Grayscale Bitcoin Trust și legăturile sale cu crizele cripto

Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) este un fond tranzacționat over-the-counter (OTC) menit să urmărească prețul bitcoin. Grayscale Investments este deținută de mamutul Digital Currency Group (DCG) al lui Barry Silbert, care deține, de asemenea, asediată firmă de tranzacționare și creditare criptografică Genesis.

Iată cum funcționează: atunci când Grayscale alege să-și deschidă plasamentele private, investitorii acreditați pot depune bitcoin pentru a primi acțiuni ale trustului (sau să depună numerar și ca Grayscale să ajute la facilitarea achiziției de bitcoin).

Cumpărătorii din plasamentul privat nu pot să-și vândă acțiunile timp de șase luni, din cauza reglementărilor specifice care guvernează GBTC. După aceea, ei pot să vândă acțiunile altor persoane.

Odată ce acele acțiuni sunt disponibile pentru vânzare, oamenii pot să le cumpere de la brokerul lor și, astfel obțineți expunere indirectă la bitcoin.

Grayscale percepe 2% din activele gestionate (AUM) ca taxe pentru GBTC.

Cum este GBTC diferit de un ETF?

Un fond tranzacționat la bursă (ETF) poate emite și răscumpăra acțiuni pentru indicele suport. Deci, un investitor care abordează un ETF bitcoin spot cu bitcoin își poate converti bitcoinul în acțiuni ale ETF, iar investitorii cu acțiuni ale ETF-ului le pot transforma în bitcoin. Fondurile tranzacționate la bursă sunt, de asemenea, tranzacționate la bursele naționale de valori mobiliare, în timp ce GBTC este tranzacționat OTC.

Această capacitate de răscumpărare ar ajuta la eliminarea tendinței GBTC de a tranzacționa fie cu o primă, fie cu o reducere la valoarea activului net (NAV).

Grayscale este celebru în plină acțiune în judecată către Securities and Exchange Commission (SEC) pentru respingându-i cererea pentru a transforma trustul într-un ETF.

GBTC nu a oferit răscumpărări din 2014. Acesta stabilit cu SEC (împreună cu compania soră SecondMarket) în 2016, pentru presupusele încălcări ale regulilor 101 și 102 din Regulamentul M. De atunci, Grayscale nu a oferit răscumpărări.

Regulamentul M împiedică Grayscale să ofere răscumpărări în perioada restrictivă de șase luni de la emitere. Cu toate acestea, Regulamentul M pare să permită Grayscale să ofere răscumpărări în afara acelei perioade restrictive. În acest caz, acesta poate doar răscumpăra și nu emite simultan.

David Hennes, partener la firma de avocatură Ropes and Gray, a explicat în publicul său comentariu la SEC că „Regulamentul M, totuși, nu interzice GBTC să răscumpere acțiuni atâta timp cât GBTC nu distribuie simultan acțiuni”.

Din 2014, investitorii au putut să contribuie la fond, ajutându-l să crească, dar nimeni nu a putut să răscumpere. Dacă Grayscale ar deschide răscumpărări, aceasta ar fi inversată: acționarii ar putea răscumpăra, dar niciun investitor nou nu ar putea emite acțiuni.

Deschiderea răscumpărărilor ar reduce suma pe care Grayscale ar câștiga-o în comisioane prin reducerea totalului AUM.

Cum a ajutat la distrugerea Three Arrows Capital?

Pentru o lungă perioadă de timp, GBTC s-a tranzacționat cu o primă semnificativă față de NAV-ul său, acțiunile tranzacționând până la dublu față de valoarea bitcoinului corespunzător. În timp ce această primă a persistat, investitorii instituționali au fost stimulați să blocheze bitcoini și să primească acțiuni GBTC, pe care sperau să le vândă odată cu trecerea perioadei de șase luni.

Cu toate acestea, acest comerț a devenit popular printre o varietate de firme, inclusiv BlockFi și Trei săgeți capitale (3AC). Pe măsură ce acțiunile au început să se deblocheze, GBTC a început în cele din urmă să se tranzacționeze cu o reducere față de NAV. Acest lucru a devenit deosebit de dificil pentru BlockFi, care a avut a împrumutat bani 3AC împotriva garanției GBTC.

În cele din urmă, 3AC a fost lichidat de BlockFi, ceea ce a însemnat creșterea vânzării GBTC pe piață, mărind și mai mult reducerea. În prezent, GBTC tranzacționează cu o reducere de aproximativ 45% față de NAV.

Unde sunt bitcoinii?

Custodia Coinbase. Contractul de custode scris în prospect pentru GBTC împiedică Coinbase Custody să dezvăluie acele adrese, chiar și către Grayscale sau DCG.

„În conformitate cu Acordul de custode, Custodele trebuie să depună toate eforturile pentru a păstra cheile private și publice în siguranță și nu poate dezvălui astfel de chei Sponsorului, Trustului sau oricărei alte persoane sau entități”, se arată în document.

E nicio modalitate de a verifica proprietatea de bitcoin de GBTC în lanț.

Va afecta Geneza?

Se pare că DCG, compania-mamă atât pentru Genesis Trading, cât și pentru Grayscale, este asediată de strângere de fonduri pentru a ajuta la consolidarea cărților Genezei.

Dacă Grayscale Investments se retrage din calitatea de sponsor pentru GBTC, atunci acționarii rămași au la dispoziție 90 de zile pentru a găsi un nou sponsor sau trustul va înceta. Dacă trustul este forțat să se lichideze, bitcoinul va fi vândut „cât mai prompt posibil, obținând în același timp cea mai bună valoare justă posibilă”. Încasările în numerar vor fi distribuite pro-rata acționarilor.

GBTC are în prezent 644,000 de bitcoin. Cei care au cumpărat cu o reducere semnificativă ar putea câștiga bani, dar asta depinde de cum ar fi această vânzare de bitcoin afectează prețul de piață pentru bitcoin.

Grayscale este una dintre cele mai profitabile părți ale imperiului DCG și probabil ar încerca să evite lichidarea, deoarece generează taxe de aproximativ 200 de milioane de dolari. Acțiunile permit, de asemenea, distribuirea bitcoinilor către acționari, în loc de venituri în numerar. Cu toate acestea, aceasta pare să necesite o reziliere voluntară și 75% dintre acționari să voteze în favoarea.

Dacă Grayscale decide să deschidă răscumpărări, DCG ar putea să răscumpere sute de milioane de dolari din GBTC cumparate la reducere.

Pentru știri mai informate, urmăriți-ne pe Twitter și Știri Google sau ascultați podcastul nostru de investigație Inovat: Blockchain City.