(Bloomberg) — Propunerea Grayscale Investments de a cumpăra anumiți deținători ai trustului său emblematic Bitcoin este cea mai recentă ofertă a managerului de bani de a opri pierderile într-un fond care a fost un pivot în creșterea și scăderea dramatică a universului criptomonedei.
Cele mai citite de la Bloomberg
Ani de zile, Grayscale Bitcoin Trust (ticker GBTC) a servit drept canal prin care miliarde de dolari au intrat în cripto pentru a exploata un comerț de arbitraj aparent automat. Acum, unii dintre acești titani ai industriei se prăbușesc în faliment, în timp ce alții se luptă cu un val de suferință declanșat parțial de acest comerț. Cel mai faimos, trustul a atras Three Arrows Capital, care deținea mai mult de 5% din GBTC înainte de dispariția fondului speculativ în timpul verii.
Digital Currency Group al lui Barry Silbert, părintele Grayscale, este unul dintre cei mai importanți jucători care au rămas acum în picioare – și se confruntă cu o dilemă a propriului său design.
Configurația a fost relativ simplă: un investitor ar împrumuta Bitcoin (care, în multe cazuri, a implicat utilizarea împrumuturilor de la compania soră Grayscale Genesis) și ar depune acele jetoane la Grayscale în schimbul acțiunilor GBTC. Investitorul ar descărca acele acțiuni la un markup pentru investitorii de retail după o blocare de șase luni.
Popularitatea tranzacției a fost în parte alimentată de propriile mesaje ale Grayscale și de discuțiile cu investitorii, inclusiv la evenimentele din industrie din Miami, arată comunicările analizate de Bloomberg News. Reprezentanții în tonuri de gri i-au încurajat pe participanții la Context Summits Miami în ianuarie 2020 să-și blocheze banii pentru a profita de dislocare, potrivit unei persoane care a interacționat cu oficialii companiei la acea vreme.
„Grayscale prioritizează educarea clienților noștri despre oportunitățile și riscurile investiției în cripto, precum și despre caracteristicile unice ale structurilor noastre de produse. De ani de zile, am lucrat în mod constructiv cu autoritățile de reglementare pentru a crea și a consolida dezvăluirile complete și corecte ale riscurilor pentru suita noastră de oferte de active digitale”, a declarat un purtător de cuvânt al Grayscale într-o declarație trimisă prin e-mail. „Grayscale a oferit și va continua să ofere informațiile necesare pentru ca investitorii și alți participanți la piață să ia decizii de investiții informate. Orice caracterizare altfel este falsă.”
Ultimele două luni au fost un memento dureros că popularul comerț cu arb nu a avut niciodată o ieșire. Acțiunile GBTC pot fi create, dar nu pot fi distruse sau răscumpărate pentru Bitcoin.
Acea incapacitate de a distruge acțiuni reprezintă o diferență cheie față de fondurile tranzacționate la bursă. Cu ETF-urile, comercianții specializați cunoscuți ca participanți autorizați pot lucra cu un emitent pentru a crea acțiuni atunci când cererea crește. Când apetitul cumpărătorilor se răcește, participanții răscumpără acele acțiuni cu sponsorul fondului pentru a reduce oferta, menținând prețul ETF-ului în conformitate cu valoarea activului net. În cazul GBTC, investitorii acreditați au adus Bitcoin - fie propriul lor, fie împrumutat de la firme acum falimentare precum BlockFi - la Grayscale în schimbul GBTC.
De ani de zile, GBTC a reprezentat una dintre cele mai ușoare modalități pentru investitorii cripto și finanțe tradiționale deopotrivă de a obține expunerea la cea mai mare monedă virtuală. Autoritățile de reglementare din SUA au interzis în mod repetat lansarea ETF-urilor Bitcoin susținute la fața locului, invocând volatilitatea și vulnerabilitatea tokenului la escrocherii. Acest lucru a limitat opțiunile de investiție pentru oricine nu dorea sau îi era interzis să își creeze propriul portofel digital sau să interacționeze direct cu platformele de tranzacționare cripto, făcând GBTC o alternativă atractivă.
Ubicuitatea tranzacției a devenit evidentă în timpul lanțului de evenimente cu mișcare lentă, care datează din februarie 2021, care ar avea ca rezultat, în cele din urmă, implozia Three Arrows și ar declanșa o socoteală între creditorii cripto care au acceptat acțiuni GBTC ca garanție.
În acea lună, prima masivă – care a ajuns la un moment dat la peste 80% – s-a evaporat și s-a transformat într-o reducere, ceea ce înseamnă că acțiunile GBTC valorau mai puțin decât Bitcoin-ul pe care îl deținea. Lucrurile au început să meargă prost odată cu lansarea primelor ETF-uri Bitcoin susținute fizic din Canada și cu ușurința tot mai mare a accesului direct la Bitcoin pe burse.
Dintr-o dată, investitorii au avut mai multe opțiuni pentru a obține expunerea la Bitcoin. Acea cerere aparent nesfârșită pentru GBTC s-a evaporat, înlăturând etapa finală critică a ceea ce a fost numit odată arbitrajul „slam dunk”. Exacerbarea durerii a fost explozia acțiunilor GBTC, care a atins un record de 692 de milioane în februarie 2021, exact când prima s-a evaporat.
„În 2021, a devenit negativ – o poți numi un comerț cu văduve”, a spus Wilfred Daye, fostul director executiv al Securitize Capital, o firmă de gestionare a activelor digitale. „De doi ani pierde bani.”
„Lichiditatea este de fapt destul de slabă, adică aveți o deconectare de lichiditate între tranzacția în sine și momentul în care doriți să ieșiți”, a spus Daye. „Pe hârtie arăta grozav, dar este foarte greu să ieși.”
Daye spune că Genesis, atunci când trustul se tranzacționa cu o primă, ar putea necesita ceva de genul 25% garanții în numerar pentru ca un investitor să împrumute Bitcoin, dar odată ce a emis acțiunile, investitorul ar putea apoi să le gaje din nou ca garanție suplimentară. Pe hârtie, l-a făcut pe investitor să pară că poziția lor a fost garantată la 125%. Dar, problema lichidității a apărut deoarece investitorul a schimbat o deținere lichidă - Bitcoin - cu una mult mai puțin lichidă - GBTC.
„Stratificarea efectului de pârghie în jurul activelor precum GBTC a jucat un rol în a face întregul sistem mai fragil”, a declarat Noelle Acheson, autoarea buletinului informativ „Crypto Is Macro Now” și fost șef de informații despre piață la Genesis.
Acțiunile GBTC au scăzut la 8.08 USD marți. Au scăzut cu 76% anul acesta.
Au existat și alte complicații: creditorii au împrumutat Bitcoinul folosit inițial pentru crearea de acțiuni GBTC, care au fost apoi folosite ca garanție pentru a crea și mai multe acțiuni GBTC. Și odată ce a început să tranzacționeze cu reducere, mulți deținători nu au vrut să fie nevoiți să noteze investiția lor, așa că au continuat-o cu speranța că discountul se va închide în cele din urmă, a declarat Adil Abdulali, fondator la Incrypture din New York. care dezvoltă strategii de investiții cripto.
„Atâta timp cât a existat o primă, a existat suficientă valoare acolo încât, dacă cineva a rămas în neregulă cu împrumutul, GBTC-ul ar putea fi vândut, iar Bitcoinul ar putea fi rambursat”, a spus Abdulali. „Dar dacă este cu reducere, nu există nicio modalitate de a face asta.”
Grayscale a încercat în zadar să repare acea reducere, care în prezent lâncește în jur de 50%. Principala dintre aceste încercări a fost planul de a transforma GBTC într-un ETF propriu, care ar permite răscumpărarea acțiunilor. Firma dă în judecată Comisia pentru Valori Mobiliare și Burse pentru că a respins petițiile sale repetate în acest sens. Autoritatea de reglementare a spus că planul Grayscale de a lista ETF nu a făcut suficient pentru a preveni frauda și manipularea.
Grayscale are în vedere acum o ofertă de licitație pentru până la 20% din acțiunile GBTC în circulație, o acțiune care necesită aprobarea autorităților de reglementare. Directorul executiv al Grayscale Michael Sonnenshein a scris luni într-o scrisoare către investitori că planul de ofertă de licitație va avea nevoie de binecuvântarea SEC, pe care a spus că agenția „s-ar putea să nu o ofere”.
Grayscale se confruntă, de asemenea, cu provocări din partea altor jucători din industrie, inclusiv cu privire la taxa anuală relativ mare de 2%, care se compară cu o medie de 0.54% percepută în întregul univers ETF din SUA, potrivit datelor Bloomberg Intelligence. Fondul speculativ Fir Tree Capital Management a dat în judecată Grayscale în această lună, căutând informații pentru a investiga potențiala management defectuos și conflictele de interese. Fir Tree a susținut că trustul are aproximativ 850,000 de investitori de retail care au fost „vătămați de acțiunile neprietenoase ale acționarilor lui Grayscale”.
– Cu ajutorul lui William Selway.
(Adaugă prețul acțiunilor GBTC. O actualizare anterioară a corectat o referință la creditor în al 15-lea paragraf.)
Cele mai citite din Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sursa: https://finance.yahoo.com/news/bitcoin-biggest-trade-goes-hero-223742132.html