În 2017, John Griffin, profesor de finanțe la Universitatea din Texas McCombs School of Business, a observat ceva ciudat. Griffin urmează un ritm total diferit de profesioniștii obișnuiți de finanțe din școlile de afaceri care explorează, de exemplu, modul în care ciclurile de afaceri influențează prețurile mărfurilor sau politica Fed influențează structura pe termen a ratelor dobânzilor. Fostul star de fotbal de liceu de 6 metri se consideră un cruciat definitiv, un detectiv moral care, după cum spune el Avere, „care să expună răul financiar, să arunce lumină asupra lumii și să expună lucruri întunecate de pe piețe”. După Marea Criză Financiară, Griffin a devenit un creștin devotat. De atunci, el și-a dedicat cariera distinsă cercetărilor criminale corecte care au scos la iveală abuzuri, de la comerțul din interior la fraudă la credite ipotecare și la manipularea ratingurilor obligațiunilor în timpul crizei financiare.
În timp ce Griffin și Amin Shams, pe atunci candidat la doctorat la McCombs, care s-a alăturat lui Griffin în mai multe investigații privind pantofii de gumă, au fost verificați pentru fapte greșite în 2017, au fost fascinați să vadă că un simbol puțin cunoscut care ar trebui să fie susținut unul la unu la dolar. era tipărită în cantități mari. Acest indiciu a condus perechea la altul: când au apărut noi loturi, prețul Bitcoin părea să crească. Se părea că cineva sau un grup folosea „bani gratuit” proaspăt tipăriți pentru a umfla prețul Bitcoin pentru propriul profit. El și coautorul său, Shams, au cercetat incredibil de 200 de gigaocteți de date de tranzacționare, egale cu depozitele pe care Instituția Smithsonian le colectează în doi ani, și au urmărit vânzările și achizițiile din 2.5 milioane de portofele separate.
În 2018, au fost coautori ai unui studiu revoluționar care arată că o singură „balenă” Bitcoin, încă neidentificată, a condus, aproape singură, accelerația gigantică a jetonului la sfârșitul anului 2017 și începutul lui 2018, distorsionând tranzacționarea jetonului.
Spre sfârșitul anului 2022, o altă tendință misterioasă i-a atras atenția lui Griffin. În ciuda prăbușirii criptografice și a nenumăratelor alte forțe negative, de fiecare dată când Bitcoin a încălcat pentru scurt timp pragul de 16,000 de dolari, a sărit peste acest nivel și s-a încăpățânat să tranzacționeze între 16,000 și 17,000 de dolari. Aproape incredibil, pe măsură ce piața cripto a continuat să se destrame în 2023, Bitcoin a mers în direcția opusă, tranzacționându-se cu 35% din 7 ianuarie până la 23,000 USD.
„Este foarte suspect”, a spus Griffin Avere. „Același mecanism pe care l-am văzut în 2017 ar putea fi în joc acum pe piața Bitcoin încă ireală.”
Pentru Griffin, modul în care Bitcoin, în mod normal, super-volatil, a devenit calm și stabil în cele mai furtunoase vremuri pentru cripto se potrivește unui scenariu în care booster-ii se unesc pentru a-i susține și a-și mări prețul. „Dacă ești un manipulator cripto, vrei să stabilești un nivel sub prețul monedei tale”, a adăugat Griffin. „Într-o perioadă de sentimente extrem de negative, am văzut etaje suspect de solide sub Bitcoin.”
Vizualizați această diagramă interactivă pe Fortune.com
Deși manipularea nu este dovedită, semnele sunt îngrijorătoare
Este important de reținut că până acum nu a apărut nicio dovadă definitivă a fraudei. „Spațiul este mai mare acum, așa că este mai greu să săpi datele”, spune Griffin. „Jucătorii sofisticați pot fi experți în a-și ascunde identitățile.” Am văzut scurgeri credibile care afirmă că participanții majori pe piață convoca intalniri de elita sectorului atunci când se tem că un lider cripto intenționează să facă ceea ce ei consideră o mișcare nesăbuită, care pune în pericol industria. Dar nu a apărut nicio dovadă că jucătorii se adună pentru a coordona cumpărarea de Bitcoin sau alte criptomonede. De exemplu, este bine cunoscut faptul că, la începutul acestei toamne, Changpeng Zhao (cunoscut sub numele de CZ), șeful Binance, cel mai mare schimb de criptomonede din lume și alți lideri cripto cripto, credeau că fondul speculativ al lui Sam Bankman-Fried, Alameda, ataca Tether, moneda care se clătina atunci. fiabilitatea este crucială pentru bunăstarea industriei și relatărilor l-a încurajat să se oprească. (Tether – simbolul USDT – apropo, a fost, de asemenea, în centrul manipulării din 2017-18 expuse de Griffin și Shams.)
Este posibil ca dovezile unor practici confortabile, de clubby să iasă la iveală în numeroasele proceduri de faliment, procese și investigații penale aflate acum pe rol în cripto-versul. „Acum că SBF este acuzat, el îi va întoarce pe ceilalți jucători și i-ar putea acuza de coluziune”, prezice Alex de Vries, economist la banca centrală a Țărilor de Jos, care conduce Digiconomist, un site care urmărește amprenta de carbon a Bitcoin. Colapsul Afacerea de creditare a Genesis l-a pus pe Barry Silbert, șeful Digital Currency Group, mamă, în gâtul lui Cameron și Tyler Winklevoss, cofondatorii bursei Gemini. Frații susțin că DCG datorează cei 900 de milioane de dolari pe care deponenții lui Gemini i-au împrumutat unui program Genesis care a plătit dobânzi mari și amenință că îi dau în judecată DCG și Silbert, pe care îi acuză că au refuzat și au negat adevărata răspundere a DCG. Mai simplu spus, pe măsură ce aliații de odinioară se luptă în instanță, secretul din jurul comerțului concertat, dacă există, ar putea foarte bine să se prăbușească.
Griffin este departe de a fi singurul observator proeminent care se tem de comportamentul rău. Într-o postare pe blog din 30 noiembrie, intitulată „Ultima rezistență a Bitcoin”, directorul general al Băncii Centrale Europene pentru operațiunile de piață, Ulrich Bindseil și consilierul BCE, Jürgen Schaaf, au respins renașterea Bitcoin drept „un ultim suflu indus artificial înainte de drumul către irelevanță”. Două figuri de top de pe Wall Street i-au spus acestui scriitor pe fundal că acțiunea prețului Bitcoin, rezistând unui val de vești proaste, pare falsă și diferită de o piață liberă normală condusă de cumpărători și vânzători independenți.
Bitcoin a arătat o stabilitate uimitoare pe fondul sentimentelor negative
Semnul principal că Bitcoin beneficiază de pe urma achizițiilor coordonate: performanța sa uimitor de constantă, formând baza pentru decolarea la maximele de cinci luni în urma debaclei FTX, care părea de natură să provoace zgomotul simbolului principal. Din 5 noiembrie, cu o zi înainte ca rapoartele FTX să înceapă să se răspândească, până pe 9 noiembrie, Bitcoin (pe baza prețurilor de închidere) a scăzut de la 21,300 USD la 15,900 USD, cea mai mică valoare de la sfârșitul anului 2020, pentru o scădere de 25%. Apoi, moneda în curs de normalizare a rămas plată, după standardele Bitcoin. În cele 62 de zile dintre 10 noiembrie și 11 ianuarie, s-a tranzacționat între 16,000 și 17,000 dolari pentru toate zilele, cu excepția uneia.. În cele 50 de zile de la 22 noiembrie până la 11 ianuarie, prețurile sale de închidere au variat într-o bandă îngustă, de la un minim de 16,200 USD și un maxim de 17,900 USD, o diferență de jos în sus de 10%.
Vizualizați această diagramă interactivă pe Fortune.com
Această perioadă inițială de navigație super lină a fost atipică, ca să spunem ușor. Avere editorul de date Scott DeCarlo a efectuat o analiză detaliată și a constatat că, de la începutul anului 2017, Bitcoin nu a fluctuat niciodată în niciuna dintre cele 40 de perioade consecutive de 50 de zile cu mai puțin de 19% și a variat cu peste 30% în trei din patru șapte- intervale de timp săptămânale. Citirea mediană de la scăzut la mare a fost de 44%. Prin urmare, Bitcoin la apogeul turbulențelor induse de FTX și-a arătat atât cele mai mici variații vreodată cu o marjă largă, cât și o divergență de la scăzut la cel mai mare, care a fost de un sfert până la o cincime din media din ultimii șase ani.
Apoi, din 12 până în 24 ianuarie, Bitcoin a început un marș ascendent bizar. În acele două săptămâni, a revenit cu 28% de la 17,935 USD la 23,000 USD, cel mai bun preț din august și cu mult peste numărul când temerile FTX au început să facă furori. Acest lucru s-a întâmplat în timp ce piața a digerat falimentele creditorului BlockFi pe 28 noiembrie; Core Scientific, unul dintre cei mai mari mineri cotați la bursă, pe 21 decembrie; și brațul de împrumut Genesis o lună mai târziu.
Ai crede că tulburările din jurul Bitcoin ar fi zdruncinat încrederea micilor investitori și instituțiilor deopotrivă în cripto, ducând la o mulțime de presiuni de vânzare și la scăderea bruscă a prețurilor. Într-adevăr, sentimentul de pe rețelele sociale s-a întors puternic împotriva Bitcoin în urma catastrofei FTX. Reflectarea entuziasmului în scădere a fost o retragere abruptă în activitatea de tranzacționare. La Coinbase, volumele din T4 au fost cu mult sub citirile T3 și au scăzut cu 52% față de T1.
Ar putea exista explicații alternative pentru performanța robustă a Bitcoin? O serie de experți care urmăresc tranzacționarea cripto de la o zi la alta nu văd niciun plan pentru a umfla prețurile, ci o piață care funcționează bine. „Nu văd o cabală de persoane din interior”, spune Andrew Thurman, cercetător la furnizorul de analize Blockchain Nansen. „Mișcările prețurilor în Bitcoin sunt în mod notoriu ciclice prin natură. Adesea, cea mai bună explicație este cea mai plictisitoare. În acest caz, prețul Bitcoin este în creștere, deoarece sunt mai mulți cumpărători decât vânzători. Dacă ceva, jucători căzuți precum Celsius și FTX au fost de vânzare Bitcoin și scăderea prețurilor pentru a-și susține propriile monede.” Vetle Lunde, analist senior la firma norvegiană de analiză a datelor criptografice Arcane Research, este de acord. „Nu văd un grup care să țină prețurile. Acum avem o dinamică echilibrată. Vânzarea forțată după prăbușirea FTX a fost într-o oarecare măsură absorbită și nu mai vedem nicio vânzare forțată”, un fenomen care a ajutat revenirea recentă a Bitcoin la peste 23,000 de dolari.
Dar nu există nicio îndoială că robustețea post-FTX a Bitcoin, acoperită de noul său salt, este un cadou gigantic pentru întreprinderile ale căror averi cresc și scad odată cu prețul Bitcoin. Acțiunile pentru burse, mineri și creditori au scăzut cu toții în zilele de după criză. Dar de când a atins minimele de doi ani în decembrie, minerii Riot, Marathon și Bitfarms au crescut cu 92%, 150% și, respectiv, 189% începând cu 27 ianuarie. Coinbase, una dintre cele mai mari burse din lume, a avansat cu 85% față de pragul de dinainte de Anul Nou, adăugând 7 miliarde de dolari în capitalizare de piata. Revoltă, Bitfarms au revenit cu toții în apropierea platourilor lor chiar înainte de dezastrul FTX.
Unul dintre jucătorii cei mai disperați după un impuls a primit unul mare. La MicroStrategy, cofondatorul și președintele executiv Michael Saylor și-a încărcat furnizorul său de software hibrid și speculatorul Bitcoin cu datorii de 2.4 miliarde de dolari pentru a cumpăra monede, iar când prețurile au scăzut sub 16,000 de dolari pe 11 noiembrie, a datorat mult mai mult pentru împrumuturile sale decât valoarea cache-ului său de jetoane. Dacă Bitcoin continua să scadă, MicroStrategy se îndrepta spre mari probleme. Dar renașterea Bitcoin a scos deținerile MicroStrategy din roșu și a trimis prețul acțiunilor de la 166 USD la mijlocul lunii noiembrie la 258 USD pe 27 ianuarie, un câștig de 55%.
Crypto operează pe o margine mai îngustă decât aproape orice alt sector financiar. Factorul care determină dacă marii cripto jucători bat profit sau dau faliment este prețul Bitcoin, punctul de referință care, la rândul său, conduce prețurile pentru alte monede. O mare parte din lumea cripto s-a spulberat deja. Însă ar trebui să cadă mult mai mulți credincioși, cu excepția cazului în care Bitcoin a găsit o bază decentă după ce căderea FTX a zguduit acea margine subțire.
Descoperirile lui Griffin și Shams din 2017-18 au ecou astăzi
Studiul Griffin-Shams asupra forțelor din spatele bulei Bitcoin din 2017-18 oferă un ghid pentru strategiile care ar putea apăsa vânzările post-FTX. Griffin și Shams, acum profesor la Fisher College of Business din Ohio State, și-au publicat pentru prima dată raportul de 118 de pagini în 2018 și a apărut doi ani mai târziu în prestigiosul, revizuit de colegi. Jurnalul de Finanțe.
Pentru echipă, un indiciu pentru o posibilă manipulare a fost că Bitfinex, marele schimb strâns legat de Tether, nu a oferit prea multă transparență cu privire la presupusa monedă stabilă. „Am văzut bloguri care speculează că Bitfinex nu oferea suport complet pentru monedă”, își amintește Griffin. „Dacă cineva imprimă bani prin imprimarea Tether care nu este susținut de monedă fiat, ar putea provoca o bula în Bitcoin”, spune el. „Aceasta a fost ipoteza.”
Griffin și Shams au descoperit că două practici convergeau pentru a stimula acele câștiguri uriașe, bruște. Primul: un potop de monede nou create care i-au oferit fraudatorului moneda pentru a-și folosi Bitcoin. A doua este abordarea care este cea mai relevantă astăzi, în care manipulatorul sau manipulatorii sunt de acord că de fiecare dată când prețul scade la un nivel țintă, ei vor sări pentru a-l împinge cu mult peste acel punct de referință.
Perechea a văzut un model puternic și discutabil în prețurile Bitcoin. Bitcoin a avut cele mai mari vârfuri când s-au întâmplat două lucruri: prețurile au început să scadă și o mulțime de Tether erau tipărite. Atunci, ca și acum, Tether era cea mai importantă „monedă stabilă” sau criptomonedă susținută unul la unu de rezerve în monedă fiat. Tether este efectiv un substitut pentru dolar; fiecare monedă ar trebui să fie susținută de echivalentul unui bilet verde în monedă fiat. Tether este emis de o filială a iFinex, o companie din Hong Kong care deține și ceea ce era atunci cel mai mare schimb de schimb din lume, Bitfinex.
Autorii s-au concentrat pe 1% din toate intervalele de o oră dintre începutul lunii martie 2017 și sfârșitul lunii martie 2018, care au prezentat cele mai mari combinații de emisiuni mari de Tether pe Bitfinex și cumpărări mari de Bitcoin pe alte două burse, Bittrex și Poloniex. Chiar înainte de începerea fiecărei perioade, prețurile Bitcoin erau sub presiune. Dar, în fiecare caz, s-a părut că un singur cumpărător uriaș a mers la salvare, împingând jetonul mult mai sus până la sfârșitul intervalului de 60 de minute. „Balena”, a cărei identitate rămâne un mister, folosea Tether pentru a cumpăra Bitcoin și a-i crește prețul. „Am văzut un model obișnuit de inversări de preț foarte considerabile”, își amintește Shams.
Cele 95 de intervale de o oră care au fost martorii acestor afluxuri mari de Tether și Bitcoin au reprezentat aproape 60% din câștigurile imense ale Bitcoin în acele 13 luni.
„Tether este folosit ca numerar pentru a tranzacționa Bitcoin și alte criptomonede”, notează Shams. Deși capitalizarea pieței Tether este o fracțiune din cea a Bitcoin, volumele de tranzacționare ale Tether sunt mai mari. Având în vedere importanța sa în tranzacționare, tipărirea Tether fără suport creează „bani noi” așa cum o face Fed atunci când imprimă cantități în exces de dolari. „Emiterea Tether fără suport a umflat cantitatea de monedă care urmărește aceeași aprovizionare de Bitcoin”, a spus Griffin. Avere. „Tether-ul creat din aer umfla prețul Bitcoin și al altor criptomonede.”
Odată ce balena a obținut noul Tether, a schimbat monedele pentru cantități mari de Bitcoin pe Bittrex și Poloniex. Acele cumpărări mari au inversat tendința descendentă a Bitcoin și și-au mărit prețul cu mult peste nivelul său înainte de a începe scăderea. „Acest jucător fie a arătat un timp clarvăzător al pieței, fie a exercitat un efect extrem de mare asupra prețului Bitcoin.” afirmă studiul. Astăzi, este clar că Tether nu deținea rezerve complete în spatele monedelor în această perioadă de boom Bitcoin, așa că „este aproape mecanic ca banii de nicăieri să crească prețul”, notează Griffin.
După ce a apărut lucrarea, Tether Ltd. a insistat că concluziile sale sunt greșite și a susținut că Tether nu poate fi folosit pentru a crește prețurile Bitcoin. Dar o investigație a Comisiei de tranzacționare a mărfurilor futures a constatat contrariul. În octombrie 2021, CFTC a câștigat o decontare de 41 de milioane de dolari de la Tether și deținătorii săi pentru că nu și-a susținut monedele cu dolari așa cum a fost anunțat. CFTC a constatat că „Tether a deținut rezerve suficiente pentru a susține... jetoane în circulație doar 27.6% din timp în eșantionul de 26 de luni din 2016 până în 2018” și „a combinat fonduri de rezervă cu fondurile operaționale și ale clienților Bitfinex”. Griffin spune: „Bitcoin și Tether nu sunt folosite pentru a cumpăra lucruri precum mașini și pizza, ele sunt folosite pentru a cumpăra alte monede. Deci, în acel sistem închis, o cantitate relativ mică de cumpărare manipulată, stimulată de crearea de monede noi din nimic, poate provoca o creștere uriașă a prețului Bitcoin.”
Balena a reușit să pună podeaua și a ținut podeaua în sus
Autorii au descoperit, de asemenea, că achizițiile considerabile au avut loc frecvent atunci când prețul Bitcoin a atins anumite praguri, chiar sub multiplii de 500 USD. „Am văzut mult mai multe achiziții la acele valori de referință”, spune Griffin. „Balena a continuat să stabilească niveluri de preț, iar acele niveluri au continuat să crească. Nu era un club. Era o singură entitate. Dar când balena a menținut prețul la praguri, asta a făcut să pară că Bitcoin era în siguranță la acele etaje. Acest lucru a făcut să pară sigur pentru fonduri și clienți mici să cumpere Bitcoin, conducând prețul și mai mult.” Adaugă Shams: „În jurul nivelului de preț al Bitcoin, am văzut activități compatibile cu crearea de suporturi de preț.”
Griffin bănuiește că o dinamică similară funcționează astăzi. El spune că coluziunea pentru a susține Bitcoin ar însemna că o clică de cumpărători este de acord să cumpere împreună atunci când prețul se apropie de un nivel. Să presupunem că declanșatorul este de 16,000 USD, o cifră Bitcoin aproape întotdeauna a rămas chiar deasupra în perioada sa de stabilitate extremă. Dacă Bitcoin se confruntă cu vânzări mari care amenință să-și scadă prețul sub 16,000 USD, în exemplul nostru, clubul balenei intră în masă. „Acei 16,000 de dolari, de exemplu, ar putea servi drept mecanism de coordonare”, spune Griffin. Manipulatorii ar putea ridica prețul până la aproape 17,000 de dolari, apoi ar putea vinde o parte din câștigurile lor în multe tranzacții mici care nu mișcă piața. Ei ar putea buzunare profituri mari, doar lăsând prețul să se ridice înainte și înapoi în tunel între 16,000 $ și 17,000 $.
Creșterea încrederii că Bitcoin nu va încălca 16,000 USD ar încuraja mai mulți speculatori să se alăture la cumpărare. Apoi, grupul poate fi de acord să stabilească un nou etaj la 18,000 USD. „În cripto, un grup de manipulatori poate împinge Bitcoin la etaje superioare, cu excepția cazului în care un grup mare se mișcă împotriva lor”, spune Griffin. Dar este mult mai greu să scurtezi Bitcoin decât să scurtezi acțiuni sau obligațiuni. Nu vedem dovezi ale unui alt grup care să reducă prețul, dând o mână mai puternică oricărui posibil club de tauri. „Majoritatea jucătorilor din spațiu au un stimulent puternic să mențină un nivel minim de preț”, spune Griffin.
În concluzie, spune Griffin, studiul Griffin-Shams a arătat dovezi concrete de manipulare în 2017 și 2018 și că un singur individ a făcut manipularea. „Nu avem analize concrete de data aceasta”, spune el. „Adevărul poate apărea în povești specifice, dacă există coluziune.” Lecția, spune el, „este că piața Bitcoin rămâne extrem de vulnerabilă la manipulare”.
Într-adevăr, Bitcoin în urma debaclei FTX a înregistrat o performanță minunată. Poate prea minunat pentru a fi de încredere.
Această poveste a fost inițial prezentată pe Fortune.com
Mai multe de la Fortune:
Legenda olimpică Usain Bolt a pierdut 12 milioane de dolari în economii în urma unei escrocherii. În contul lui rămân doar 12,000 de dolari
Adevăratul păcat al lui Meghan Markle pe care publicul britanic nu îl poate ierta – iar americanii nu îl pot înțelege
— Pur și simplu nu funcționează. Cel mai bun restaurant din lume se închide, deoarece proprietarul său numește modelul modern de mese rafinate „nesustenabil”
Bob Iger a pus piciorul jos și le-a spus angajaților Disney să se întoarcă la birou
Sursa: https://finance.yahoo.com/news/wild-theory-price-bitcoin-being-110000608.html