Marea Dezbatere Aur/Bitcoin – Actul trei

Celor care sunt cititori constanti (mulțumesc), m-ați văzut scriind de câteva ori despre ceea ce noi, cei de la Proficio Capital Partners, numim clasa noastră de active „Hard Currency”. „Hard Currency” este un coș, despre care credem că este diversificat și protejat de inflație și care poate cuprinde aur, argint, platină, valute non-USD și Bitcoin
BTC
. Pe baza modelelor noastre de proprietate, credem că această clasă de active a început deja și ar putea continua să ofere randamente mai bune în comparație cu acțiunile și venitul fix în viitorul apropiat. Prin urmare, alocam 15-25% din activele noastre acestei clase (gama care contabilizează acoperirea dinamică). În acest moment, acesta este un portofoliu centrat pe aur (un articol care explică de ce va veni în curând), dar înainte de asta am vrut să abordez o problemă mai oportună. Desigur, ați putea întreba „ce mai face Bitcoin acolo?”

Pentru context, poate doriți să recitiți cele două articole ale mele anterioare despre Bitcoin, care oferă un ghid despre modul în care am abordat activul în ultimele 18 luni. Prima, din decembrie 2020 (Marea dezbatere a monedei aurul vs Bitcoin (forbes.com)), a explicat de ce am postulat deținerea Bitcoin ca o poziție de 1% într-un portofoliu cu 25% alocat pentru aur. Am explicat cum, dintr-un punct de vedere fundamental, Bitcoin ar trebui clasificat la fel ca și aurul. Un instrument cu o ofertă predeterminată de 21 de milioane ar trebui să acționeze ca acoperire împotriva inflației. Motivul pentru 1% a fost că, dacă Bitcoin ar pune capăt rulajului aurului ca depozit de valoare, atunci asta ar oferi suficient profit pentru a beneficia un portofoliu.

În iunie 2021, cu Bitcoin-ul în creștere cu peste 70% față de piesa mea inițială, am urmărit de ce renunțam la investiție (Revizuirea Marii Dezbateri Aur/Bitcoin (forbes.com)). Nu numai că m-am simțit inconfortabil să dețin un activ atât de rapid interzis din China, dar nu arăta nicio corelație semnificativă cu aur sau cu ceea ce determină aur (ratele reale și dolarul). În plus, noi creasem modele fundamentale care au ajuns la urs. În cele din urmă, potrivit Bloomberg (care sunt citate toate datele noastre), cota de piață a activelor Crypto a Bitcoin a scăzut de la ~65% la 40%, indicându-ne că altceva decât conservarea bogăției era în curs.

Acum, la puțin mai puțin de un an de la ultima mea bucată de Bitcoin, Bitcoin a scăzut cu aproximativ 15% față de când am sugerat să ieși, și acum este mai clar ce s-a întâmplat. Minerii de Bitcoin au putut să se mute rapid, să readucă rata de hash la nivelurile de dinainte de interdicție, iar Bitcoin a crescut la maxime istorice în noiembrie 2021. Am văzut adoptarea instituțională continuă și El Salvador a devenit prima țară care a adoptat Bitcoin ca mijloc legal. Totuși, de la sfârșitul anului 2021, a existat o reducere dureroasă de aproximativ 55%, lăsându-ne astăzi cu un preț de aproximativ 30 USD. Cu atâta acțiune de preț, de ce nu am raportat mai devreme? Ei bine, nu a mai devenit niciodată parte a portofoliului nostru de valute puternice, pentru că nimic din procesul meu nu s-a schimbat, iar Bitcoin a acționat ca și s-a corelat cu acțiunile high-beta – antiteza unei valute puternice.

Nu este deloc perfect și ne îmbunătățim constant, dar procesul pe care l-am dezvoltat pentru Bitcoin se bazează pe trei etape – cota de piață, statistici de corelație și modele fundamentale. Le vedem pe toate trei în ansamblu, fără a acorda uneia mai multă greutate decât celuilalt. Modelele noastre sunt construite pe baza profitabilității miniere și a ajustărilor perioadei de păstrare. Mai precis, analizăm îndeaproape dacă minerii distribuie sau acumulează monede și mișcarea dinamică a monedelor în rândul deținătorilor pe termen scurt sau lung. În timpul alergării violente la aproape 70 USD la sfârșitul anului 2021, aceste modele s-au transformat pozitiv, dar nu am sărit niciodată pe Bitcoin din cauza celorlalte pârghii din procesul nostru.

După cum am scris despre iunie anul trecut, cota de piață a Bitcoin din lumea cripto a atins aproximativ 65% în 2020. Pe măsură ce alergarea a făcut furori, aceasta a scăzut până la 40%. De peste un an, cota de piață a Bitcoin a rămas între 40% și 45%. Acest lucru în ciuda unei invazii ruse a Ucrainei și a unei creșteri globale a inflației. Nu voi comenta miile de alte criptografii care există astăzi. Unele pot fi platforme generaționale care schimbă pentru totdeauna modul în care funcționează lumea noastră. Dar dacă Bitcoin va fi un depozit de valoare, atunci mi-ar fi plăcut să-l văd separat de pachet, iar cota de piață crescând în perioadele de tulburare. Cu siguranță, aurul a fost mult mai bun ca răspuns la inflație. De când inflația a devenit evidentă ca o problemă majoră în urmă cu 6 luni, Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) a scăzut cu aproximativ 65%, în timp ce aurul este constant.

Asta ne duce la a treia etapă, corelația (o măsură a gradului în care două variabile se mișcă una în raport cu cealaltă, pe care o urmărim prin Bloomberg). Când am scris ultima dată despre Bitcoin, m-am concentrat asupra corelației sale cu aurul și pe ceea ce îl determină (ratele reale și dolarul). Continui să mă uit la asta și nu s-a schimbat semnificativ (corelațiile au devenit de fapt mai negative pe o bază de 3 luni, 6 luni și 1 an între Bitcoin și Aur). Acest lucru este valabil și între Bitcoin și ratele reale sau dolar. Ceea ce este interesant acum este corelarea Bitcoin cu acțiuni mai largi (cum ar fi S&P) și anumite sectoare din cadrul acestuia. Pe o perioadă de 3 luni, corelația dintre Bitcoin și S&P este la fel de mare ca niciodată, depășind 0.7. De asemenea, am urmărit Bitcoin față de tickerul „IGV
IGV
” (iShares Expanded Tech-Software ETF), iar corelația dintre cele două pe o bază de 3 luni este de 0.76. Sunt sigur că există și alte ETF-uri ca acesta care ar duce la o concluzie similară, dar primele 3 dețineri ale „IGV” sunt Microsoft.
MSFT
, Adobe
ADBE
și Salesforce. Deci, deși consider Bitcoin ca fiind calitativ ca aurul, îmi este greu să investesc până când se abate de la activele de risc și acționează ca o monedă.

Înțeleg că Bitcoin de 30 USD (reducere cu 55% față de maximele istorice) sună ca o oportunitate grozavă de cumpărare. Dar, așa cum stau lucrurile acum, niciuna dintre cele trei pârghii pe care le urmăresc nu îmi spune să o fac. Modelele noastre nu au dat încă semne de putere, cota de piață a cripto-ului Bitcoin rămâne între 40-45% și corelația continuă să semene mai mult cu active de risc decât cu aur. Fed abia începe să se strângă într-o economie care încetinește și nimeni nu poate prezice următoarea Lună
LUNA
și dacă va trage sau nu cu el restul cripto-ului. Văd tot potențialul și apoi câteva pentru Bitcoin, dar în calitate de manager de risc, piața vede Bitcoin ca acțiuni high-beta și acesta este activul direct în punctul de vedere al Fed. Așadar, așteptăm actul IV când Bitcoin se maturizează (sau nu) în ceea ce ar putea/ar trebui să fie. Stai departe - dar fii gata!