(Bloomberg) — De zeci de ani, Elveția s-a vândut ca un paradis de securitate juridică pentru investitorii de obligațiuni și acțiuni. Prăbușirea Credit Suisse Group AG a scos la iveală unele adevăruri neplăcute de acasă.
Cele mai citite de la Bloomberg
În cursa pentru a asigura achiziționarea de către UBS Group AG a rivalului său mai mic în weekend, guvernul a invocat necesitatea unei legislații de stabilitate și de urgență pentru a trece peste două aspecte cheie ale piețelor deschise: dreptul concurenței și drepturile acționarilor. Apoi, deținătorii de obligațiuni au descoperit că așa-numita datorie suplimentară de nivel 17 în valoare de 1 miliarde de dolari nu are valoare.
Pe lângă sentimentul de rușine provocat de prăbușirea băncii, observatorii legali spun că aceste trei surprize ridică câteva întrebări fundamentale cu privire la primatul legii bancare elvețiene și, de asemenea, seamănă îndoieli investitorilor străini cu privire la plasarea de bani în țară.
„Investitorii străini se pot întreba dacă Elveția este o republică bananieră în care statul de drept nu se aplică”, a spus Peter V. Kunz, profesor specializat în drept economic la Universitatea din Berna. Țara „nu este pe cale de dispariție, dar ar putea exista riscul unor procese” pentru că autoritățile „au intervenit aici pe gheață foarte subțire”.
Kern Alexander, profesor de drept și finanțe la Universitatea din Zurich, a fost de acord, spunând că gestionarea crizelor a fost efectuată într-un mod „panicat”, care „a subminat statul de drept și a subminat Elveția”.
Anunțând, duminică seara, vânzarea Credit Suisse, intermediată de guvern, rivalului său din Zurich, guvernul elvețian a citat un articol din constituția sa care îi permite să emită ordonanțe temporare „pentru a contracara amenințările existente sau iminente de perturbare gravă a ordinii publice sau a ordinii interne sau interne. securitate externă.” În acest caz, aceasta a inclus legile de fuziune prioritare privind voturile acționarilor.
Apoi, când președintele Finma, Marlene Amstad, a fost întrebată în timpul unei conferințe de presă mai târziu în acea seară dacă guvernul ignoră preocupările legate de concurență în promovarea fuziunii, Amstad a spus că stabilitatea financiară a depășit preocupările legate de concurență.
„Legea de reglementare ne oferă puterea de a depăși situația concurențială în interesul stabilității financiare și am folosit acest lucru aici”, a spus ea.
Împreună, Credit Suisse și UBS ar deține 333 de miliarde de franci elvețieni (360 de miliarde de dolari) în depozite ale clienților, cu 115 miliarde de franci mai mult decât cel mai apropiat rival al lor, Raiffeisen, potrivit unei prezentări pentru investitori UBS.
Citește mai mult: Salvarea Credit Suisse încrucișează un Rubicon al datoriei: Marcus Ashworth
Dar cea mai mare respingere din partea investitorilor față de tranzacție de până acum se referă la decizia autorității de reglementare bancară elvețiană Finma de a reduce la nimic obligațiunile AT1 emise de Credit Suisse.
Obligațiunile AT1 au fost introduse după criza financiară globală pentru a se asigura că pierderile vor fi suportate de investitori, nu de contribuabili. Acestea sunt menite să acționeze ca un tampon de capital în perioadele de stres. În mod esențial, datoria de acest tip la majoritatea celorlalte bănci din Europa și Marea Britanie au mult mai multe protecții și doar obligațiunile AT1 emise de Credit Suisse și fostul rival elvețian UBS au un limbaj în termenii lor care permite eliminarea totală, mai degrabă decât o conversie în acțiuni.
Chiar dacă riscurile acelor obligațiuni AT1 au fost clarificate investitorilor în momentul în care aceștia s-au înscris la ele, acest exemplu clar de excepționalism elvețian marchează o abatere de la regula generală conform căreia deținătorii de obligațiuni sunt înaintea acționarilor.
„De aici vor veni o mulțime de procese, ceea ce va evidenția comportamentul neregulat și egoist al autorităților elvețiene în această saga”, a declarat Jacob Kirkegaard, cercetător principal la Institutul Peterson pentru Economie Internațională.
Fundația Ethos, ai cărei 246 de membri ai fondului de pensii reprezintă 1.9 milioane de oameni cu active de 370 de miliarde de franci elvețieni, a amenințat la fel de mult cu problema blocării voturilor acționarilor.
„Confruntat cu acest eșec fără precedent în istoria centrului financiar elvețian, Ethos va continua să apere interesele acționarilor minoritari, începând cu fondurile de pensii elvețiene”, a declarat luni fundația din Geneva și Zurich într-un comunicat.
„Toate opțiunile vor fi examinate în zilele următoare, inclusiv cele legale, pentru a determina responsabilitățile acestei debacle”, se arată în comunicat.
Numiți-i CoCos sau AT1, iată de ce au ajuns la zero: QuickTake
Între timp, firma americană de avocatură Quinn Emanuel Urquhart & Sullivan a declarat că va găzdui miercuri un apel pentru deținătorii de obligațiuni cu reprezentanți ai birourilor sale din Zurich, New York și Londra pentru a discuta despre „căile potențiale de despăgubire pe care deținătorii de obligațiuni ar trebui să le ia în considerare”.
– Cu asistența lui Dylan Griffiths și Irene García Pérez.
(Actualizări cu comentarii din partea academică în al patrulea paragraf)
Cele mai citite din Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Sursa: https://finance.yahoo.com/news/credit-suisse-collapse-reveals-ugly-174631301.html