Trezoreria SUA în „punct critic”: corelația acțiunilor și obligațiunilor se schimbă pe măsură ce piața cu venit fix emite un avertisment de recesiune

Acest portofoliu clasic, format din 60% acțiuni și 40% obligațiuni, a fost ciocănit în 2022. Este neobișnuit ca atât acțiuni, cât și obligațiuni să rezervor atât de precipitat, dar au făcut-o anul trecut, deoarece Rezerva Federală a crescut rapid ratele dobânzilor în efortul de a controla creșterea inflației din SUA.

În timp ce inflația rămâne ridicată, ea a dat semne de relaxare, crescând speranțele investitorilor că Fed-ul ar putea încetini ritmul său agresiv de înăsprire monetară. Și odată ce marea majoritate a creșterilor ratelor dobânzilor s-au încheiat, obligațiunile par să revină la rolul lor de refugii siguri pentru investitorii care se tem de întuneric.

„Creștere mai lentă, inflație mai mică, asta este bun pentru obligațiuni”, a spus Jones, arătând la datele economice publicate în ultima săptămână care reflectau aceste tendințe. 

Departamentul de Comerț a spus pe 18 ianuarie că vânzările cu amănuntul în SUA a scăzut brusc cu 1.1% în decembrie, în timp ce Rezerva Federală a publicat date în aceeași zi care arată producția industrială din SUA a scăzut mai mult decât se aștepta în decembrie. Tot pe 18 ianuarie, Biroul de Statistică a Muncii din SUA a declarat că indicele prețurilor de producător, un indicator al inflația angro, a scăzut luna trecută.

Prețurile acțiunilor au scăzut brusc în acea zi, pe fondul temerilor de încetinire a economiei, dar obligațiunile de trezorerie s-au reînnoit în timp ce investitorii au căutat active de refugiu. 

„Acea corelație negativă dintre randamentul titlurilor de stat și acțiunile americane contrastează puternic cu corelația pozitivă puternică care a predominat în cea mai mare parte a anului 2022”, a declarat Oliver Allen, economist senior de piețe la Capital Economics, într-un Nota de 19 ianuarie. „Schimbarea corelației acțiuni-obligațiuni din SUA ar putea fi aici pentru a rămâne”.

Un grafic din nota sa ilustrează că randamentele lunare ale acțiunilor din SUA și ale obligațiunilor de trezorerie pe 10 ani au fost adesea corelate negativ în ultimele două decenii, corelația pozitivă puternică din 2022 fiind relativ neobișnuită în acel interval de timp.

„Retragerea inflației mai are de urmat”, în timp ce economia SUA ar putea „înrăutăți”, a spus Allen. „Aceasta ne informează opinia că trezoreriele vor obține câștiguri suplimentare în următoarele luni, chiar dacă acțiunile americane se luptă”. 

ETF-ul iShares pentru obligațiuni de trezorerie de peste 20 de ani
TLT,
-1.62%
a urcat cu 6.7% în acest an până vineri, în comparație cu un câștig de 3.5% pentru S&P 500
SPX,
+ 1.89%,
conform datelor FactSet. ETF-ul iShares pentru obligațiuni de trezorerie pe 10-20 de ani
TLH,
-1.40%
a crescut cu 5.7% în aceeași perioadă. 

Charles Schwab are „o viziune destul de pozitivă asupra piețelor cu venit fix în prezent”, chiar și după recenta creștere a pieței de obligațiuni, potrivit Jones. „Puteți bloca un randament atractiv pentru un număr de ani cu un risc foarte scăzut”, a spus ea. „Este ceva care lipsește de un deceniu.”

Jones a spus că îi plac trezoreriile americane, obligațiunile corporative cu grad de investiție și obligațiunile municipale cu grad de investiție pentru persoanele aflate în categoriile de impozitare ridicate. 

Citi: Vanguard se așteaptă la „renașterea” obligațiunilor municipale, deoarece investitorii ar trebui să „saliveze” la randamente mai mari

Keith Lerner, co-ofițer de investiții la Truist Advisory Services, este supraponderat cu venit fix în raport cu acțiuni, deoarece riscurile de recesiune sunt crescute.

„Păstrați-o simplu, rămâneți la active de înaltă calitate”, cum ar fi titlurile guvernamentale americane, a spus el într-un interviu telefonic. Investitorii încep să „graviteze” către trezoreriile pe termen mai lung atunci când au îngrijorări cu privire la sănătatea economiei, a spus el.

Piața de obligațiuni a semnalat de luni de zile îngrijorarea cu privire la o potențială contracție economică, cu inversare a pieţei Trezoreriei SUA curba de randament. Atunci ratele pe termen scurt sunt peste randamentele pe termen lung, ceea ce istoric a fost privit ca un semn de avertizare că SUA s-ar putea îndrepta către o recesiune.

Dar, mai recent, randamentele Trezoreriei pe doi ani
TMUBMUSD02Y,
4.193%
i-a atras atenția lui Charles Schwab Jones, care s-a mutat sub rata dobânzii de referință a Rezervei Federale. În mod obișnuit, „vedeți doar că randamentul pe doi ani scade sub rata fondurilor federale atunci când intrați într-o recesiune”, a spus ea.

Randamentul biletului de trezorerie pe doi ani a scăzut cu 5.7 puncte de bază în ultima săptămână la 4.181% vineri, într-un al treilea declin săptămânal consecutiv, potrivit Dow Jones Market Data. Asta se compara cu un rata efectivă a fondurilor federale de 4.33%, în intervalul vizat de Fed de 4.25% până la 4.5%. 

Randamentele trezoreriei pe doi ani au atins apogeul în urmă cu mai bine de două luni, la aproximativ 4.7% în noiembrie, „și au înregistrat o tendință de scădere de atunci”, a declarat Nicholas Colas, cofondatorul DataTrek Research, într-o notă trimisă prin e-mail pe 19 ianuarie. confirmă faptul că piețele cred cu tărie că Fed va termina să majoreze dobânzile foarte curând.”

În ceea ce privește ratele pe termen mai lung, randamentul biletului de trezorerie la 10 ani
TMUBMUSD10Y,
3.479%
s-a încheiat vineri la 3.483%, de asemenea, în scădere timp de trei săptămâni consecutive, conform datelor Dow Jones Market. Randamentele și prețurile obligațiunilor se mișcă în direcții opuse. 

„Semn prost pentru acțiuni”

Între timp, trezoreriile cu termen lung care scade în mai mult de 20 de ani „tocmai au crescut cu mai mult de 2 abateri standard în ultimele 50 de zile”, a spus Colas în nota DataTrek. „Ultima dată când s-a întâmplat acest lucru a fost la începutul anului 2020, intrând în recesiune pandemică.” 

Trezoreria pe termen lung se află într-un „punct critic în acest moment, iar piețele știu asta”, a scris el. Recentul lor raliu se confruntă cu limita statistică dintre temerile generale de recesiune și predicția de recesiune ascuțită.”

O nouă creștere a ETF-ului iShares 20+ Treasury Bond ar fi „un semn rău pentru acțiuni”, potrivit DataTrek.

„Un investitor poate pune la îndoială, pe bună dreptate, apelul la recesiune al pieței de obligațiuni, dar să știe că este acolo este mai bine decât să nu fie conștient de acest semnal important”, a spus Colas.   

Bursa americană s-a încheiat vineri cu mult mai sus, dar Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 1.00%
și S&P 500 fiecare a rezervat pierderi săptămânale pentru a întrerupe o serie de victorii de două săptămâni. Nasdaq Composite, bogat în tehnologie, și-a șters pierderile săptămânale vineri pentru a termina cu o a treia săptămână consecutivă de câștiguri.

În săptămâna viitoare, investitorii vor cântări o gamă largă de date economice proaspete, inclusiv activitatea de producție și servicii, cererile de șomaj și cheltuielile consumatorilor. Ei vor obține, de asemenea, o citire din indicele personal-consum-cheltuieli-preț, indicatorul preferat de inflație al Fed. 

„În spatele furtunii”

Piața cu venit fix se află în „partea din spate a furtunii”, conform raportului Vanguard Group din primul trimestru privind clasa de active.

„Cadrantul din dreapta sus al unui uragan este numit de meteorologi „partea murdară” deoarece este cel mai periculos. Poate aduce vânturi puternice, furtuni și tornade care provoacă distrugeri masive pe măsură ce un uragan ajunge la uscat”, a spus Vanguard în raport. 

„În mod similar, piața cu venit fix de anul trecut a fost lovită de greul unei furtuni”, a spus firma. „Ratele inițiale scăzute, o inflație surprinzător de mare și o campanie de majorare a ratelor din partea Rezervei Federale au dus la pierderi istorice pe piața obligațiunilor.”

Acum, este posibil ca ratele să nu se miște „mult mai mari”, dar preocupările cu privire la economie persistă, potrivit Vanguard. „Se profilează o recesiune, spread-urile de credit rămân incomod de înguste, inflația este încă ridicată și mai multe țări importante se confruntă cu provocări fiscale”, a spus managerul de active. 

Citi: Williams de la Fed spune că inflația „mult prea mare” rămâne preocuparea sa numărul 1

'Defensivă'

Având în vedere așteptările ca economia SUA să slăbească în acest an, obligațiunile corporative vor avea probabil performanțe slabe pe venitul fix de stat, a declarat Chris Alwine, șeful global de credit al Vanguard, într-un interviu telefonic. Și când vine vorba de datoria corporativă, „suntem defensivi în poziționarea noastră”.

Aceasta înseamnă că Vanguard are o expunere mai mică la obligațiunile corporative decât ar fi în mod obișnuit, în timp ce urmărește să „îmbunătățească calitatea creditului portofoliilor noastre” cu o datorie mai bună pentru investiții decât cu randament ridicat, sau așa-numita „junk”, a spus el. În plus, Vanguard favorizează sectoarele non-ciclice, precum cele farmaceutice sau asistența medicală, a spus Alwine.  

Există riscuri pentru perspectiva Vanguard asupra ratelor. 

„Deși acesta nu este cazul nostru de bază, am putea vedea o Fed, care se confruntă cu inflația salarială continuă, forțată să majoreze o rată a fondurilor federale mai aproape de 6%”, a avertizat Vanguard în raportul său. Creșterea randamentelor obligațiunilor deja observată pe piață „ar ajuta la temperarea durerii”, a spus firma, dar „piața nu a început încă să prețuiască o astfel de posibilitate”.

Alwine a spus că se așteaptă ca Fed să-și ridice rata de referință până la 5% până la 5.25%, apoi să o lase în jurul aceluiași nivel timp de două trimestre, înainte de a începe să-și relaxeze politica monetară. 

„Anul trecut, obligațiunile nu au fost un bun diversificator al acțiunilor, deoarece Fed-ul creștea agresiv dobânzile pentru a răspunde preocupărilor legate de inflație”, a spus Alwine. „Credem că corelațiile mai tipice revin.”