(Bloomberg) — Lupta împotriva inflației din Europa va ține atât de mult încât va păta atractivitatea datoriei regiunii în acest an, arată un sondaj al investitorilor.
Cele mai citite de la Bloomberg
Rata depozitelor Băncii Centrale Europene va depăși 3.5% după alte 1.5 puncte procentuale de creșteri, potrivit a mai mult de o treime din cei 201 de investitori din cel mai recent sondaj MLIV Pulse. Alți 15% văd că se îndreaptă spre 4% sau mai mult, ceea ce ar fi un nivel record. Acest lucru explică convingerea puternică a respondenților că obligațiunile din zona euro vor avea performanțe mai slabe de trezoreria SUA în acest an.
Rezerva Federală „pare mai aproape de încheierea ciclului decât BCE” și există, de asemenea, „o mai mare incertitudine” cu privire la punctul în care dobânzile din zona euro ajung la vârf, a spus Rohan Khanna, strateg la UBS Group AG. Cu posibile reduceri ale Fed la sfârșitul acestui an și un val de aprovizionare din partea guvernelor europene, supraperformanța trezoreriei față de bunds este una dintre tranzacțiile sale de top.
Pariurile pieței asupra ratei maxime ale BCE au scăzut în ultimele zile, scăzând din nou sub 3.5% pentru iulie, potrivit swap-urilor legate de reuniunile băncii centrale. Mai mult de jumătate dintre respondenții la sondaj văd că rata nu atinge vârful până în al treilea trimestru sau mai târziu.
Nu au lipsit avertismentele pentru investitori din partea factorilor de decizie politică: membrii Consiliului guvernatorilor BCE, Olli Rehn și Pablo Hernandez de Cos, sunt ultimii care au spus că urmează creșteri „semnificative” ale ratei.
În centrul preocupărilor lor se află măsura de bază a inflației din zona euro, care exclude alimente și energie. A crescut la un nivel record de 5.2% în decembrie, chiar dacă cifra generală a scăzut la 9.2%.
Între timp, în SUA, încetinirea inflației alimentează așteptările conform cărora Fed este pe cale să-și frâneze ciclul său agresiv de creșteri. Piețele înclină acum spre o creștere de 25 de puncte de bază în luna februarie, care ar fi cea mai mică din aproape un an. Jupiter Asset Management vede ca randamentele trezoreriei pe 10 ani scad cu pana la 2%, comparativ cu aproximativ 3.40% acum, in conditiile in care o scadere globala impinge investitorii catre activele paradis.
Risc de explozie
Așteptările unei înăspriri semnificative suplimentare ale BCE ajută la explicarea unui alt răspuns la sondajul MLIV: aproximativ 72% dintre investitori cred că este foarte probabil sau oarecum probabil ca banca centrală să fie nevoită să folosească Instrumentul de protecție a transmisiei, un instrument de cumpărare de obligațiuni pentru a atenua stresul financiar. .
În contrast cu comentariile oficialilor BCE, care au spus că speră că TPI-ul nu va fi folosit și că doar existența lui va fi suficientă pentru a preveni vânzările nejustificate ale obligațiunilor suverane mai riscante ale regiunii.
„Cred că există o probabilitate non-trivială ca TPI să fie folosit, dacă vă gândiți la creșterea ratelor și la oferta masivă care va veni”, a spus Greg Peters, co-șef de investiții la PGIM Fixed Income. „Nu își permit să explodeze spread-urile italiene.”
O atitudine neclintită a BCE ar putea duce la deraiul câștigurilor datoriei germane până în acest an și ar putea ridica randamentele pe 10 ani aproape de 3% în acest trimestru, de la aproximativ 2.2% în prezent, potrivit strategilor Societe Generale SA. Drept urmare, peste trei sferturi dintre cei chestionați au favorizat trezoreria față de obligațiunile din zona euro în acest an.
În timp ce inflația generală din Europa poate fi lipicioasă, cel puțin este în scădere. Vremea blândă a făcut ca prețul gazelor naturale să scadă odată cu scăderea consumului de combustibil, iar stocurile sunt mai pline decât de obicei pentru această perioadă a anului. Acest lucru face ca peste 60% dintre participanții la sondajul MLIV să creadă că o criză energetică poate fi evitată acum în Europa în 2023.
Perspectivele economice s-au redresat atât de mult încât economiștii Goldman Sachs Group Inc. nu mai prevăd o recesiune a zonei euro pentru 2023. Acum se așteaptă ca produsul intern brut să crească cu 0.6% în acest an, în comparație cu previziunile anterioare pentru o contracție de 0.1%.
În plus, schimbarea fundamentală a Chinei de la politica sa Covid Zero este de așteptat să stimuleze cererea de bunuri europene a a doua economie mondială. Nu este nicio surpriză faptul că respondenții la sondaj consideră că luxul și alte acțiuni de consum discreționare ale Europei sunt cei mai mari beneficiari, urmate de călătorii și turism.
În al patrulea trimestru, acțiunile europene au avut cea mai bună funcționare înregistrată vreodată în raport cu cele din SUA în termeni de dolari; acea supraperformanță notabilă a continuat până în 2023. Evaluările relativ ieftine au ajutat. Indicele Stoxx Europe 600 se tranzacționează la un raport forward preț-câștiguri pe 12 luni de peste 12 ori, în comparație cu S&P 500 la aproximativ 17. Prima acțiunilor din SUA este costisitoare din punct de vedere istoric.
Redeschiderea Chinei este, de asemenea, un factor pozitiv. Aproximativ o treime dintre respondenții la sondaj au spus că luxul și alte sectoare discreționare ar beneficia cel mai mult de pe urma redeschiderii Chinei, în timp ce alți 23% au spus turism și călătorii. Europa găzduiește câțiva mașini de lux, inclusiv LVMH și proprietarul Gucci, Kering SA. Indicele MSCI Europe Textiles Apparel & Luxury Goods a câștigat de două ori mai mult decât Stoxx 600 până acum în acest an. Nivelurile prețurilor acțiunilor de lux se tranzacționează peste obiectivele analiștilor.
În timp ce atât acțiunile din SUA, cât și trezoreriile sunt într-o evoluție până acum în ianuarie, majoritatea investitorilor profesioniști și de retail cred că cei care dețin obligațiuni vor avea randamente mai bune în luna următoare. Perspectivele pe termen mai lung pentru acțiuni par, de asemenea, dure, potrivit Marija Veitmane, strateg senior multi-asset la State Street.
„Starea actuală a economiei SUA este destul de puternică și asta creează presiuni inflaționiste”, a spus ea într-un interviu pentru Bloomberg TV vineri. „Fed va trebui să rămână destul de agresivă mai mult timp, fără reduceri, iar asta înseamnă o recesiune mai profundă mai târziu. În lumea aceea, preferați obligațiunile decât acțiunile.”
Pentru a vă abona la poveștile MLIV Pulse, faceți clic aici. Pentru mai multe analize ale piețelor, consultați blogul MLIV.
– Cu asistența lui Simon White, Heather Burke și Alicia Diaz.
Cele mai citite din Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Sursa: https://finance.yahoo.com/news/treasuries-leave-europe-bonds-dust-010014757.html