indicelui global global Bloomberg a stabilit un nou minim pe 13 septembrie, în scădere cu 16.93%, de la crearea sa în 1990. 

Wall Street a avut cea mai proastă zi din iunie 2020, deoarece S&P cochetează cu teritoriul pieței ursoaice. Graficul de corelare arată performanța S&P din 2008 (negru) față de performanța S&P din 2022 (portocaliu). O corelație strânsă și simetrică unul cu celălalt, iar cel mai rău urmează să vină, conform datelor. 

Acțiuni și indicator de volatilitate

Stonks

Până în prezent, Nasdaq a scăzut cu 26%, S&P 500 a scăzut cu 18%, iar Dow a scăzut cu 14%. 13 septembrie, Nasdaq a avut cea mai mare prăbușire din martie 2020 și se poate aștepta să vadă această tendință să continue până la sfârșitul anului, deoarece Fed continuă să crească ratele.

Din punct de vedere istoric, pe piețele tradiționale, -20% este considerat teritoriu al pieței ursoaice. Fondurile din ciclurile pieței se termină, de obicei, aproximativ în același timp în care rata fondurilor federale începe să scadă sau să se oprească în ciclul lor de creștere. Pe măsură ce Fed continuă pe calea distrugerii, ar fi naiv să credem că partea de jos este pe acțiuni.

Mărfuri

SPR continuă să se epuizeze înaintea alegerilor intermediare

Rezerva strategică de petrol (SPR), unul dintre cei mai mari furnizori de petrol brut din lume, a fost introdusă pentru a ajuta la întreruperea aprovizionării cu petrol pentru Statele Unite în cadrul programului energetic internațional.

SPR continuă să se epuizeze pentru a reduce presiunile inflaționiste pe termen scurt; SPR a efectuat cea mai mare eliberare săptămânală de petrol pe 12 septembrie, injectând pe piață 8.4 milioane de barili. SPR este acum la cel mai scăzut nivel din octombrie 1984.

Cu toate acestea, rapoartele arată că administrația Biden a plănuit să reumple SPR atunci când prețurile țițeiului încep să scadă sub 80 de dolari pe baril; în prezent se tranzacționează în jur de 90 de dolari pe baril.

Rate și valută

Fed este în spatele curbei, conform pieței de obligațiuni.

După cum sa menționat, trezoreria pe doi ani a ajuns la maxime văzute ultima dată din noiembrie 2007 la 3.7%. De la începutul anului 2000, rata fondurilor federale și randamentul trezoreriei pe doi ani au fost în tandem. Marja actuală indică că Fed are mai mult spațiu pentru a crește ratele, deoarece rata fondurilor federale este în prezent de aproximativ 2.5%. O creștere a ratei de 100 bps încă nu este suficientă pentru a ajunge la „rata neutră”, potrivit pieței de obligațiuni. Fed este încă în spatele curbei.

Trezorerie de 10-2 ani profund inversată

Cu toate acestea, spread-ul biletelor de trezorerie de la zece la doi ani este, în general, considerat un avertisment de slăbiciune economică severă. În schimb, spread-urile de credit se lărgește în timpul stresului financiar și provoacă o fugă către active sigure precum DXY sau nevoia imediată de răscumpărări de dolari pentru a face față plăților.

Trezoreria pe 10-2 ani a fost inversată de două ori în acest an, iar semnificația sa este un indicator de încredere al unei recesiuni iminente. În august, a marcat aproape -50bps, ceea ce este mai rău decât criza financiară globală și recesiunea din 2000. Încă câteva puncte de bază mai jos și va fi cea mai profundă inversare din 1981.

Mulți experți macro așteaptă ca un alt indicator să se inverseze: spread-ul pe 10 ani-3 luni. Spread-ul este în prezent la 14 pb; experții cred că acesta este semnalul exact de recesiune. Inversarea fiecărei curbe a randamentului a prevestit fiecare recesiune cu mai mult de 40 de ani, iar o recesiune are loc de obicei în următoarele șase-douăsprezece luni.

• Săptămâna începând cu 12 septembrie, Bitcoin și-a petrecut cea mai mare parte a timpului sub prețul real (bază de cost, 21,400 USD)
• Bitcoin se află în prezent sub toate mediile mobile cheie pentru a cincea oară în istoria sa.

• Rata hash a Bitcoin atinge un maxim istoric
• Ajustarea dificultății Bitcoin atinge maximul istoric
• Oferta totală deținută de deținătorii pe termen lung a atins un nou ATH.

Peste 20 de milioane de adrese în pierdere

Numărul de adrese unice ale căror fonduri au un preț mediu de cumpărare mai mare decât prețul curent. „Prețul de cumpărare” este definit ca prețul când monedele sunt transferate la o adresă.

Pe 5 septembrie, adresele cu pierderi au depășit 20 de milioane pentru prima dată de la înființarea Bitcoin, arătând cât de adâncă a fost piața urs din 2022. Pe tot parcursul anului 2022, adresele în pierdere au început la sub 10 milioane. S-a dublat din ianuarie, ceea ce arată gravitatea acestei piețe de urs, deoarece Bitcoin era de peste 45,000 de dolari la începutul lunii ianuarie, cu puțin peste o scădere a prețului cu 50%.

Bitcoin HODLers nu sunt deranjați de incertitudinea macro

Evaluarea nivelurilor de acumulare și distribuție este esențială pentru înțelegere pe un interval de timp pe termen lung. HODLers sunt o entitate care are sprijin și credință neclintită în Bitcoin.

Modificarea poziției nete analizează dinamica ofertei și arată modificarea lunară a poziției investitorilor pe termen lung (HODLers). Indică momentul în care HODLers încasează (negativ) și când HODLers acumulează noi poziții nete.

Privind perioada dintre noiembrie 2020 și martie 2021, aprecierea prețului Bitcoin a crescut dramatic. Cu toate acestea, aceasta a înregistrat o cantitate mare de distribuție HODLer, această cohortă distribuindu-se în vârful cursei de tauri în 2021, distribuind aproape peste 200,000 de monede pentru a bloca profituri.

Cu toate acestea, de atunci, schimbarea poziției nete a HODLers a înregistrat o creștere dramatică a acumulării, în prezent asistând la peste 70,000 BTC pe lună, una dintre cele mai semnificative cantități de acumulare de la covid.

Glassnode estimează că aproape 7.5 milioane de monede (40% din oferta circulantă) sunt păstrate sau pierdute în timp; ei definesc Bitcoin-urile pierdute sau HODLed ca mișcări ale unor depozite mari și vechi. Se calculează prin scădere Vivacitate de la 1 și înmulțind rezultatul cu oferta circulantă.

Regimul dominant al puturilor pe tot parcursul anului 2022

Valoarea Opțiunilor 25 Delta Skew analizează raportul dintre opțiunile put vs. call exprimat în Volatilitatea implicită (IV). Puturile sunt dreptul de a vinde un contract la un anumit preț, iar call-urile sunt dreptul de a cumpăra.

Pentru opțiunile cu o anumită dată de expirare, 25 Delta Skew se referă la puturi cu o deltă de -25% și apeluri cu o deltă de +25%, compensate pentru a ajunge la un punct de date. Cu alte cuvinte, aceasta este o măsură a sensibilității la preț a opțiunii având în vedere o modificare a prețului Bitcoin spot.

Perioadele speciale se referă la contracte de opțiune care expiră o săptămână, o lună, trei luni și, respectiv, șase luni.

Sub 0 indică apelurile sunt mai scumpe decât puturile. Această situație s-a întâmplat doar de șase ori în acest an. În timpul recentei atingeri minime ale Bitcoin, comercianții s-au luptat pentru puturi și apoi au revenit la apeluri la vârful local.

Apelurile sunt mai scumpe decât puturile doar pentru a șasea oară în acest an. Toată lumea s-a bătut pentru puneri în partea de jos a gamei și apoi a început să speculeze pe call-uri la vârful local.

Modificare structurală aparentă a marjei garantate cu monede

Are loc o schimbare dinamică explicită pentru dobânda deschisă pe futures cu margine cripto, care este procentul de dobândă deschisă a contractelor futures care este marginalizată în moneda nativă (de exemplu, BTC), și nu în USD sau o monedă stabilă fixată în USD.

În mai 2021, marja garantată cu monede a fost la un maxim istoric de 70%; acum este la doar 40%, o diferență structurală clară, investitorii care își asumă mult mai puțin risc în 2022. Cealaltă parte a monedei este de aproximativ 60% din marja futures utilizează stablecoins sau numerar, care implică mult mai puțină volatilitate ca garanție. valoarea nu se modifică odată cu contractul futures. Deoarece marja este mai stabilă, prețul este relativ mai stabil. O temă care ar fi de așteptat să rămână și anul acesta.

Rata de hash și dificultatea au atins un maxim istoric

Pentru cea mai mare parte a lunii septembrie, CryptoSlate a discutat despre repercusiunile dificultății crescânde pentru mineri. Datorită creșterii costurilor de producție și a dificultăților miniere care ating un nivel record, minerii au văzut venituri în scădere, ceea ce i-ar face pe minerii neprofitabili să se retragă din rețea.

Este incredibil să vezi rezistența rețelei din perspectiva ratei de hash; cu doar 16 luni în urmă, rata de hash s-a prăbușit cu peste 50%; cu toate acestea, câteva săptămâni mai târziu, a crescut de trei ori.

Peste 1 miliard USD din pierderi realizate pe 13 septembrie

Profitul/pierderea netă realizată este profitul sau pierderea netă a tuturor monedelor mutate și este clar să vedem un regim de pierderi nete pentru a doua jumătate a anului 2022 din cauza unei piețe ursătoare fără precedent. La mijlocul lunii iunie, Bitcoin a scăzut sub 18 USD, ceea ce a înregistrat o pierdere netă realizată de peste 4 miliarde USD, cea mai mare înregistrată vreodată.

Cu toate acestea, pe 13 septembrie, Bitcoin a scăzut cu 10% la puțin sub 20,000 de dolari, ceea ce a înregistrat pierderi realizate de peste 1 miliard de dolari. Investitorii încă tratează Bitcoin ca pe o acțiune tehnologică și un activ cu risc, ceea ce a contribuit la o cantitate semnificativă de pierderi realizate în acest an.

Mâini de diamant pentru investitorii pe termen lung

Ultima aprovizionare activă cu 1+ an în urmă este definită ca procentul ofertei circulante care nu s-a mutat în cel puțin un an. De la înființarea Bitcoin, această cohortă și-a crescut proprietatea asupra ofertei, deținând peste 65.8% din aprovizionare.

Deținătorii pe termen lung sunt considerați banii inteligenți din ecosistemul Bitcoin; este evident că în timpul piețelor ursiste, această cohortă se va acumula agresiv în timp ce prețul este suprimat și distribuit pe piețele bull. Acest ciclu actual nu este diferit de oricare dintre celelalte, deoarece această cohortă se acumulează în prezent, deoarece ponderea lor din ofertă a crescut în acest an, ceea ce este un semn încurajator.

Acest lucru este susținut și de oferta metrică, totală deținută de LTH-uri, care dețin în prezent peste 13.6 milioane BTC, care este, de asemenea, la un maxim istoric. LTH-urile văd o valoare masivă la aceste niveluri actuale ale prețurilor BTC care se adaugă la oferta lor în timpul acestei piețe de urs.

Evoluția unui HODLer

Pachet de toate grupele de vârstă de aprovizionare activă, alias HODL Waves. Fiecare bară colorată arată procentul de Bitcoin care a fost mutat ultima dată în perioada indicată în legendă.

Pentru a înțelege mințile LTH-urilor, este esențial să înțelegem tehnicile lor de acumulare. LTH-urile sunt investitori care au deținut BTC mai mult de șase luni. Primul grafic arată deținătorii de șase luni până la douăsprezece luni.

Săgețile roșii arată vârful deținerilor acestei cohorte, care are loc la aproximativ șase luni după alergările de vârf, deoarece acestea au fost atrase de aprecierea exponențială a prețului BTC; în fiecare ciclu, această cohortă deține aproximativ 40-60% din oferta BTC.

Pe măsură ce experiența și cunoștințele cohortelor au crescut în ecosistemul BTC, la fel a crescut și oferta de monede mature. Săgețile roșii arată cohorta de la 6 la 12 luni care se maturizează în deținători de 1 până la 2 ani, depășind cel puțin o piață ursoasă și deprecierea semnificativă a prețului. Din nou, această cohortă este la aproximativ un an distanță de vârful alergării.

În cele din urmă, cohorta inițială care a cumpărat vârful alergării s-a transformat în cele din urmă în deținători de 2-3 ani care devin experți în ecosistem, câștigând dreptul de a fi numiți „mâni de diamant”. Această cohortă nu crește la nivelul grupelor de vârstă anterioare, deoarece nu toți investitorii ajung atât de departe, dar ceea ce poate fi descifrat este că acest ciclu actual nu este diferit de precedentul. Deținătorii de 2-3 ani încep să apară în acest ciclu încet, ceea ce este încurajator de văzut; va fi esențial să urmăriți această cohortă pentru a vedea dacă se maturizează pe măsură ce timpul trece.

Divergența dintre USDC și USDT

„Pulberă uscată” se referă la numărul de monede stabile disponibile pe bursele deținute de investitori care au achiziționat jetoane precum USDC sau USDT. Ipoteza generală este că nivelurile ridicate de monede stabile deținute la vânzări sunt un semn optimist pentru BTC, deoarece arată dorința de a păstra capitalul pe piețele cripto, până când condițiile se schimbă.

Există o divergență semnificativă cu echilibrul schimburilor între USDC și USDT. USDC a fost supus unui anumit control recent, deoarece Binance a suspendat retragerile USDC. O cantitate considerabilă de ieșiri a avut loc în 2022, exact când USDC a atins vârful în ianuarie, cu monede stabile în valoare de aproximativ 7 miliarde de dolari pe burse.

Cu toate acestea, USDT a crescut din ce în ce mai mult și a depășit grajdurile în valoare de peste 17 miliarde USD pe burse. Având în vedere cantitatea de presă negativă primită de USDT, este încă în mod clar moneda stabilă numărul unu pentru moment.