Ar trebui să cumpărați Grayscale Bitcoin Trust Fund? Este în vânzare — și asta ar putea fi o capcană.

Grayscale Bitcoin Trust (ticker: GBTC) este cel mai mare fond Bitcoin tranzacționat public din lume, cu peste 700,000 de investitori și active de 24.1 miliarde USD. Este un trust de plasament privat care se tranzacționează ca o acțiune la ghișeu. Este, de asemenea, una dintre puținele moduri prin care investitorii într-o acțiuni tranzacționate public pot obține expunere directă la Bitcoin, mai degrabă decât prin contracte futures - mecanismul pentru fondurile tranzacționate la bursă, cum ar fi

ETF ProShares Bitcoin Strategy

(BITO).

GBTC a devenit o modalitate preferată pentru administratorii de fonduri instituționale de a obține expunere la cripto. Ark Invest, condusă de Cathie Wood, deține 7.9 milioane de acțiuni ale GBTC

ETF Internet Next Generation Ark
(ARKW), în valoare de aproximativ 200 de milioane de dolari.

Morgan Stanley

deținea peste 13 milioane de acțiuni GBTC în 17 portofolii la sfârșitul anului 2021, conform dosarelor de reglementare analizate de Blockworks. La prețurile recente pentru GBTC, miza lui Morgan a lui Stanley era în valoare de aproximativ 320 de milioane de dolari.

GBTC tranzacționează cu o reducere profundă față de deținerile sale Bitcoin subiacente sau valoarea activului net. La prețul de închidere de luni de 24.67 dolari, trustul s-a tranzacționat cu o reducere de 29% față de valoarea VAN de 34.84 dolari pe acțiune.

Dacă GBTC ar tranzacționa în conformitate cu NAV-ul său, investitorii din fond ar vedea un câștig de 41% în valoarea deținerilor lor – indiferent de mișcările de bază ale Bitcoin.

O modalitate prin care s-ar putea închide reducerea ar fi dacă autoritățile de reglementare ar permite Grayscale să transforme încrederea într-un ETF. Grayscale a încercat de ani de zile să convingă Securities and Exchange Commission să aprobe o astfel de conversie. În urma aprobării de către SEC a unui ETF bazat pe futures, în octombrie anul trecut, Grayscale a retrimis o cerere de transformare a GBTC într-un ETF.

„Conversia la un ETF este cea mai bună modalitate prin care produsul să-și urmărească activele de bază”, a declarat Craig Salm, director juridic pentru Grayscale Investments, într-un interviu.

Cu toate acestea, SEC, sub președintele democrat Gary Gensler, și-a arătat puțină înclinație de a aproba un fond Bitcoin bazat pe spot. Mai multe alte companii de fonduri nu au reușit să obțină aprobarea sub supravegherea lui, inclusiv Fidelity, SkyBridge, WisdomTree, Valkyrie și VanEck.

SEC nu a răspuns la o solicitare de comentarii.

Grayscale susține că, deoarece SEC a aprobat un produs bazat pe contracte futures, ar trebui să dea undă verde unui ETF pe bază de spot. Avocații firmei au scris o scrisoare către SEC în noiembrie, susținând că agenția ar „discrimina în mod nedrept” împotriva Greyscale dacă i-ar respinge cererea.

Prin aprobarea unui ETF futures, dar refuzând un ETF spot, SEC ar „trata în mod diferit două produse de investiții similare”, a spus Salm. „Așteptăm cu nerăbdare să interacționăm cu SEC în acest sens.”

Cu toate acestea, unii experți ETF spun că Grayscale se lovește probabil de un zid la SEC sub Gensler. „Nu accept acest argument că SEC a încălcat într-un fel legile privind valorile mobiliare și ar trebui să aprobe conversia Grayscale înainte ca alte trusturi Bitcoin să fie aprobate”, a declarat Dave Nadig, director de investiții și director de cercetare al ETF Trends. 

El subliniază că alte companii de fonduri caută aprobări pentru noi ETF-uri. Transformarea unui trust într-un ETF ar putea necesita o schimbare a bursei sale de listare, noi contrapărți de tranzacționare și aprobări spinoase de reglementare. „Este diferența dintre a te muta într-o casă complet nouă sau a-ți împacheta casa veche și a o derula înainte de a intra în cea nouă”, spune el.

Iar climatul politic nu este favorabil într-o administrație democrată. Democrații au ridicat critici la adresa industriei cripto în cadrul audierilor Congresului, iar Gensler a semnalat că este mult mai probabil să emită reguli mai stricte în ceea ce privește criptomonedele decât să semneze pe primul loc Bitcoin ETF.

„Nu se află nicăieri în fruntea agendei SEC”, spune Nadig. „Au permis un produs futures ca supapă de siguranță pentru industria fondurilor, dar nu văd nicio mișcare către un ETF spot în următorii ani sau doi.”

Fără convertirea la un ETF, singurul mecanism pentru reducerea reducerii GBTC ar fi cererea pieței: cumpărătorii trustului își împing prețul mai aproape de NAV.

Compania-mamă a lui Grayscale, Digital Currency Group, a autorizat recent răscumpărări de acțiuni în valoare de 250 de milioane de dolari în cele nouă trusturi tranzacționate public. Dar asta nu este aproape de a muta acul pe GBTC.

În mod obișnuit, o reducere de 29% ar atrage fondurile speculative ale activiștilor să facă presiuni asupra unui sponsor de fond într-o ofertă de licitație, forțând sponsorul să răscumpere acțiuni aproape de NAV. Cu toate acestea, după cum a raportat Barron's, statutul corporativ al lui Grayscale face dificil, dacă nu imposibil, pentru fondurile speculative să lanseze o astfel de campanie de proxy.

„Nu există niciun mecanism pentru ca cineva să arbitreze reducerea în GBTC”, spune Nadig.

Investitorii care caută expunere la Bitcoin îl pot cumpăra direct, bineînțeles, fără a plăti comisionul curent al fondului - o rată a cheltuielilor de 2% în cazul lui Grayscale sau 0.95% pentru ETF-ul futures Bitcoin ProShares.

A plăti 71 de cenți pentru un dolar de Bitcoin pare atractiv. Dar investitorii s-ar putea să nu recupereze cei 29 de cenți pentru o perioadă.

Scrie-i lui Daren Fonda la [e-mail protejat]