Grayscale BTC Trust tranzacționează cu o reducere record de 36.7%, dar este justificat?

Investitorii americani așteaptă aprobarea unui fond de tranzacționare la schimb Bitcoin (ETF) din luna mai 2014 când Winklevoss Bitcoin Trust a depus o cerere de modificare la Securities and Exchange (SEC).

De-a lungul anilor, SEC a respins fiecare solicitant și cea mai recentă respingere a fost emis pentru aplicația WisdomTree pentru un ETF Bitcoin spot pe 11 octombrie. SEC a concluzionat că oferta nu avea capacitatea „de a obține informațiile necesare pentru a detecta, investiga și descuraja frauda și manipularea pieței, precum și încălcările regulilor de schimb și ale legilor federale aplicabile privind valorile mobiliare. și reguli.”

Vehiculele de încredere pentru investiții Bitcoin există din 2013, dar au fost limitate la investitorii acreditați. Lansarea unui ETF BTC la vedere ar deschide piața pentru investitorii de retail și pentru o gamă mai largă de fonduri mutuale din industrie.

În acest moment, autoritățile de reglementare din SUA sunt reticente în a lansa ceea ce mulți cred că ar fi un produs mai corect și mai transparent pentru Bitcoin. O realitate conflictuală este, în timp ce ETF-urile spot BTC continuă să fie respinse, exact același produs este disponibil de multă vreme pentru obligațiuni, valute globale, aur, acțiuni chinezești, imobiliare, petrol și argint.

Grayscale Bitcoin Trust Fund (GBTC), un fond de investiții de 12.3 miliarde de dolari, se tranzacționează în prezent cu o reducere record de 36.7% față de deținerile sale de Bitcoin, dar s-ar putea să nu fie o reducere de tipul de cumpărare. Decalajul a început după ce Bursa de Valori din Toronto a lansat Scop ETF Bitcoin în februarie 2021, care este un produs de investiții spot.

Ce este un fond tranzacționat la bursă?

Un ETF este un tip de titlu care deține investiții subiacente diversificate, inclusiv mărfuri, acțiuni sau obligațiuni. ETF-ul ar putea să semene cu un fond mutual, deoarece este grupat și gestionat de emitentul său.

SPY, ETF-ul care urmărește indicele S&P 500, este cel mai cunoscut exemplu al instrumentului. Fondul mutual este administrat în prezent de State Street și are în administrare active de 328 de miliarde de dolari.

Sunt disponibile și structuri mai exotice, cum ar fi ProShares UltraShort Bloomberg Crude Oil (SCO). Acest fond utilizează instrumente derivate și își propune să ofere de două ori mai mult efectul zilnic de levier pe prețul petrolului, ceea ce înseamnă că investitorii pariază efectiv pe o scădere a prețului petrolului.

Cumpărarea unui ETF oferă investitorului dreptul de proprietate directă asupra conținutului acestuia, creând diferite evenimente de impozitare față de deținerea de contracte futures și poziții cu efect de levier.

Fondurile fiduciare, cum ar fi GBTC, nu oferă drepturi de răscumpărare sau de conversie

Fondurile fiduciare de investiții se află în afara autorității SEC și sunt de fapt reglementate de Oficiul american de control al monedei.

GBTC de la Grayscale este liderul absolut pe piața criptomonedei, chiar dacă a fost structurată ca o companie – cel puțin în formă de reglementare. Trustul de investiții este considerat un fond închis, ceea ce înseamnă că numărul de acțiuni disponibile este limitat.

În consecință, acțiunile GBTC nu sunt create în mod liber și nici nu oferă un program de răscumpărare. Această ineficiență creează discrepanțe semnificative de preț față de deținerile de Bitcoin subiacente ale fondului. În schimb, un ETF permite formatorului de piață să creeze și să răscumpere acțiuni, asigurându-se că prima sau reducerea este de cele mai multe ori minimă.

De exemplu, Purpose Bitcoin ETF (BTCC.U) deținea o valoare a activului net de 3.59 USD pe acțiune pe 13 octombrie, iar acțiunile s-au închis la 3.60 USD pe bursa din Toronto. În mod similar, prețul de bază al derivatelor americane ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO) era de 11.94 USD pe 13 octombrie, în timp ce acțiunile sale s-au tranzacționat la 11.95 USD.

Grayscale se luptă cu SEC, dar rezultatele ar putea dura ani

În iunie 2022, administratorul de active Grayscale a inițiat un proces cu SEC în ceea ce privește conversia GBTC într-un ETF Bitcoin bazat pe spot. Firma așteaptă o decizie finală din partea autorității de reglementare de când și-a depus cererea în octombrie 2021.

Strategiul juridic senior al Grayscale a declarat că respingerea SEC a fost „arbitrară” prin „eșecul de a aplica un tratament consecvent vehiculelor de investiții similare”. Drept urmare, administratorul de active a urmărit o contestație juridică bazată pe presupusa încălcare de către SEC a Legii privind procedura administrativă și a Legii privind schimbul de valori mobiliare.

Trebuie remarcat faptul că au trecut opt ani și jumătate de când a fost depusă prima cerere pentru un registru Bitcoin spot ETF. În acest moment, GBTC percepe o taxă de administrare anuală fixă de 2%, astfel încât reducerea de 36.7% ar putea fi justificată, având în vedere că SEC continuă să respingă contestațiile și cererile din partea fiecărui administrator de fond.

În esență, produsul de încredere în investiții este mult mai puțin optim decât un ETF și, până acum, Grayscale a făcut puțin pentru a minimiza impactul asupra deținătorilor de GBTC.